研究早观点

2023年12月5日星期二 【今日要点】 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20231127-20231203）-冰雪运动大众化冬季旅游市场正在升温 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：光模块再迎高景气度，AI长期趋势不改 【山证农业】农业行业周报（2023.11.27-2023.12.03）-建议在当前第3个“亏损底”期间布局生猪养殖股 资料来源：最闻 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20231127-20231203）-冰雪运动大众化冬季旅游市场正在升温 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周主要观点及投资建议 冰雪运动大众化冬季旅游市场正在升温。“冷经济”正在释放“热效应”，随着多地气温下降，冰雪旅游热度正持续升温，各大滑雪场开板迎客，多地滑雪场订单销售量、预售量创2019年以来新高。中国旅游研究院分析称，国内旅游高开稳走，入境旅游小幅回升，出境市场稳步扩容。城乡居民出游意愿稳步回升，消费信心进一步增强，旅游产业链重构和动能创新的步伐明显加速。预计全年国内旅游将达55亿人次、国内旅游收入将超过5万亿元，分别恢复到2019年的九成和八成以上。携程数据显示，今年年底前的“滑雪”门票订单量周环比增长113%，较去年同期增长近两倍，“滑雪”主题跟团游预订量周增长约70%，较去年同期增长近三成。 投资建议：酒店板块盈利能力大幅提升、旅游综合板块三季度业绩提振居前。今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。酒店：中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率；即将迎来四季度和一季度海南入岛客流旺季，叠加明年春节8天小长假有望提振离岛免税消费。景区出行：受益于补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费。餐饮：规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。 行情回顾 整体：沪深300下跌1.56%，报收3482.88点，社会服务行业指上涨2.98%，跑赢沪深300指数4.54个百分点，在申万31个一级行业中排名第2。 子行业：社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：餐饮（2.96%）、酒店（2.78%）、自然景区（0.72%）、旅游综合（0.55%）、人工景区（-0.22%）。 个股：大连圣亚以21.77%涨幅领涨，长白山以1.41%跌幅领跌。 行业动态 1）澳门Q3会展活动增加2.3倍，前三季度参与人数已恢复96%； 2）美团Q3收入增长超过22%，到店酒旅交易额增长超90%； 3）中国对六国试行免签，同程旅行入境机票搜索量大幅上涨。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：光模块再迎高景气度，AI长期趋势不改 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2023.11.28-2023.12.03）市场整体下跌，申万通信指数+1.80%，科创板指数+0.32%，上证综指-0.31%，创业板指数-0.60%，深圳成指-1.21%，沪深300-1.56%，。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为光模块（+5.18%）、云计算（+4.02%）、IDC（+3.59%）。从个股情况看，永贵电器、新易盛、光迅科技、中际旭创、剑桥科技涨幅领先，涨幅分别为+33.03%、+17.05%、+11.06%、+5.93%、+5.82%。中天科技、长光华芯、三旺通信、亨通光电、拓邦股份跌幅居前，跌幅分别为-5.91%、-4.43%、-2.49%、-2.10%、-1.40%。 行业动向：光模块再迎高景气度，AI长期趋势不改 点评：光模块板块再迎高景气度。北美下游云厂商陆续披露2024年资本开支及订单需求，AI建设力度继续加强，随算力规模提升及交换速率提升对光模块需求形成再次催化。此外，英伟达此前公布以后两年算力芯片发布计划，或加速1.6T光模块迭代及硅光等技术变革，龙头供应商有望凭技术布局、稳定供应及已有客户合作实现进一步份额提升，其他供应商亦有望弯道超车打入下游供应体系。建议关注：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技、博创科技、源杰科技 风险提示： 下游需求不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级。 【山证农业】农业行业周报（2023.11.27-2023.12.03）-建议在当前第3个“亏损底”期间布局生猪养殖股 陈振志chenzhenzhi@sxzq.com 【投资要点】 本周（11月27日-12月3日）沪深300指数涨跌幅为-1.56%，农林牧渔板块涨跌幅为-1.15%，板块排 名第22，子行业中种子、果蔬加工、水产养殖、畜禽饲料以及动物保健板块市场表现位居前五。 本周（11月27日-12月3日）猪价以跌为主。根据跟踪的重点省市猪价来看，截至12月1日，四川/广东/河南外三元生猪均价分别为15.00/15.40/14.15元/公斤，环比上周分别-0.33%/+0.33%/-1.39%；平均猪肉价格为20.19元/公斤，环比上周上涨1.51%，仔猪平均批发价格24.50元/公斤，环比上周上涨4.26%。截至12月1日，二元母猪平均价格为29.76元/公斤，环比下跌0.03%；自繁自养利润为-253.88元/头，外购仔猪养殖利润为-151.11元/头。截至12月1日，白羽肉鸡周度价格为7.54元/公斤，环比下跌1.82%；肉鸡苗价格为2.13元/羽，环比下跌8.19%。 我们预计2024年或出现本轮周期的第4个“亏损底”，是2006年以来首次出现4个“亏损底”的周期，且周期磨底有望逐渐进入尾声。美国生猪产业在规模化程度较高的时期尚有明显的猪周期，当前我国生猪产业的规模化程度仍大幅低于美国，我国猪价未来仍将会呈现周期波动特征。由于二次育肥等行业行为的存在，我们倾向于认为未来猪周期的高点较有可能比2018年“非洲猪瘟”发生之前的正常周期高点要高。 通过复盘分析生猪股和禽业股从2008年以来各轮周期里的股价、猪价、业绩、估值之间的关系和历史走势，我们归纳总结出投资养殖股的“亏损期+低PB”策略。“亏损期+低PB”策略既可以作为养殖股大周期机会的配置策略，亦可以作为养殖股阶段性机会的配置策略。 参考前两轮周期的经验，生猪养殖指数的拐点一般领先猪价周期拐点6-9个月。生猪养殖指数的上升周期往往在倒数第2个“亏损底”期间或附近已经开始启动，还没等到猪价走出最后1个“亏损底”，生猪养殖指数的上升周期已经演绎过半。由此可见，猪价周期磨底阶段的倒数第2个“亏损底”或是布局生猪养殖股大周期机会的较好时机，而不是最后一个“亏损底”，更不是等到养殖行业进入盈利期以后。 我们建议在当前第3个“亏损底”期间布局生猪养殖股。如果明年第4个“亏损底”是最后一个底，则当前的第3个“亏损底”有可能成为养殖股新一轮周期的起点。悲观假设下，若明年第4个“亏损底”不是最后一个底，则我们仍可以在第3个“亏损底”期间以“亏损期+低PB”策略捕捉养殖股的阶段性机会。我们推荐温氏股份、唐人神、东瑞股份、神农集团、巨星农牧、新希望等生猪养殖股。根据我们的生猪养殖股逻辑框架，随着生猪产能的进一步去化，后续生猪养殖股或有望先沿着“产能去化”的逻辑演绎。与此同时，我们还推荐在生猪板块已经有所布局且估值处于历史底部区域的饲料成长股海大集团，以及业绩周期和估值周期均处于底部区域的圣农发展。 风险提示：养殖疫情风险；自然灾害风险；饲料原料价格波动风险。 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层