-1- 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币） 行业优化平均市盈率 41.93 市场优化平均市盈率 15.32 国金农牧渔指数 7603.13 沪深300指数 3074.94 上证指数 2827.11 深证成指 9759.27 中小板综指 10500.83 相关报告 1.《美爆发禽流感，禽板块逻辑强化-农牧渔行业行业研究周报》，2016.5.8 2.《抓禽链与养殖后周期-农牧渔行业行业点评》，2016.5.3 3.《季报披露，养殖机会仍在路上-农牧渔行业行业研究周报》，2016.5.3 4.《大宗躁动不改成本下降趋势，禽链机会仍在路上-农牧渔行业行业研...》，2016.4.25 5.《引种进一步推迟，禽链仍是首选-农牧渔行业行业研究周报》，2016.4.18 钟凯锋 分析师 SAC执业编号：S1130513080003 (8621)60230227 zhongkf＠gjzq.com.cn 能繁结束连续31月下滑！买入“后周期” 投资建议  本周我们的推荐组合为：白羽四金刚（民和股份、益生股份、圣农发展、仙坛股份）、后周期（海大集团、唐人神、金新农、中牧股份、天康生物）、猪板块（温氏股份、牧原股份、正邦科技、天邦股份、雏鹰农牧、新五丰）、转型（大湖股份）。美法再爆禽流感，核心逻辑进一步强化！而且当前位置往后看，我们判断在产祖代将会进入一轮加速下跌过程当中！父母代鸡苗价格仍将上涨，禽板块的投资远未结束！我们短期首推民和股份、益生股份。中期推荐圣农。后周期渐入佳境，量、价、利有望逐步迎来三升，饲料、疫苗皆可为，推荐海大集团、唐人神、金新农、中牧股份、天康生物等。 行业点评  禽板块方面：本轮禽板块逻辑的根源是上游，父母代鸡苗价格仍然强势，根据我们的调研显示5月父母代鸡苗均价已经达到48元/套，最新报价突破55元/套，同时，美法再爆禽流感、荷兰谈判队伍行程进一步推迟（预计为5月底6月初），核心逻辑既在验证又在加强，并且我们判断在产祖代将会面临一波下跌，将会加速父母代鸡苗供应的短缺以及价格的弹性，短期益生股份仍将最为受益，同时随着向下游商品代传导逐步到来，民和股份的弹性仍然看点十足，加上二者市值皆相对较小，继续短期重点推荐。  后周期板块：价格端由于养殖行业景气度提升，饲料、疫苗价格不断上涨预期提升后周期板块的整体盈利；需求端，4月能繁母猪数据落地，成为近期板块重要催化！4月份能繁环比上升0.3%，开始企稳回升，而后备母猪预计6-7月将有望大量出栏，后周期板块的需求将进一步提升，板块营业收入有望进入景气周期。成本端随着玉米、豆粕价格进一步下滑，饲料板块盈利将进一步提升。  猪板块方面：4月份存栏数据中，能繁存栏环比上升，为3771万头，生猪存栏环比增0.6%，为37223万头。同时，根据我们草根调研种猪厂的情况来看，去年7月以后猪场才有了配种猪的动力，也就意味着从今年6月以后开始，后备母猪才有大量供给，二元母猪一猪难求，由于种猪到二元一般需要经历约1年左右时间，后备母猪供应实际上还不能形成有效释放，是导致目前补栏有心无力的一个主要障碍，因此我们看到，在高补栏热情之下，能繁数据也仅是环比持平，供给收缩的逻辑仍然非常强劲。我们判断，能繁数据出现大幅上涨预计要到2季度末，3季度初。由于春节期间季节性因素（尤其是今年更加严重的疫病因素），6-8月份猪价上涨的确定性仍然非常高，重申8月前是年内性价比最佳布局阶段的观点。  禽畜板块关注玉米临储制度改革导致的成本下降：我们认为随着玉米临储制度退出，玉米价格回落到1400-1500元/吨左右，短期大宗上涨并不改变基本面走势。分别来看，1.国外配额内进口玉米含税价格维持在1500元/吨左右，目前价格仍有明显溢价，根据大豆、棉花目标价格制度改革经验，国内玉米价格有望回落到与进口玉米平价状态，因此我们倾向于玉米价格回落到1400-1500元/吨。2.玉米库存消费比居高不下，2015年玉米库存消费比达到149.61%，而高库存将面临“泄库”风险，临储政策退出更加剧了玉米的供给，国内库存量高使玉米反弹动力不足。3.即使悲观假设今年玉米产量大幅下滑10%，玉米生产量依旧能维持在1.9亿吨以上，玉米产量远高于乐观预计下的1.7亿吨玉米需求量。因此2016年供给将远大于需求助推玉米价格下降，玉米价格的下降将助推并将持续扩大成本红利！因此，禽畜养殖的606669727878878396891059411500150518150818151118160218国金行业 沪深300 2016年05月16日 农牧渔行业 周报 评级：增持维持评级 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 -2- 敬请参阅最后一页特别声明 盈利情况更是会迎来全面盛世。 重点数据  本周生猪价格小幅下跌到20.85元/kg，行业平均自繁自养头均盈利772元，毛鸡价格维持在7.89元/kg，毛鸡盈利达0.54元/羽，糖价现货价格小幅回落至5500元/吨，海参价格维持在90元/kg。 行业研究周报 -3- 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 行业板块市场表现 ............................................................................................. 3 重要行业与公司资讯 .......................................................................................... 4 公司资讯 ......................................................................................................... 4 主要农产品价格数据 .......................................................................................... 6 价格总指数 ..................................................................................................... 6 生猪养殖行情 ................................................................................................. 7 禽类养殖行情 ................................................................................................. 8 糖、原油、美元行情 ...................................................................................... 8 玉米、大豆行情 ............................................................................................ 10 水产品行情 ................................................................................................... 13 图表目录 图表1：各版块涨跌幅 ....................................................................................... 4 图表2：上市公司商品猪销售情况 ..................................................................... 4 图表3：股东质押/解质押一览 ........................................................................... 4 图表4：产品批发价格指数................................................................................ 7 图表5：猪价未来4个月内有望创新高 ............................................................. 7 图表6：母猪存栏量继续下滑，供给大幅收缩 .................................................. 7 图表7：猪肉进口数量逐月上升 ........................................................................ 8 图表8：进口猪肉到岸价远低于国内猪肉价格 .................................................. 8 图表9：鸡肉/猪肉比率仍处低位，上涨空间极大 .............................................. 8 图表10：鸡、鸭苗价格上涨空间极大 ............................................................... 8 图表11：糖价（元/吨，美分/磅） .................................................................... 9 图表12：美元指数筑顶、大宗商品有望反弹 .................................................. 10 图表13：农业部关于“镰刀弯”地区玉米结构调整的指导意见 ..................... 10 图表14：玉米产量、库存高企 ........................................................................ 11 图表15：国内玉米价格比美国高出接近100% ............................................... 11 图表16：全球玉米库存消费比处于高位 ......................................................... 12 图表17：全球豆粕库存高企............................................................................ 12 图表18：豆粕、玉米价格长期维持下跌走势 .................................................. 12 图表19：水产价格一览 ................................................................................... 13 行业板块市场表现 行业研究周报 -4- 敬请参阅最后一页特别声明  本周SW农林牧渔指数下跌1.43%至3081.96，成交额上升至620.03亿；本周，上证综指下跌2.96%至2827.11，两市成交额大幅萎缩，本周共成交19644.72亿元，农林牧渔行业相对上证指数有1