尿素周度行情分析

海证期货研究所2023年11月24日 ➢本周尿素主力01合约窄幅震荡，周内价格呈现较强抗跌性。 ➢基本面来看，近期尿素供需数据有所改善，日产、负荷出现小幅下降，且下游复合肥开工环比出现大幅提升，需求端增量支撑明显。整体来看，供减需增背景下，尿素产业矛盾相对有限，价格呈现部分抗跌性。后续考虑到气头装置停车可能引发的供给端缩量，以及淡储需求的择机补仓，我们认为产业供需矛盾或有限，累库压力不大，鉴于后续供需或存改善预期，价格有望偏强震荡运行的概率较大。 ➢套利方面，我们认为正套逻辑未变，仍可关注UR01&05正套机会。 资料来源：Wind、海证期货研究所 ➢现货市场：本周尿素山东地区主流出厂成交2390-2460元/吨附近，临沂市场一手贸易商出货参考价格2450-2460元/吨附近，菏泽市场参考价格2450元/吨附近。 ➢基差方面，山东01合约基差约151元/吨，河北01合约基差151元/吨，趋势上来看，基差逐步收窄。 ➢价差方面，UR01&05合约价差约168元/吨，环比有所下移；UR03&05合约价差约88元/吨，UR02&05价差138元/吨，价差环比变化不大。 ➢尿素企业库存环比进一步增加。据隆众数据显示，本周产业库存总量约43.63万吨，环比上周增加7.7万吨。企业库存稳步回升，部分企业适当积攒库存。绝对量来看，目前库存压力不高，远低于历史同期表现。 ➢预收情况来看，目前预收天数约6.82天，环比上周增加0.12天，主流尿素工厂维持一周附近待发。考虑到后续下游补仓稳步推进，预估后续主流订单天数将稳步运行。 ➢现阶段日产、开工负荷环比微降，缩量有限，下游复合肥开工增量明显，但受政策调整影响，出口、淡储节奏有所放缓，静态数据来看产业库存出现环比上移。后续考虑到气头装置停车可能引发的供给端缩量，以及淡储需求的择机补仓，预估尿素产业累库压力有限。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢本周复合肥开工环比进一步提升。据数据显示，目前复合肥开工率约42.81%，环比上周增加5.22%。各主流地区来看，山东、河南地区部分中规模企业开工负荷提升；东北地区部分前期停车装置本周陆续开工导致产能利用率提升；湖北地区开工率稳步提升。后续在季节性因素主推下，复合肥开工仍有进一步提升空间。 ➢目前复合肥库存亦环比增加，目前库存量约45.87万吨，环比上期增加2.21万吨。山东、河南、湖北地区库存均呈现上涨趋势，但相对往年同期企业库存水平仍然偏低。 ➢三聚氰胺开工率环比略有下降。据数据显示，截止本周国内三聚氰胺企业开工率65.12%，环比下降0.54%。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢尿素开工环比出现小幅回落。据隆众数据统计显示，本周国内尿素开工约80.46%，较上期下降0.32%。其中煤头企业开工率约82.02%，环比上涨1.32%；气头企业开工率75.54%，环比下降5.49%。 ➢从产量运行情况来看，本周尿素产量约124.06万吨，环比上周减少0.49万吨。 ➢近期尿素开工、日产环比略有回落，但绝对量压力犹存。但随着时间推进，后续将面临部分装置限产停车等因素，日产有望稳步下移。但考虑到现阶段产业利润尚可，预估后续开工降幅或相对迟缓。 ➢尿素产业利润环比有所调整。目前固定床工艺利润约159元/吨，环比减少40元/吨；水煤浆利润550元/吨，环比减少20元/吨；天然气利润537元/吨，环比减少60元/吨。 ➢综上所述，我们认为产业供需矛盾或有限，累库压力不大，鉴于后续供需或存改善预期，价格有望偏强震荡运行的概率较大。价差方面，我们认为正套逻辑未变，仍可关注UR01&05正套机会。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!