研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 临云南再度减产，机构统计目前减产规模在50万吨附近，预计最终可达到80宏观金融：美元指数反弹，全球风险偏好有所降温 分析师 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181邮箱：jialj@qh168.com.cn 【宏观】海外方面，哈以战火重燃，全球避险情绪再次升温。美国10月工厂订单月率录得下跌3.6%，降幅大于预期的2.6%，为2020年4月以来的最低水平；此外，纽约联储周一发布的报告显示，10月其多元核心趋势通胀指标（MCT）报2.6%，低于9月的2.88%，美国通胀继续放缓。但是投资者在本周公布就业数据前变得谨慎，美元指数反弹，全球风险偏好小幅降温。国内方面，国内经济数据显示复苏有所放缓，国内风险偏好受到一定的压制。总体而言，目前国内外宏观乐观情绪有所降温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎观望；贵金属短期震荡，谨慎观望。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 【股指】在食品饮料以及生物医药等板块的拖累下，国内股市小幅上涨。基本面上，虽国内11月财新中国制造业PMI重回扩张区间，以及国有资本运营公司进场买入ETF；但短期国内市场情绪低迷，北向资金流出，国内风险偏好降温。操作方面，短期持仓观望。 【国债】上周公布的PMI数据继续回落，跨月后资金面平稳，且市场对货币宽松政策期待加大，债市多头情绪回暖。前期多单继续持有。 杨磊从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820邮箱：yangl@qh168.com.cn 有色金属：市场对美联储降息预测转谨慎，美元反弹，有色板块承压回落 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-68757827邮箱：liub@qh168.com.cn 【铜】市场先前对美联储降息预测过于乐观，情绪开始转谨慎；美债收益率盘中回升，美元指数反弹，有色承压下挫。昨日铜盘面冲高，下游拿货情绪谨慎，刚需采购，现货市场成交不佳。昨日全国主流地区铜社会库存较上周五减0.09万吨至5.4万吨，继续偏紧。市场情绪转谨慎，铜承压回落，但国内社库偏紧，回落空间有限，多单离场观望，等待低多机会。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757827邮箱：wangyil@qh168.com.cn 【镍】昨日盘面冲高回落，下游观望情绪明显，现货市场成交不佳，现货升贴水走弱。外采原料产电积镍亏损，一体化利润可观，供给增速放缓。据钢联，11月国内精炼镍产量22510吨，环比减3.62%，同比增48.75%。昨日镍铁市场情绪不佳，价格继续承压。昨日电池级硫酸镍价格暂稳，但成交冷清。镍铁-不锈钢和硫酸镍-三元仍供过于求，镍价后续仍不乐观，镍铁国内开始减产、电积镍供给亦环比缩量，单边暂观望。 【不锈钢】昨日无锡市场304冷轧、热轧钢厂开盘价均较上周持平，但上周盘面反弹、下游集中补库后，昨日现货市场成交重回清淡。随着不锈钢盘面回落，镍铁价格继续承压；高铬有供应压力；不锈钢即期生产处盈利。不锈钢市场到货有限，上周社库减。需求仍未改善，镍元素过剩继续释放压力，考虑到国内镍铁开始减产、不锈钢社库开始去，单边暂观望，跟踪后续减产去库效果。 【碳酸锂】电池库存压力大，去库压力向上游传导，对正极需求不佳。正极厂生产积极性不高，开工降低，对原料碳酸锂采购意愿弱。锂盐厂出货压力大，开工率降低，碳酸锂上周产量继续减少。碳酸锂上下游整体库存上周减少但仍处高位。