六维因子ETF组合月报：六月推荐家电、汽车、5G、芯片、煤炭、旅游、电力、钢铁等ETF

六月推荐家电、汽车、5G、芯片、煤炭、旅游、电力、钢铁等ETF —六维因子ETF组合月报 投资要点 ▌近期组合表现回顾 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 五月宽幅震荡，行业层面仅煤炭、地产、农林牧渔、银行、交运、电力等行业有绝对收益，科技大幅回调。组合层面我们推荐的芯片ETF相对较左侧，但提前踩中政策扶持电子板块。五 月 我 们 推 荐 了家 电ETF、 证 券ETF、5GETF、 芯 片ETF、（人工智能ETF、传媒ETF），组合相对收益-1.63%，但组合超额当前已经企稳上行。当期继续延续防御+事件驱动的思路，结合近期和年初的市场情况不同而加入反转思路。 ▌六月ETF产品推荐 基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月ETF配置建议为（同一Beta下规模最大的前3ETF产品）： 相关研究 家电ETF、汽车ETF、5GETF、芯片ETF、煤炭ETF、旅游ETF、（电力ETF、钢铁ETF）。 1、《红利拥挤度重归高位，高景气左侧行情可期》2024-06-042、《四月组合绝对收益+5.24%，五月推荐家电、证券、5G、芯片、人工智能、传媒等ETF》2024-05-053、《小盘成长有望接棒，红利质量强化进攻》2024-04-30 全量推荐名单详见正文。 ▌大类因子和投资思路跟踪 A股五月宽幅震荡下旬步入调整，月末市场缩量资金继续切向防御。我们上一期报告预测较为持续性的大类因子是流动性、价量和动量，当前动量、流动性超额收益继续上行。价量短期反弹后开始走弱。结合市场情况来看，大类因子说明前期政策密集发布当前无新增催化下，市场等待政策效果，新增资金少资金面偏紧，大部分资金选择防御板块避险，静待新的催化出现。近期政策密集发布延续性强，且近两周市场缩量，六月市场环境料与年初流动性推动的反弹有较大不同，不宜使用因子动量的思路配置因子权重。我们按照防御+反转+事件驱动的思路配置大类因子权重。 资金流方面，主力因子有效性回升，差分因子继续走弱。外资长线资金开始流出（但我们跟踪的短线资金因子自北向公 布新政后超额收益显著上行且近期持续净流入）。当前看资金面六月或会趋紧，内资、基金切向防御，且北向长线资金流出，短期流动性因子可能走平。综上，流动性因子权重降低至10%，等待未来新增入市资金类别明确后再做调整。 长端景气因子超额收益反弹后下行。整体来看当前长端预期偏向有新质生产力政策催化/新能车销量数据驱动的成长板块，和高分红的红利质量板块。六月关注政策面驱动下大盘成长提前反弹可能性，权重设置为20%（上期0%）。 短期景气预期超额仍有弹性，端午临近社服分析师边际开始乐观。当前分析师推荐业绩强于预期的消费电子和大基金入场的半导体，以及出海/新能源汽车销量共振的汽车，另外推荐回调走稳的煤炭，维持短期预期因子30%权重。 质量因子随科技板块调整走弱，当前细分因子有企稳趋势，依据反转思路调升至15%权重。 价量因子中的细分因子开始分化，相关性、新高占比走强，本期降低权重至15%（上期20%），后续观察复合因子超额是否继续趋势向上。 动量超额收益延续性比我们预计更强，但短期看不宜过度偏向防御板块，降至0%。 估值所代表的深度价值行业超额收益开始继续走高，我们观察到部分红利板块有回调，但资金并未大幅止盈价值板块，基于杠铃式配置思路适当降低价值因子的权重。本期估值因子10%权重。后续将关注红利指数等深度价值指数的拥挤度。 综上本期因子方面打分降低了资金流、价量类、动量因子权重，提升长期景气预期、质量和估值因子权重。 ▌风险提示 历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。 正文目录 1、组合样本外表现跟踪.....................................................................42、大类因子和投资思路跟踪.................................................................72.1、等权复合因子与大类因子走势对比..................................................72.2、流动性因子跟踪与权重建议........................................................72.3、长端景气预期因子跟踪与权重建议..................................................82.4、短端景气预期因子跟踪与权重建议..................................................92.5、动量因子跟踪与权重建议..........................................................92.6、价量类因子跟踪与权重建议........................................................102.7、财务质量因子跟踪与权重建议......................................................112.8、估值因子跟踪与权重建议..........................................................112.9、综合推荐与主动调整..............................................................123、ETF对应名单选择.......................................................................134、附录..................................................................................145、风险提示...............................................................................15 