农业行业周报：猪价季节性走低，能繁存栏继续下降

股票研究 2024.02.23 猪价季节性走低，能繁存栏继续下降 行 业钟凯锋(分析师)�艳君(分析师) 报 周021-38674876021-38674633 zhongkaifeng@gtjas.comwangyanjun022998@gtjas.co 证书编号S0880517030005S0880520100002 本报告导读： 猪：年后猪价如期下跌，能繁母猪存栏数据继续下降；白鸡：产能下降推动鸡苗价格 向好，2024年周期反转可期 摘要： 生猪：年后价格下跌，1月能繁母猪产能继续下降。 年后生猪价格下跌。年后生猪价格持续下跌，我们认为主要是需求走 弱而供给偏多，如我们在此前持续强调的观点，年前价格上涨有偶然性因素，年后价格下跌是季节性规律。从仔猪价格来看，年后价格有所上涨，我们认为随着生猪价格下跌，仔猪价格也将跟随生猪价格趋势，3~4月传统旺季可能出现旺季不旺情况。 产能去化方向未改。1月的能繁母猪存栏数据已基本统计结束，从目前证数据来看，维持产能继续去化的方向不变，而从去化幅度来看，部分券第三方数据环比下降幅度收窄。我们认为随着猪价持续低迷，行业亏研损导致的产能去化方向不变，资产负债率压力预计在2023Q4继续增究加，现金流压力仍在推动能繁母猪存栏下降；此外，仔猪价格若旺季报不旺或开始下跌，也将从根本上推动产能下降。 告白鸡：鸡苗价格抬升，周期反转可期。 鸡苗价格快涨，供给缺口向下传导。供需两方面推动周期景气度向 好，从供给层面，2022~2023年祖代鸡引种受限，目前已经逐步向下传导。2月21日烟台白羽肉鸡苗价格上升到4.4元/羽，我们认为一方面是停孵期后鸡苗供应减少，另一方面是补栏积极性走高，对鸡苗需求有所提升。2024年预期鸡苗价格逐步走高，产业链利润向好。 投资建议：禽板块推荐标的：圣农发展、益生股份、立华股份、湘佳 股份等；后周期推荐标的：科前生物、禾丰股份、海大集团、瑞普生物等；生猪推荐标的：牧原股份、温氏股份、巨星农牧、天康生物等；种业板块推荐标的：大北农、隆平高科等。 风险提示：政策风险、养殖疫病风险、自然灾害风险等。 农业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 《淡季来临，猪价弱势》2024.02.03 《23年产能持续去化，24年景气度预期向好》2024.02.01 《猪价短期反弹，短中期去化方向不改》 2024.01.26 《Q4基金增持板块，偏好生猪养殖板块》2024.01.25 《猪价短期反弹，Q1猪价和产能方向仍向下》2024.01.20 目录 1.重要行业数据一览3 2.生猪养殖板块——再去产能4 3.白羽肉鸡——定调反转5 4.黄羽肉鸡——周期向好6 5.饲料板块6 6.重点覆盖公司盈利预测及估值7 7.风险提示7 1.重要行业数据一览 表1：主要产品数据一览 指标 价格/指数 周环比涨跌幅 月环比涨跌幅 年同比 农林牧渔板块指数 2587.62 1.87% 1.26% -24.55% 农产品批发价格200指数 130.36 -4.31% 3.91% -1.82% 生猪价格(元/千克） 13.61 -15.68% -1.45% -7.60% 猪肉价格(元/千克） 19.85 -1.59% -2.55% -26.94% 仔猪价格(元/千克） 23.73 -0.79% -3.50% -41.20% 生猪出栏均重（公斤） 121.04 0.74% -1.43% -0.34% 生猪宰后均重（公斤） 90.63 -0.07% -0.48% -1.35% 二元母猪价格(元/公斤） 29.88 0.07% 0.23% -6.74% 行业平均自繁自养盈利(元/头） -108.15 246.19% -59.87% -67.84% 白羽肉毛鸡价格（元/千克） 8.02 -0.25% 1.78% -16.11% 白条鸡价格（元/千克） 15 6.38% 5.63% -6.25% 白羽鸡商品代鸡苗价格（元/羽） 4.09 0.00% 44.52% 7.07% 白羽鸡鸡肉综合售价（元/吨） 9,781.93 0.47% 4.05% 6.00% 白羽鸡父母代鸡苗价格（元/羽） 35.97 -5.78% -10.74% -33.44% 白羽鸡近24周父母代鸡苗销量（套） 3,174.48 3.40% 3.89% -6.23% 白羽鸡在产父母代鸡存栏（万套） 1,925.07 0.20% -4.15% 1.48% 白羽鸡后备父母代鸡存栏（万套） 1,617.76 1.80% -5.42% -3.71% 白羽鸡在产祖代鸡存栏（万套） 109.06 -0.53% -0.81% -12.64% 白羽鸡后备祖代鸡存栏（万套） 69.55 1.00% -1.58% 38.15% 黄羽鸡在产父母代鸡存栏（万套） 1271.60 0.32% 0.20% -7.22% 黄羽鸡后备父母代鸡存栏（万套） 825.54 -1.12% -1.49% -10.47% 黄羽鸡在产祖代鸡存栏（万套） 140.34 -0.08% 0.35% 0.80% 黄羽鸡后备祖代鸡存栏（万套） 113.85 -0.52% -4.33% 0.49% 柳州现货糖价（元/吨） 6565 -1.35% -0.15% -7.79% 天然橡胶价格：活跃合约（元/吨） 13535 -0.26% -2.10% 7.93% 玉米价格（元/吨） 2414.51 -0.19% -1.89% -16.98% 豆粕价格（元/吨） 0 -100.00% -100.00% -100.00% 小麦价格（元/吨） 2826.67 2.07% -0.04% -11.44% USDA全球玉米库存消费比 26.60% - -0.25% 1.20% USDA全球大豆库存消费比 30.29% - 0.42% 3.19% 月度大豆进口量（万吨） 982 - 23.99% -6.92% 猪饲料价格（元/千克） 3.67 -0.27% -1.61% -7.56% 肉鸡饲料价格（元/千克） 0 -100.00% -100.00% -100.00% 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.