六维因子ETF组合报告：十二月推荐游戏ETF、人工智能ETF、5GETF、机器人ETF、教育ETF

十二月推荐游戏ETF、人工智能ETF、5GETF、机器人ETF、教育ETF —六维因子ETF组合报告 投资要点 ▌十一月组合表现回顾 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 组合截至2023年12月1日超额收益4.17%，绝对收益0.39%，同期沪深300下跌-3.78%。其中表现最亮眼的是教育ETF（513360）涨幅10.64%，工业母机、物流交运、旅游等产品也贡献了正收益。 ▌十二月ETF产品推荐 基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月ETF配置建议为（同一Beta下规模最大的ETF产品）： 游戏ETF、人工智能ETF、5GETF、机器人ETF、旅游和教育ETF。 相关研究 1、《十一月推荐机器人ETF、物流ETF、教育ETF、医疗ETF》2023-11-082、《北向异常大幅流出后：如何预判未来北向流入幅度？哪些行业未来可能有修复？》2023-08-263、《趋势先锋：基于动态支撑阻力强度的ETF交易增强策略》2023-08-19 全量推荐名单详见正文。 ▌大类因子和投资思路跟踪 在《六维因子助力ETF轮动策略》一文中我们构建了六大类因子，并将每一个大类因子作为一种ETF投资思路。大类因子定义与表现详见正文。 本期建议保持流动性的行业选择（权重30%）。大类因子超额收益下行的原因主要是北向类因子在北向流出时超额下降。但我们看到近一周北向开始异动，因此适当维持流动性的大类因子权重，观察12月资金回流情况。 景气投资仍处于失效情况（长期景气预期最大回撤发生时段仍在持续，超额收益持续走低，权重0%），静待市场对流动性顾虑结束、权重行业出清。 短期景气预期受益于近期主题投资向好，超额收益有所上行，其中预期营收、目标空间价、分析师标准评级等细分因子更为有效。暂时规避分析师推荐的权重行业（20%+主动调 整）。 三季报披露后质量因子超额收益走势更强，建议增配质量因子（30%，上期20%）。 价量类因子并非当前市场主要矛盾，当前高波动率、高相关性行业表现更好。适当考虑低吸赔率行业，整体低配价量类因子（5%）。 当前市场开始反弹，动量因子超额收益和有效性同样开始触底回升。预计十二月强势行业后续持续性更强，建议使用十二个月动量因子（10%）。 估值所代表的深度价值行业近期超额上升，但当前超额势头开始走平，叠加小盘题材活跃，建议低配（权重5%）观察防御情绪的结束，或者直接用低波红利替代。 最终叠加主观调整后本期推荐传媒、消费者服务、计算机、机械、通信等板块对应的ETF产品。 ▌风险提示 历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。 正文目录 1、组合样本外表现跟踪.....................................................................42、大类因子和投资思路跟踪.................................................................52.1、等权复合因子与大类因子走势对比..................................................52.2、流动性因子跟踪与权重建议........................................................62.3、长端景气预期因子跟踪与权重建议..................................................72.4、短端景气预期因子跟踪与权重建议..................................................72.5、动量因子跟踪与权重建议..........................................................82.6、价量类因子跟踪与权重建议........................................................92.7、财务质量因子跟踪与权重建议......................................................92.8、估值因子跟踪与权重建议..........................................................102.9、综合推荐与主动调整..............................................................113、ETF对应名单选择.......................................................................124、附录..................................................................................135、风险提示...............................................................................14 图表目录 