图表目录 图表1：六维因子框架...................................................................4图表2：样本外组合跟踪情况.............................................................5图表3：大类因子累计超额收益走势一览...................................................6图表4：复合因子超额收益走势一览.......................................................7图表5：流动性细分因子超额跟踪.........................................................8图表6：长端景气预期细分因子超额跟踪...................................................8图表7：短端景气预期细分因子超额跟踪...................................................9图表8：动量细分因子超额跟踪...........................................................10图表9：价量类细分因子超额跟踪.........................................................10图表10：财务质量细分因子超额跟踪......................................................11图表11：估值类细分因子超额跟踪........................................................11图表12：本期推荐对应ETF Beta一览.....................................................13图表13：本期推荐对应ETF产品一览......................................................14图表14：大类与细分因子构建方式........................................................14图表15：大类与细分因子超额收益回撤分析................................................14 1、组合样本外表现跟踪 在《六维因子助力ETF轮动策略》一文中我们构建了六大类因子，并将每一个大类因子作为一种ETF投资思路： 资料来源：华鑫证券研究 十一月我们开启月频样本外跟踪，五月宽幅震荡，行业层面仅煤炭、地产、农林牧渔、银行、交运、电力等行业有绝对收益，科技大幅回调。组合层面我们推荐的芯片ETF相对较左侧，但提前踩中政策扶持电子板块。五月我们推荐了家电ETF、证券ETF、5GETF、芯片ETF、（人工智能ETF、传媒ETF），组合相对收益-1.63%，但当前已经企稳上行。当期继续延续防御+事件驱动的思路，结合近期和年初的市场情况不同而加入反转思路。 大类因子累计超额收益表现如下： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、大类因子和投资思路跟踪 2.1、等权复合因子与大类因子走势对比 复合因子样本内是大类因子的等权组合，年化收益率11.78%，年化超额收益率7.16%，夏普比率0.3942，组间单调，多空收益年化15.01%，多空夏普达0.7307。本期多头：家电纺织服装、通信、医药、传媒、计算机。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.2、流动性因子跟踪与权重建议 流动性因子考虑市场三类主流资金（主力资金、北向资金、基金仓位）在行业上的边际变动，月频调整ETF自2013年起样本内年化收益率13.11%，超额收益年化4.95%，超额夏普比率达0.2510，超额收益最大回撤12.92%。本期多头：电力及公用事业、石油石化、煤炭、汽车、钢铁、商贸零售。 资金流方面，资金流方面，主力因子有效性回升，差分因子继续走弱。外资长线资金开始流出（但我们跟踪的短线资金因子自北向公布新政后超额收益显著上行且近期持续净流入）。当前看资金面六月或会趋紧，内资、基金切向防御，且北向长线资金流出，短期流动性因子可能走平。综上，流动性因子权重降低至10%，等待未来新增入市资金类别明确后再做调整。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.3、长端景气预期因子跟踪与权重建议 长端景气预期因子考虑分析师在行业成分股上EPS、ROE等多种口径的边际变动，月频调整ETF自2017年起样本内年化收益率9.13%，超额收益年化6.21%，超额夏普比率达0.4143，超额收益最大回撤12.49%。本期多头：通信、汽车、家电、石油石化、银行。 长端景气因子超额收益反弹后下行。整体来看当前长端预期偏向有新质生产力政策催化/新能车销量数据驱动的成长板块，和高分红的红利质量板块。六月关注政策面驱动下大盘成长提前反弹可能性，权重设置为20%（上期0%）。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.4、短端景气预期因子跟踪与权重建议 短端景气预期因子考虑分析师在行业成分股上推荐评级、目标价、目标价空间等多种口径的边际变动，月频调整ETF自2017年起年化收益率10.67%，超额收益年化7.46%，超额夏普比率达0.