六维因子组合报告：十二月继续布局高低切换，推荐养殖、5G、光伏、酒、旅游、证券等ETF

近期组合表现回顾

11月市场受资金、政策、外汇等因素开启震荡，但六维因子组合净值续创新高，主要来自于选中的传媒、社服等ETF产品，赛道行业暂时回撤。11月偏向乐观倾斜至成长是正确的。观察到近期流动性下降而估值、质量等因子上行，高低切换或已悄然发生。当前组合探高回落企稳，绝对收益12.28%。

十二月ETF产品推荐

基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月ETF配置建议为（同一Beta下规模最大的前3ETF产品）：养殖、5G、光伏、酒、旅游、证券等ETF。全量推荐名单详见正文。

大类因子和投资思路跟踪

• 流动性因子：延续判断主力资金是绝对的定价方，年末增量资金方面仍可期待外资回流。近期外汇企稳、政策落地后推荐结合外资重仓和内资边际流向提前进行高低切换。当前降低权重至30%（上期40%）。
• 长端景气预期因子：超额收益回升受阻，但中期来看适当保留敞口。11月权重升高至30%。当前更加偏向长期预期。
• 短期景气预期因子：超额上行放缓，主要由于事件驱动逻辑推荐了电新，以及因子多头开始偏向价值板块。降低权重至10%（上期30%）。
• 质量因子：超额收益底部回弹，可以视为景气投资的首轮修复。12月10%权重。
• 价量类因子：仅有波动率因子超额持续，但11月超额继续下降，维持0%。观察高波行业的持续性。
• 动量因子：增加权重至10%。前期认为动量在11月应企稳并上行，进行增配。
• 估值因子：按照经验，估值所代表的深度价值行业在急涨修复行情中会寻底企稳。本期权重10%。

综上本期大类因子权重分配如下：流动性（30%）、短期景气预期（10%）、长期景气预期（30%）、质量（10%）、价量类（0%）、估值（10%）、动量（10%）。综上本期因子方面打分更加偏向资金流，重视代表景气投资的长期景气预期的重新有效，以及均配质量、动量、估值。人为调整层面体感上更偏向于老赛道板块和成长。多头包含通信、农林牧渔、电力设备及新能源非银行金融、食品饮料、消费者服务等行业对应的ETF产品。

ETF对应名单选择

基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月ETF配置建议为（同一Beta下规模最大的ETF产品）：养殖ETF、5GETF、光伏ETF、酒ETF、旅游ETF、证券ETF。全量推荐名单如下。

风险提示

历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。