图表1：六维因子框架...................................................................4图表2：样本外组合跟踪情况.............................................................4图表3：复合因子超额收益走势一览.......................................................5图表4：流动性细分因子超额跟踪.........................................................6图表5：长端景气预期细分因子超额跟踪...................................................7图表6：短端景气预期细分因子超额跟踪...................................................7图表7：动量细分因子超额跟踪...........................................................8图表8：价量类细分因子超额跟踪.........................................................9图表9：财务质量细分因子超额跟踪.......................................................9图表10：估值类细分因子超额跟踪........................................................10图表11：本期推荐对应ETF Beta一览.....................................................11图表12：本期推荐对应ETF产品一览......................................................12图表13：大类与细分因子构建方式........................................................13图表14：大类与细分因子超额收益回撤分析................................................13 1、组合样本外表现跟踪 在《六维因子助力ETF轮动策略》一文中我们构建了六大类因子，并将每一个大类因子作为一种ETF投资思路： 资料来源：华鑫证券研究 十一月我们开启月频样本外跟踪并推荐了社服、交运、轻工制造、医药、机械等板块对应的ETF产品。等权持有上期推荐的12只ETF产品，截至2023年12月1日超额收益4.17%，绝对收益0.39%，同期沪深300下跌-3.78%。其中表现最亮眼的是教育ETF（513360）涨幅10.64%，工业母机、物流交运、旅游等产品也贡献了正收益。 2、大类因子和投资思路跟踪 2.1、等权复合因子与大类因子走势对比 复合因子样本内是大类因子的等权组合，年化收益率11.78%，年化超额收益率7.16%，夏普比率0.3942，组间单调，多空收益年化15.01%，多空夏普达0.7307。本期多头：医药、计算机、传媒、消费者服务。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.2、流动性因子跟踪与权重建议 流动性因子考虑市场三类主流资金（主力资金、北向资金、基金仓位）在行业上的边际变动，月频调整ETF自2013年起样本内年化收益率13.11%，超额收益年化4.95%，超额夏普比率达0.2510，超额收益最大回撤12.92%。本期多头：纺织服装、煤炭、消费者服务、传媒。 本期建议保持流动性的行业选择（权重30%）。大类因子超额收益下行的原因主要是北向类因子在北向流出时超额下降。但我们看到近一周北向开始异动，因此适当维持流动性的大类因子权重，观察12月资金回流情况。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.3、长端景气预期因子跟踪与权重建议 长端景气预期因子考虑分析师在行业成分股上EPS、ROE等多种口径的边际变动，月频调整ETF自2017年起样本内年化收益率9.13%，超额收益年化6.21%，超额夏普比率达0.4143，超额收益最大回撤12.49%。本期多头：消费者服务、家电、建筑、计算机。 景气投资仍处于失效情况（长期景气预期最大回撤发生时段仍在持续，超额收益持续走低，权重0%），静待市场对流动性顾虑结束、权重行业出清。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.4、短端景气预期因子跟踪与权重建议 短端景气预期因子考虑分析师在行业成分股上推荐评级、目标价、目标价空间等多种口径的边际变动，月频调整ETF自2017年起年化收益率10.67%，超额收益年化7.46%，超额夏普比率达0.4577，超额最大回撤13.3%。本期多头：计算机、机械、轻工制造、医药。 短期景气预期受益于近期主题投资向好，超额收益有所上行，其中预期营收、目标空间价、分析师标准评级等细分因子更为有效。暂时规避分析师推荐的权重行业（20%+主动调整）。 图表6：短端景气预期细分因子超额跟踪 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.5、动量因子跟踪与权重建议 动量因子是行业动量效应的代理变量，我们使用过去12个月行业指数的涨跌幅构建排序，在反转占优时切到对应的二个月反转因子。本期动量多头：传媒、通信、计算机、家电。 当前市场开始反弹，动量因子超额收益和有效性同样开始触底回升。预计十二月强势行业后续持续性更强，建议使用十二个月动量因子（10%）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.6、价量类因子跟踪与权重建议 价量类因子考虑行业指数的波动率（有高到低）、距离20日均线偏离度、低相关性、成分股新高占比等细分因子，月频调整ETF自2010年起年化收益率10.02%，超额收益年化5.48%，超额夏普比率达0.2757，超额最大回撤9.66%。本期推荐：煤炭、传媒、医药、通信。 价量类因子并非当前市场主要矛盾，当前高波动率、高相关性行业表现更好。适当考虑低吸赔率行业，整体低配价量类因子（5%）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.7、财务质量因子跟踪与权重建议 财务质量因子考虑过去13年占优行业的财务特征，包括高销售费用占比、高毛利率、低利息支出等多种财务特征。月频调整ETF自2010年起年化收益率6.07%，超额收益年化1.49%，超