供增需缓，碳酸锂仍弱，昨日期货盘面继续下挫，推荐继续持有熊市期权价差。 【铝】供应端将面临临云南再度减产，机构统计目前减产规模在50万吨附近，预计最终可达到80万吨，减产进度慢于此前消息预期。国内铝下游加工龙头企业开工率周度环比持平63.4%，铝型材、铝板带等多个板块均因进入淡季订单减少而导致开工率下滑。铝液需求有所降低，全国铝水比例或将下降，铸锭增加，国内铝锭库存整体以偏弱去库的走势为主，或将围绕60万吨附近运行。云南减产量将从下半月开始体现，沪铝累库压力有限，预计铝价逐渐止跌企稳。 【锌】近期海外矿端减产事件频出，供应收紧，加强了锌的底部支撑。锌精矿加工费不断下调，矿石供应逐步偏紧，即便是在精炼锌高产和进口的补充下，库存仍然维持去化，当前需求韧性大，年底前的小旺季仍存，带动锌价企稳反弹。供需双增格局下，建议观望。 【锡】宏观，对本周三美国11月ADP就业人数、周五非农就业数据发布前后可能带来的市场避险情绪增加。供应端，锡精矿供应偏紧状况已经有所显现，部分炼厂因原料偏紧而产量下降；锡锭进口窗口打开，但年底的进口量或受配额影响而难现增长。需求端，电子产品和光伏对焊料的需求转弱；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板维持淡季弱需求。预计本周（12.4-12.8）沪锡价格或在下移的新区间内震荡。 【工业硅】西南地区进入枯水季后电价上升，新疆地区硅煤价格上升，成本端有所提振。期价已贴水现货，贴水高价高价地区成本，估值已较低，后市主要逻辑或为成本支撑，期价震荡走势为主。 【黄金/白银】本周关注美国核心PCE、ISM制造业PMI等数据，市场预计通胀同比增速放缓，制造业PMI略有回升但仍处收缩区间，数据方面或利多贵金属，短期内偏多思路。长期来看，美联储加息周期尾声，贵金属维持多配思路。 集运指数：关注出口情况变化，期价淡季或震荡下行宏观，关注12月7日中国11月进出口额等数据对市场情绪的冲击。供应端，在 集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，欧美传统旺季即将结束，需求逐渐走弱，市场情绪偏悲观。WCI上海-鹿特丹在11月30日运费录得$1171/FEU，较上周上升$23/FEU。EC走势在12月或震荡回落，单边操作以日内短线为主。 黑色金属：需求疲弱致钢材期现货价格震荡回落 【钢材】今日，国内钢材期现货价格弱势下跌，市场成交量低位运行。目前个别钢厂出台冬储政策，冬储收款单价按4000元/吨收取，结算价格按照出厂指导价进行结算，全额收款后第一天开始计息。基本面方面，现实需求整体偏弱，五大品种表观消费量及市场成交量低位运行。供应方面，钢企盈利改善，钢厂产能释放意愿偏强，上周5大品种成材产量环比回升10.99万吨，电炉钢复产进程也有所加快。同时，部分焦企开始第三轮焦炭价格提涨。故短期价格整体以区间震荡为主。 【铁矿石】今日，铁矿石期现货价格弱势下跌。目前钢厂对高炉的检修仍在检修，铁水产量上周继续下跌，但考虑钢厂盈利占比已经连续5周回升，230-235万吨预计可能为铁水产量底部区域。供应方面，本周澳洲巴西矿石发货量小幅回升，到港量则小幅回落，随着天气影响因素的消除，港口卸货速度有所加快，港口累库趋势也会继续延续。同时，目前钢厂原料库存仍处于低位，但冬储补库暂未开展实际行动。短期铁矿石价格预期以区间震荡为主 【焦炭/焦煤】观点：观望。今日煤焦震荡走弱，高位回落。现货方面，焦炭第二轮提涨全面落地，第三轮提涨开启，现货成交尚可，现货端整体偏紧。四季度煤焦有冬储补库预期，叠加宏观情绪转好，中美关系边际缓和，安监持续，煤矿事故多发频发，并且煤焦库存低位水平，价格弹性较大。我们认为煤焦四季度以多配为主。 能源化工：对OPEC减产怀疑盖过多重利好，油价下跌 【原油】沙特能源大臣表示，如有必要，OPEC+绝对可以让减产行动持续到一季度以后，原油因此短暂上涨，但涨势迅速消退，凸显了市场的悲观情绪。