PX-PTA周报：产业链价格驱动有限

2023年12月03日 PX-PTA周报 报告要点： 创元研究 PX：目前产业链价格偏弱运行，上下驱动均有限，我们认为近端PX价格浮动空间一般。油端影响方面，汽油裂解价差企稳，芳烃估值下压压力减轻，当前处于2023年尾声，市场预计2024年汽油调和仍存在缺口，芳烃调油故事仍将延续，PX05合约远端影响因素较多。供需基本面方面，目前PX供需预计改善。目前亚洲以及我国PX停车存量装置不多，多集中于11月内重启，未来开工负荷上行空间有限，关注检修执行进度，或存在向下调整空间。下游需求PTA方面，进入12月PTA端装置重启以及检修预期并存，11月底集中重启装置较多，预计产量逐步释放，12月内PTA供应回升为主，于PX而言需求增长。 创元研究能化组研究员：常城邮箱：changc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0018117 PTA：主流装置重启利空释放，继续关注装置动态，预计PTA现货加工费将维持于中低位震荡运行，目前压缩至350元/吨以下。成本端PX目前驱动有限。基本面来看，进入11月末尾，PTA开工伴随主流装置重启而回升，但同时亦存在装置检修，因此开工回升速度慢于预期。未来12月来看，逸盛系列亦有装置检修的可能性，同时11月末重启的装置将逐步放量，叠加汉邦石化等存在重启计划，预计12月份PTA端供应环比11月回升；需求端，当前织造端开机率保持相对韧性，但市场对于未来新订单前景预期仍不明朗，存在走弱预期，织造新订单仍为重要观察指标，当前织造端原料备货积极性一般，坯布库存总体水平不高。聚酯负荷维持稳定，预计12月份依旧变动不大。聚酯端压力不大的原因在于聚合成本下行，聚酯利润被动反弹，同时涤丝端成品库存亦去化，结合供需两面来看，PTA价格下行压力不大，亦缺乏上行驱动。 风险点：原油价格波动；聚酯端负荷下滑；美国汽油需求走弱 目录 一、本周行情回顾..................................................4 二、产业链上下游开工及利润.........................................4 三、PX............................................................5 3.1芳烃估值—周内回落.......................................................5 3.2PX利润及成本............................................................6 3.5.1油端—汽油裂解价差企稳..................................................................................................................................................113.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润............................................................................................................................ 12 3.6PX开工及产量—关注国内装置检修执行进度.................................14 3.7PX供需平衡—供需相对平衡...............................................15 3.8PX装置动态—关注国内装置检修执行进度...................................17 四、PTA..........................................................18 4.5.1社会库存..................................................................................................................................................................................224.5.2仓单库存..................................................................................................................................................................................23 4.6PTA供需平衡............................................................23 五、下游及终端表现...............................................25 5.1.1聚酯价格..................................................................................................................................................................................255.1.2聚酯利润—修复....................................................................................................................................................................265.1.3聚酯开工及产量—聚酯开工相对稳定........................................................................................................................... 285.1.4聚酯库存—长丝库存下滑..................................................................................................................................................315.1.5聚酯产销..................................................................................................................................................................................32 5.2纺织...................................................................33 5.2.1轻纺城成交..............................................................................................................................................................................335.2.2织造及印染开机率—表现韧性.........................................................................................................................................335.2.3织造端数据—关注订单持续性.........................................................................................................................................34 一、本周行情回顾 本周PX-PTA价格表现回调为主，周尾低位反弹。 二、产业链上下游开工及利润 产业链利润；本周以及保持中上游利润压缩，聚酯利润被动走高的局面。周初中上游价格表现迅速回调，近端供应回升预期下，PTA现货价格下跌，加工费亦回落至350元/吨附近，12月内仍存在供应回升预期，预计其现货加工费保持中低位运行。亚洲PXN或在【340，400】美元/吨区间运行。聚酯端利润变动依旧表现被动。 产业链开工：本周PX开工回调为主，存量停车装置集中重启后，国内以及亚洲地区PX开工回升幅度有限，接下来关注亚洲PXN压缩后计划检修装置的停车执行进度。12月内预计亚洲以及国内PX开工存在一定向下调整空间。PTA方面，梳理装置动态来看，12月内装置重启以及检修计划并行，目前开工表现一般，整体12月内供应较11月增长。聚酯开工依旧平稳看待。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 三、PX 3.1芳烃估值—周内回落 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.2 PX利润及成本 本周亚洲PXN回调，截至本周四亚洲PXN约346美元/吨（上周五355美元/吨）。我们认为亚洲PXN下方空间有限，短期内或维持震荡走势，向上驱动亦较少。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.3芳烃地区间价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.4芳烃间价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5上游相关 3.5.1油端—汽油裂解价差企稳 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：EIA、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.5.2石脑油/甲苯/二甲苯调油及化工利润 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.6 PX开工及产量—关注国内装置检修执行进度 11月份重启计划较多，国内以及亚洲地区开工回升，目前基本按照计划重启，剩余存量停车装置有限，国内以及亚洲地区PX开工回升空间有限，关注装置检修。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3.7 PX供需平衡—供需相对平衡 11月