2024年玻璃年度策略报告：2024玻璃供需面临考验，预计价格先扬后抑

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 2024玻璃供需面临考验，预计价格先扬后抑 联系信息 蒋诗语（投资咨询资格：Z0017002）电话：020-88818019邮箱：jiangshiyu@gf.com.cn 广发期货发展研究中心电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 摘要： 2024年玻璃行业呈现供需双缩的格局，但需求端的缩量相比供应端缩量更为明显。行业产能收缩预计开始于下半年，所以整体产量供应同比2023年依然偏多。而需求端的收缩较为明确，竣工周期的尾端，刚需减少。剩余保交楼施工难度大，对资金要求更高，因此明年竣工需求情况较为严峻。需求节奏上，上半年好于下半年，春节后或迎来季节性需求小旺季，因此玻璃的供需压力还不突出。而下半年随着存量待竣工的需求进一步减少，高供应的压力将开始凸显，预计玻璃价格将会承压。价格冲击成本线后，去产能之路或从明年三四季度陆续开启。预计价格上先扬后抑，建议结合政策指引，密切跟踪反应现货市场情绪的高频指标。 目录 一、行情回顾......................................................................................................................................................1二、地产概况......................................................................................................................................................11、2023年地产政策梳理...................................................................................................................................12、2023年地产情况总结及2024年预测.........................................................................................................2三、玻璃需求预测..............................................................................................................................................21、开工竣工周期被打乱，从滞后24个月调整到滞后30-36个月...............................................................22、存量保交楼支撑明年上半年玻璃需求........................................................................................................43、城中村改造、保障房建设或将形成额外需求增量....................................................................................44、玻璃需求总结预测........................................................................................................................................5四、2023年玻璃利润大幅修复，2024玻璃产能或先高后低........................................................................5五、预计2024库存呈现升降升趋势................................................................................................................8六、行情展望......................................................................................................................................................8免责声明..............................................................................................................................................................9 一、行情回顾 玻璃上半年的盘面走势波动较大，在强预期和弱现实之间来回反复。春节前在疫情放开后宏观转暖的背景下，中下游掀起补库热情，盘面一路走高。春节后开盘第一个交易日即大幅走弱，随后走了一段预期证伪之下的下跌行情，主力2305从1750点位附近回调至1500点位上下。3月下旬在春季小旺季以及保交楼需求集中释放下，刚需叠加投机，中下游积极补库，显性库存大幅去库，玻璃盘面发动再一轮上涨，2305合约作为近月合约突破2000元/吨，主力2309涨至1900点位附近。