不过美国能源部副部长周一表示，正利用油价下跌的机会尽可能多地补充战略储备，这给油价带来了一些支撑。而近期委内瑞拉的原油供应也存在新的风险，美国可能就该国未能在11月底的最后期现前释放被扣美国认知的行为做出回应。油价短期过剩计价继续，盘面压力持续发酵 【沥青】近期华东现货价格大降，山东主流现货价格也小幅下降。需求上南方已经逐渐走弱，北方需求也接近尾声，导致下游目前缺乏采购意愿，这事现货价格大幅弱化的原因。另外炼厂开工近期也基本趋于平稳，结束下行，厂库也缓 慢上涨，社库维持稳定，原油价格在会议结果弱化后，将带动沥青一起走弱，但裂解差仍可进行关注。 【PTA】终端产销氛围小幅走弱，开工略有降低，但传导至聚酯下游目前不明显，下游开工下行仍然缓慢，开工继续保持89%以上。PTA基差和月差走弱已反映对后期需求弱化担忧。原油走低PTA跟随明显，后续驱动仍锚定上游，绝对价更多跟随原料波动，近期资金加仓空配明显，下方压力增加。 【乙二醇】4季度煤补库预期仍在，叠加安监持续，事故也多发，以及库存低位，短期煤价弱化空间可能有限，乙二醇跌至近前期低位，明年投产压力较小情况下继续消化过剩周期，但短期下游产销开工走弱可能会有负面影响，主力波动可能继续走低。 【甲醇】内地检修回归短期集中，但西南天然气装置计划陆续停车，内地需求虽有走弱但库存无明显上涨。港口近期需求较稳定，出现进口短期较少，货源回流内地等情况导致港口压力下降。01合约即将换月，价格预计震荡为主，05合约相对较强，1月内外限气影响下，下跌空间有限。卖看跌期权或震荡区间低位试多。 【聚丙烯】原油价格偏弱，PP成本利润小幅波动，仍亏损，估值偏中性。下游开工略有下降，订单情况不佳，企业观望为主，未有补库动作。PP检修损失量下降，开工逐渐提升，投产预期压制，基本面预期承压，价格或偏弱运行。 【塑料】本年度投产结束，供应增速有限，下游农膜需求回落，前期检修装置陆续重启，价格预计承压。汇率下跌，利空塑料，关注进口情况。 【玻璃】工厂库存缓降至中性偏低水平，原料端纯碱价格大涨，短期内玻璃走势偏强。后市主要关注纯碱价格转折点以及下游节前补库结束时机。地产整体下行周期下对玻璃价格长期走势谨慎乐观。 【纯碱】远兴一期3线投料出试产品，市场都对此利空反应有限。后市关注青海地区碱厂提负时间以及远兴一期4线情况，若1个月内供应增量仍然有限，纯碱01合约或延续偏强走势。 农产品：美豆低库存及高压榨利润背景下1300预期支撑依然强 【美豆】巴西中西部降雨增多后天气升水外溢，但高温天气持续下巴西趋势单产小幅下修，重点关注12月USDA对巴西大豆产量的预估。如果预期丰产水平不变，预计美豆仍有下行空间，否则，美豆低库存及高压榨利润背景下1300预期支撑依然强。 【豆粕】现货驱动基差承压下行，2-4月基差对01采购采购兴趣较差。预期短期现货承压行情仍未有支撑，但1月过后备货及到港压力减轻后，或出现超跌反弹支撑。豆粕M03-05正套及M05@3300以下行情值得重点关注。 【豆油】12月豆粕的供应压力明显大于豆油，尽管随着开机回升后豆油季节性增库出现，但资金多头偏好不减，多油粕比01安全边际依然存在。豆油自身增库、基差弱稳、现货及远月成交意愿不加，预期豆油阶段性回调风险依然存在。 【棕榈油】11月国际豆棕价差高+马棕出口增加、产量却出现季节性缩减，去库预期强。国内高库存边际去库+成本预期支撑。国内外供需面边际好转，国际能源及美豆油也缺乏趋势性下跌行情基础，预期棕榈油维持震荡预期不变。 【菜油】菜油基差弱稳，菜籽集中到港增加，压榨量增加，菜油供需双强，库存边际收缩。12月的供应宽松预期不变，反弹驱动不强，期货上底部震荡行情清晰，预计后期菜豆01价差仍有走扩空间。 【玉米】南港进口谷物到港集中，饲企阶段性补库结束，需求支撑减弱。黑龙江、吉林售粮进度仍偏慢，丰产背景下，农户惜售挺价空间有限，整体供应宽松格局不改，价格预计呈震荡偏弱走势。 【生猪】气温下降，消费微增，大猪价格