生猪养殖板块——再去产能 图1：价格-生猪价格下降（元/公斤）图2：短期-我国猪肉进口有所下降（万吨） 元/千克 4550 4045 40 35 35 3030 2525 2020 15 15 10 105 50 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 2016-01 2016-06 2016-11 2017-04 2017-09 2018-02 2018-07 2018-12 2019-05 2019-10 2020-03 2020-08 2021-01 2021-06 2021-11 2022-04 2022-09 2023-02 2023-07 2023-12 -60% 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 3月1日 6月1日 9月1日 12月1日 0 进口数量（万吨）环比增加 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：短期-全国冻品库容率有所下降图4：短期-生猪出栏均重低位（kg） 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2023/11/30 2023/8/31 2023/5/31 2023/2/28 2022/11/30 2022/8/31 2022/5/31 2022/2/28 2021/11/30 2021/8/31 2021/5/31 2021/2/28 2020/11/30 2020/8/31 2020/5/31 2020/2/29 2019/11/30 2019/8/31 2019/5/31 2019/2/28 2018/11/29 0% 140 135 130 125 120 115 110 105 2023/11/30 2023/8/31 2023/5/31 2023/2/28 2022/11/30 2022/8/31 2022/5/31 2022/2/28 2021/11/30 2021/8/31 2021/5/31 2021/2/28 2020/11/30 2020/8/31 2020/5/31 2020/2/29 2019/11/30 2019/8/31 2019/5/31 2019/2/28 2018/11/29 100 数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究数据来源：涌益咨询，国泰君安证券研究 3.白羽肉鸡——定调反转 图5：价-鸡苗价格上涨（元/羽）图6：价-毛鸡价格稳定（元/公斤） 1014 912 810 7 68 56 44 3 22 10 2019-11-22 2020-02-22 2020-05-22 2020-08-22 2020-11-22 2021-02-22 2021-05-22 2021-08-22 2021-11-22 2022-02-22 2022-05-22 2022-08-22 2022-11-22 2023-02-22 2023-05-22 2023-08-22 2023-11-22 0 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 2019-02-01 2019-06-01 2019-10-01 2020-02-01 2020-06-01 2020-10-01 2021-02-01 2021-06-01 2021-10-01 2022-02-01 2022-06-01 2022-10-01 2023-02-01 2023-06-01 2023-10-01 2024-02-01 0 主产区平均价:肉鸡苗元/羽 主产区平均价鸡肉猪肉价格比（右轴） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图7：价-鸡肉综合售价上升（元/吨）图8：量-白羽鸡祖代存栏稳定 12,000 11,500 11,000 10,500 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 80160 70140 60 120 50 100 40 80 30 60 20 2024/01/18 1040 2022/09/18 2022/10/18 2022/11/18 2022/12/18 2023/01/18 2023/02/18 2023/03/18 2023/04/18 2023/05/18 2023/06/18 2023/07/18 2023/08/18 2023/09/18 2023/10/18 2023/11/18 2023/12/18 020 5/22/20228/22/202211/22/20222/22/20235/22/20238/22/202311/22/2023 鸡肉综合品（元/吨） 后备祖代鸡存栏（万套左）在产祖代鸡存栏（万套） 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图9：量-白鸡父母代存栏回升图10：淘汰鸡日龄有所上升（日） 1900 1700 1500 1300 1100 900 2,400 2,200 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 515 510 505 500 495 490 485 480 475 2020年1月 2020年4月 2020年7月 2020年10月 2021年1月 2021年4月 2021年7月 2021年10月 2022年1月 2022年4月 2022年7月 2022年10月 2023年1月 2023年4月 2023年7月 2023年10月 470 700 5/22/20229/22/20221/22/20235/22/20239/22/2023 1,000 淘