4月中下旬以后，随着真实需求不及预期，部分库存只是转移并未消化，4月下旬盘面先行下跌，贸易商低价甩货，负反馈启动，盘面在五一节后随着预期证伪、成本下移而进一步下探，主力2305跌破1400点位。6月以来市场重新预期地产放松政策，相关刺激房地产需求的政策陆续提出，盘面再度起底反弹，叠加三季度旺季刚需支撑，6-8月玻璃的表现持续偏强。9-10月随着宏观氛围转弱，盘面震荡下挫。11月以来随着预期年底经济会议，宏观氛围再度转好，玻璃现货市场情绪走强，带动库存去库盘面拉涨。 数据来源：wind广发期货发展研究中心 二、地产概况 1、2023年地产政策梳理 今年年初以来，地产行业销售、投资、拿地等方面的表现持续低迷，7月政治局会议以来推出了多项地产优化刺激政策。 需求端，8月央行、财政部、住建部等部门相继推出“认房不认贷”、降低存量房贷利率、置换税费优惠等政策相继推出。9月地方政策相继密集出台，部分二线城市全域放开限购、降低首套、二套的首付比例、降低购房门槛及交易成本；一线城市部分区域（非核心区）放开限购、认房不认贷、以及公积金政策优化等。 投资端，三大工程”在今年重要会议中被多次提及，“三大工程”建设是指规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。4月28日，中央政治局会议提出，规划建设保障性住房，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造及“平急两用”公共基础设施建设，7月24日再次被提及。10月以来，住建部已赴多个省市调研“三大工程”推进情况。 融资端，“三支箭”再被强调均衡发力，三支箭即信贷支持、债券融资和股权融资，共同助力房企融资环境改善。“三个不低于”以及“白名单”即有50家国有和民营房企会被列入“白名单”，将获得各融资渠道的支持。融资政策支持方向进一步明确、支持工具进一步细化，使得化解房企风险的可操作 性得到提升。 以上，政策不断加码支持，预计明年地产需求环境有望得到改善，和供给端政策共同托底市场。 2、2023年地产情况总结及2024年预测 根据国家统计局数据，今年前三季度月商品房销售面积8.48亿平，同比下降7.5%，新开工面积7.21亿平，同比下降23.4%，房地产投资8.73万亿元，同比下降9.1%，其中施工投资5.58万亿元，同比下降11.2%，土地投资3.15万亿元，同比下降5.1%。整体表现低于23年年初预期。 销售端来看，今年一季度的地产销售回暖明显，一线城市恢复至2019年同期水平，一定程度上是前期疫情积压需求集中释放。一二三线城市的销售于4月见顶，随即出现明显回落，9月以前的表现整体低迷，随着后期刺激政策陆续出台，成交在9月出现短暂好转，一线城市幅度好于二三线城市，但很快市场再度陷入成交低迷，整体成交面积相较往年同期处于最低值。2024年销售存在较大不确定性，根据广发证券对明年销售市场的预估，乐观情况下，政策进一步的层层放松会提振市场信心，2024年销售会得到改善，Q1-Q4同比增速分别为为-34%、+9%、+25%、+13%。悲观预估下，如果房价持续下跌则影响市场信心，政策放松程度较弱，24年市场较难看到改善，24Q1-Q4同比增速分别为-35%、+1%、+9%、+0%。 竣工端来看，23年竣工表现高于市场前期预期，1-3季度分别同比增长15%、24%、21%。主要有两个原因，一方面，保交楼政策托底，存量待竣工的房屋大量集中竣工，即保交楼政策取得成效。二是一季度新房销售回暖明显，企业现金流回款情况较好，竣工资金相对充裕。这里我们引用广发证券关于2024年竣工情况的推演结果：“将竣工拆分成两个参数，理论竣工量、实际竣工量与理论竣工量的缺口比例，。理论竣工量根据历史一二线、三四线现房、期房的销售情况，匹配不同的销售-竣工期限，最终拟合出的理论应交付面积，可得出24年理论竣工量增速为同比增长3%。然后进一步推导出应竣工但还未竣工的比例，由此可以得出23年应竣工未竣工比例从28%下降到13%。如果考虑到一些现实问题，随着保交楼项目的推进，后续交付项目难度增大、对资金需求量高，那么实际竣工完成程度低于23年，则24年竣工面积可能出现下滑。”即偏保守推演的话，24年竣工将同比下降5%。 数据来源:广发证券广发期货发展研究中心 三、玻璃需求预测 1、开工竣工周期被打乱，从滞后24个月调整到滞后30-36个月 过去两年间，地产前端数据已经开始滑落，新开工、地产开发投资完成额、土地购置面积当月同比增速自2021年初开始下滑，22年全年几乎增速为负，且跌幅还在持续扩大。2023年新开工出现一定反弹， 但整体仍为负增速。 玻璃为地产竣工端工业品，通常竣工滞后开工数据2年。先前我们把地产开工面积单月同比滞后24个月和玻璃产量拟合，发现相关度较高。开工端数据从2021年上半年见顶后开始滑落，即对2023年上半年开始竣工将迎来周期性见顶，随即将断崖式滑落。而事实上，今年的竣工需求并没有腰斩，甚至大幅增长，1-10月份的竣工面积累计增速维持在19%，超出了市场此前的推断。主要原因有疫情的干扰，也有2020年下半年开始的“三道红线”以及后续一系列的地产打压政策，导致了部分2018-2020年期间地产开工-竣工运行周期被打乱，即该部分竣工周期被延后，或从24个月延期至30-36个月。那么，如果用新开工数据向后30个月平移推演竣工，竣工高景气度在今年10月见顶，2024年3月数据增速转负。如果用新开工数据向后36个月平移，竣工高景气度还将持续到明年1-2季度，或在2024年4月见顶，9月起增速转负，随即即延续新开工当时的趋势一路腰斩。 数据来源:统计局广发期货发展研究中心 数据来源：统计局广发期货发展研究中心 2、存量保交楼支撑明年上半年玻璃需求 明年上半年玻璃或还有存量待竣工及保交楼剩余项目的需求支撑。据统计，从国家提出“保交楼”计划开始，共计分两次提供4000亿元专项贷款资金，然而对于“保交楼”计划而言还远远不够，根据百年建筑的调研，今年5月全国保交楼完成交付比例34%，因后续没有再更新调研数据，因此目前的保交楼具体进度不详。今年人民银行