国君2024年度策略|固收:博弈“先立后破”下债市的确定性——2024年利率债和二永债展望

核心观点 宏观经济：“先立后破”阶段，中央财政发力，经济指标部分改善。经济“先立后破”“以进促稳”意味着长期中经济持续复苏有较大确定性，但跨周期和逆周期结合的政策调控框架，叠加复杂严峻的外部环境，经济仍然可能有小幅波动，宏观数据难以快速全面高涨，短期内对债市持续压制有限。 资金市场：财政政策发力-货币政策配合下的资金分化。货币政策、财政政策增强“一致性”，流动性整体合理充裕，但稳汇率和对“空转套利”的压制下银行间资金利率难以大幅低于政策利率，偏好通过压低银行存款成本的方式去降低实体融资成本，这一过程中长短资金利率可能持续分化。 机构行为：负债成本硬约束的消解或成利率下行的关键催化。整体看上半年“资产荒”可能延续，银行计息成本触顶，但下行需要时间。保费单价下行但收入增加提升保险配置压力，增加其对低收益资产的接受度。基金和理财增加配置的空间仍存。 投资策略：低利率环境下，利率债从交易波段行情到配置利差回归，二永债配置息差洼地。上半年债市利率大幅上行风险较小，低利率环境下债市波动呈现频繁、窄幅、快速的特征，整体下行的催化剂需等待长端资金充分下行，在此之前博取波段行情，在此之后关注利差回归；二永债关注流动性改善后的息差尚未充分下行的债种。国债期货套保策略可用于防御由于风险资产躁动造成的利率债、二永债短期波动。 风险提示：经济指标超预期；资金宽松程度不及预期；流动性溢价和机构负反馈；信用风险的累积；风险资产的阶段性走强造成扰动。 文章来源 本文摘自：2023年12月21日发布的《博弈“先立后破”下债市的确定性——2024年利率债和二永债展望》王佳雯，资格证书编号：S0880519080012 唐元懋，资格证书编号：S0880122030099孙越，资格证书编号：S0880123070142 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明