六维因子ETF组合月报：四月组合绝对收益+5.24%，五月推荐家电、证券、5G、芯片、人工智能、传媒等ETF

四月组合绝对收益+5.24%，五月推荐家电、证券、5G、芯片、人工智能、传媒等ETF —六维因子ETF组合月报 投资要点 ▌近期组合表现回顾 分析师：吕思江S1050522030001lvsj@cfsc.com.cn分析师：马晨S1050522050001machen@cfsc.com.cn 四月成长类、红利类资产涨跌互现，成长下半月开始反弹走强。五一节中大宗继续回落。四月我们推荐了家电ETF、酒ETF、5GETF、银行ETF、油气ETF、传媒ETF等ETF。四月下半月随A股成长反弹，我们推荐思路是加入以食品饮料为代表赛道行业和部分排名相对高、有类似5/6G政策催化、早于TMT板块调整且调整触及关键均线的通信、传媒行业，左侧布局下一轮成长和周期的切换。布局后组合收益开始上行。组合截至2024年5月5日累计超额收益（相较于全A等权指数）5.22%，累计绝对收益-5.15%。四月绝对收益5.24%，相对收益7.06%。 ▌五月ETF产品推荐 基于华鑫证券六维因子打分配置模型，未来一个月ETF配置建议为（同一Beta下规模最大的前3ETF产品）： 相关研究 1、《小盘成长有望接棒，红利质量强化进攻》2024-04-302、《四月推荐家电ETF、酒ETF、5GETF、银行ETF、油气ETF、传媒ETF等ETF》2024-04-103、《轮动模型净值创历史新高》2024-03-06 家电ETF、证券ETF、5GETF、芯片ETF、（人工智能ETF、传媒ETF）。 全量推荐名单详见正文。 ▌大类因子和投资思路跟踪 A股反弹延续，外围市场动荡渐歇。我们能看到流动性、价量因子、动量、长端景气预期迅速反弹。其中未来较为有持续性的我们认为是流动性、价量和动量。 资金流方面，主力因子有效性回升。人民币汇率稳定在当前水平，外资开始回流。综上，上调流动性大类因子至20%（上期10%）的权重。 长端景气因子超额收益开始向上。前期我们观察到机构新基金认购数据有回暖。整体来看当前长端预期偏向有5G6G/新 能车销量数据驱动的成长板块，和高分红的红利质量板块。五月关注政策面驱动的大盘成长反弹可能性，权重设置为0%。 短期景气预期超额走势上行更强，分析师仍旧推荐事件驱动逻辑，当前分析师倾向推荐有56G商用驱动和光模块的通信、低位待反弹的半导体、石油石化和商贸零售，以及非银。因子权重提升至30% 质量因子超额收益开始走弱，复合因子效果边际下降，证明当前市场主导的思路并非一季报，前期市场热点在宏观事件驱动和避险，我们预测五月可能回到主题投资和事件驱动，降低至0%（上期10%）。 价量因子中的细分因子开始分化，相关性、新高占比走强，本期维持权重20%，后续观察复合因子超额是否继续趋势向上。当前价量类因子能够抓取反弹。 当期可以看到动量超额收益迅速修复。但短期不宜再次上调动量因子的权重，维持20%。 估值所代表的深度价值行业超额收益开始走高弱，我们观察到部分红利板块有回调，但资金并未大幅止盈价值板块，基于杠铃式配置思路适当降低价值因子的权重。本期估值因子10%权重。后续将关注红利指数等深度价值指数的拥挤度。 综上本期因子方面打分提高了资金流、短期预期因子权重，降低质量和估值因子权重，其余保持不变。 结合近期因子绩效和背后逻辑来看，本期大类因子权重分配如下：流动性（20%）、质量（0%）、长期景气预期（0%），短期景气预期（30%）、动量（20%）、价量类（20%）、估值（10%）。多头包含通信、非银行金融、家电、电子、（计算机、传媒）等行业对应的ETF产品。 本期主观调整聚焦于行情的持续性，当前市场行情以成长反弹为主。本期适当减少对周期的暴露，适当加入TMT链条的通信、电子、计算机和传媒，继续向中小盘科技成长切换。同时加入资金主导的非银金融（主要以证券为主），以及动量、季报景气双向好的家电，作为哑铃配置的另一端配重。 ▌风险提示 历史规律样本外发生变化，历史收益不代表未来收益，海外宏观环境变化。 正文目录 1、组合样本外表现跟踪.....................................................................42、大类因子和投资思路跟踪.................................................................72.1、等权复合因子与大类因子走势对比..................................................72.2、流动性因子跟踪与权重建议........................................................72.3、长端景气预期因子跟踪与权重建议..................................................82.4、短端景气预期因子跟踪与权重建议..................................................92.5、动量因子跟踪与权重建议..........................................................92.6、价量类因子跟踪与权重建议........................................................102.7、财务质量因子跟踪与权重建议......................................................112.8、估值因子跟踪与权重建议..........................................................112.9、综合推荐与主动调整..............................................................123、ETF对应名单选择.......................................................................134、附录..................................................................................145、风险提示...............................................................................15 