研究早观点

2023年12月8日星期五 【今日要点】 【山证宏观策略】-低基数效应下出口同比增速转正，机电产品出口表现亮眼——2023年11月外贸数据点评 【公司评论】上海电影(601595.SH)：上海电影深度-电影主业稳步复苏，IP运营开辟新赛道 资料来源：最闻 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证宏观策略】-低基数效应下出口同比增速转正，机电产品出口表现亮眼——2023年11月外贸数据点评 范鑫fanxin@sxzq.com 【投资要点】 低基数+海外消费旺季带动11月出口增速回正 我国11月出口同比增速由负转正，好于市场一致预期（持平上月），我们认为主要原因有两点：一是低基数效应，二是季节性因素。一般而言，伴随着海外年末节日消费旺季来临，外需提振使我国出口在Q4均会有较优表现，而去年同期受疫情影响，我国出口受阻（去年同期同比增速-10.38%），因此，今年海外消费季在低基数效应下11月出口同比增速尚可。 往后看，我们认为出口的改善尚需时日。首先，海外需求整体依旧偏弱。即使有节日提振，但海外零售商、批发商库存水平仍处于高位，因此补库意愿并不强，整体仍处于去库阶段，拉动力有限。其次，欧美制造业PMI、我国PMI新出口订单仍然在枯荣线之下，同样反映外需仍在磨底。最后，海外通胀回落，价格效应拖累仍在延续。在未来几个月中，由于基数仍然相对较低，因此我们认为出口增速已经越过底部，但短期内改善空间十分有限。 对美出口延续改善，机电产品出口表现亮眼 从国别角度看，我国对美出口同比增速由负转正，延续改善之势，除低基数外，美国消费仍有韧性或为主要支撑。对俄出口在基数不低的条件下延续同比30%的高增速。对欧盟国家整体出口增速下行，对东盟出口整体改善。结合全球主要国家制造业PMI，全球制造业新订单PMI、主要出口国出口规模以及主要港口货运情况看，全球贸易确有所回暖。后续预计对我国出口的影响方向向上。 从商品角度看，节日效应提振使得传统消费品出口改善。箱包出口数量增速上行，鞋靴出口数量效应拖累趋缓，而价格效应拖累依旧明显。机电产品出口表现亮眼，手机、船舶、集成电路出口同比高增，且较10月进一步上行，反映高景气，汽车出口金额同比增速回落，但仍维持在近30%左右的高位，但由于海外库存已经居于高位，预计后续或会持续放缓。家电出口强势，虽存在价格拖累，但出口数量同比增速进一步上行，维持家电后续有望成为我国出口亮点的判断。 进口同比下行略超预期，内需仍在磨底 风险提示：海外流动性超预期恶化，地缘冲突超预期发展 【公司评论】上海电影(601595.SH)：上海电影深度-电影主业稳步复苏，IP运营开辟新赛道 潘宁河panninghe@sxzq.como 【投资要点】 公司简介：上影集团旗下唯一上市公司。公司主营影院放映、电影院线及发行业务，2023年3月收购控股股东持有的上影元51%股权，切入大IP开发业务。2023年前三季度，公司实现营收6.29亿元、同比+88.2%、恢复至2019年同期的78.0%，归母净利润1.25亿元、同比扭亏为盈、恢复至2019年同期的102.3%，电影市场整体复苏促进业绩好转。 IP开发业务前景广阔。公司拥有30部独占IP、30部非独占IP，IP储备丰富，且多为大师级主创团队创作的经典IP，角色丰满、故事线丰富、世界观完备，因此流传度较广、受众众多。2023年以来，公司确立“IP+商品化授权”、“IP+游戏互动”及“IP+营销授权”三大IP业务开展模式，收效良好。我们预计2023-225年IP业务收入将达0.6亿元、2.3亿元及3.6亿元，成为公司总收入的重要增量。 电影主业稳步复苏。美国、日本等国际电影市场发展表明，疫后电影市场复苏有持续动力。据普华永道预计，未来5年我国电影票房收入复合增速超20%。展望未来，我们预计在电影市场复苏带动下，及公司提效经营背景下，公司电影业务亦稳步复苏，复苏节奏与市场整体基本一致。 投资建议：我们认为在IP业务增长、电影业务复苏和股东优质资源支持下，公司业绩将收获良好表现。预计公司2023-25年归母净利润为1.59亿元、2.86亿元及3.74亿元，同比+147.6%、+79.7%及+30.8%，ROE、毛利率等指标稳步改善。首次覆盖，给予“买入-A”评级。 风险提示：IP开发业务不及预期，电影主业复苏不及预期等。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层