国君农业|能繁产能连续下降,周期反转渐近

投资建议概要

猪价与产能分析报告

核心要点

• 猪价与产能趋势：报告指出猪价在传统旺季表现不佳，与产能持续下降相呼应。2023年10月末全国能繁母猪存栏量达到4210万头，超过正常保有量的102.7%，已连续10个月处于回调状态。

• 供应量高位原因：

  • 抛售现象：观察到生猪体重反季节性下降，结合仔猪、淘汰母猪等价格分析，认为行业可能正经历抛售行为，主要原因是价格悲观预期与猪病的影响。
  • 冻肉与淘汰母猪：当前淘汰母猪价格约为生猪价格的50%-60%，同时冻品库容率高达21%，均对年前供应构成压力。

• 周期反转预期：能繁母猪存栏数据自2022年12月或2023年1月起连续下降，至今已连续10个月。预计2024Q1仍将是亏损产能下降的季度，结合过去两年的产能调整，市场认为周期反转即将来临。

• 风险提示：报告提及了疫情风险、禽畜价格波动风险及原材料价格波动风险等不确定性因素，需投资者谨慎考虑。

总结：当前市场环境下，猪价在传统旺季表现平淡，产能持续减少，预示着周期性转折点即将到来。然而，由于供应端压力（包括抛售、冻肉及淘汰母猪的增加）和未来不确定性的存在，2023Q4猪价预计将呈现弱势，产能去化过程可能比预期更为持久。投资者需密切关注市场动态，以应对潜在的风险。