图表目录 图表1：六维因子框架...................................................................4图表2：样本外组合跟踪情况.............................................................5图表3：大类因子累计超额收益走势一览...................................................6图表4：复合因子超额收益走势一览.......................................................7图表5：流动性细分因子超额跟踪.........................................................7图表6：长端景气预期细分因子超额跟踪...................................................8图表7：短端景气预期细分因子超额跟踪...................................................9图表8：动量细分因子超额跟踪...........................................................10图表9：价量类细分因子超额跟踪.........................................................10图表10：财务质量细分因子超额跟踪......................................................11图表11：估值类细分因子超额跟踪........................................................11图表12：本期推荐对应ETF Beta一览.....................................................13图表13：本期推荐对应ETF产品一览......................................................14图表14：大类与细分因子构建方式........................................................14图表15：大类与细分因子超额收益回撤分析................................................14 1、组合样本外表现跟踪 在《六维因子助力ETF轮动策略》一文中我们构建了六大类因子，并将每一个大类因子作为一种ETF投资思路： 资料来源：华鑫证券研究 十一月我们开启月频样本外跟踪，四月成长类、红利类资产涨跌互现，成长下半月开始反弹走强。五一节中大宗继续回落。四月我们推荐了家电ETF、酒ETF、5GETF、银行ETF、油气ETF、传媒ETF等ETF。四月下半月随A股成长反弹，我们推荐思路是加入以食品饮料为代表赛道行业和部分排名相对高、有类似5/6G政策催化、早于TMT板块调整且调整触及关键均线的通信、传媒行业，左侧布局下一轮成长和周期的切换。布局后组合收益开始上行。组合截至2024年5月5日累计超额收益（相较于全A等权指数）5.22%，累计绝对收益-5.15%。四月绝对收益5.24%，相对收益7.06%。 大类因子累计超额收益表现如下： 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2、大类因子和投资思路跟踪 2.1、等权复合因子与大类因子走势对比 复合因子样本内是大类因子的等权组合，年化收益率11.78%，年化超额收益率7.16%，夏普比率0.3942，组间单调，多空收益年化15.01%，多空夏普达0.7307。本期多头：家电、纺织服装、医药、传媒、计算机。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.2、流动性因子跟踪与权重建议 流动性因子考虑市场三类主流资金（主力资金、北向资金、基金仓位）在行业上的边际变动，月频调整ETF自2013年起样本内年化收益率13.11%，超额收益年化4.95%，超额夏普比率达0.2510，超额收益最大回撤12.92%。本期多头：轻工制造、交通运输、通信、电力及公用事业、非银行金融。 资金流方面，主力因子有效性回升。人民币汇率稳定在当前水平，外资开始回流。综上，上调流动性大类因子至20%（上期10%）的权重。 图表5：流动性细分因子超额跟踪 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.3、长端景气预期因子跟踪与权重建议 长端景气预期因子考虑分析师在行业成分股上EPS、ROE等多种口径的边际变动，月频调整ETF自2017年起样本内年化收益率9.13%，超额收益年化6.21%，超额夏普比率达0.4143，超额收益最大回撤12.49%。本期多头：通信、家电、石油石化、汽车、银行。 长端景气因子超额收益开始向上。前期我们观察到机构新基金认购数据有回暖。整体来看当前长端预期偏向有5G6G/新能车销量数据驱动的成长板块，和高分红的红利质量板块。五月关注政策面驱动的大盘成长反弹可能性，权重设置为0%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 2.4、短端景气预期因子跟踪与权重建议 短端景