滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明 香港及中國市場日報滙富快訊2023年11月22日香港及中國市場指數收市每日升跌今年累升恒生指數17,736 0.0%-10.3%中資企業指數6,080 0.1%-9.3%紅籌指數3,451 0.1%-6.6%滬深300指數3,581 0.1%-7.5%上海A股3,217 -0.0%-17.2%上海B股233 0.3%-17.2%深圳A股2,018 -0.4%-2.4%深圳B股1,082 0.1%-6.5%主要市場指數收市每日升跌今年累升美國道指35,088 -0.2%5.9%標普5004,538 -0.2%18.2%美國納斯達克指數14,199 -0.6%35.7%日經平均指數33,460 0.3%28.2%英國富時指數7,481 -0.2%0.4%法國證商公會指數7,229 -0.2%11.7%德國法蘭克福指數15,900 -0.0%14.2%商品價格收市每日升跌今年累升金價(美元/盎司)1,998 1.0%9.5%鋼價(美元/盎司)2,018 1.1%16.6%銀價(美元/盎司)23 1.3%-0.6%原油(美元/桶)77 -13.5%-3.0%銅價(美元/盎司)8,449 2.2%0.9%鋁價(美元/盎司)2,258 2.3%-5.0%鉑價(美元/盎司)937 1.6%-12.8%鋅價(美元/盎司)2,546 -0.4%-14.3%小麥(美分/蒲式耳)555 2.1%-29.4%玉米(美分/蒲式耳)489 0.3%-21.0%糖(美分/磅)N/AN/A81.4%黃豆(美分/蒲式耳)1,377 0.7%-2.8%PVC(美元/噸)N/AN/A-4.3%CRB 指數277 1.3%3.0%BDI########VALUE!19.9%匯率美元港元歐羅日元瑞郎人民幣美元7.80.9148.40.97.1港元0.10.119.011.30.9歐羅1.18.5161.91.07.8日元0.05.30.60.60.0瑞郎1.18.81.0167.98.1人民幣0.11.10.120.80.1市場情緒目前5日升跌信貸違約掉期 - 美元五年期 希臘N/AN/A愛爾蘭83 -2.4%義大利139 -0.6%葡萄牙207 -0.0%西班牙108 0.3%波動率指數13 -5.7% 最 新 研 究 報 告 日 期公司分析員23年4月17日特步国际（1368 HK）崔喻盛23年4月14日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究23年3月31日其利工業集團 (1731 HK)新華滙富研究23年3月28日永達 (3669 HK)崔喻盛23年3月17日361度(1361 HK)崔喻盛23年3月13日東方電氣(1072 HK)崔喻盛23年3月1日信義能源 (3868 HK)崔喻盛23年2月28日信義玻璃 (868 HK)李錦明23年2月13日電動汽車更新崔喻盛23年2月10日越秀地產 (123 HK)李錦明23年1月18日永達 (3669 HK)崔喻盛23年1月17日特步国际 (1368HK)崔喻盛23年1月4日電動汽車更新崔喻盛22年12月2日完美醫療 (1830 HK)新華滙富研究22年12月1日小鵬汽車 (9868 HK)崔喻盛22年11月2日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛22年10月19日維達國際(3331 HK)崔喻盛22年10月3日電動汽車更新崔喻盛22年9月22日太陽能更新新華滙富研究22年9月5日東方電氣 (1072 HK)崔喻盛今日焦點: ►小米(1810.HK-15.38港元)- 三季度業績符合預期-三季業績符合預期，銷售額+1%，調整後淨利+183%-智能手機銷量+4%但平均售價-6%，由於成本下降，毛利率上升7.7個百分點-小米電動車將成為下一個催化劑23年第三季營收持平，但毛利率大幅改善。三季度，小米營收達708億元（同比+1%，環比+19%）。淨利潤為人民幣60億元（同比+183%，環比+17%）。三季度，毛利率和淨利率分別增長6.1和5.4個百分點至22.7和8.4%，主要是由於智能手機關鍵零件成本下降以及庫存撥備轉回。智能手機出貨量增長4%但平均售價下降6%。三季度，小米智能手機業務實現營收416億元人民幣（同比-2%，環比+19%），出貨量為4,180萬部（同比+4%），平均售價同比下降6%至人民幣996元。儘管三季度全球智能手機需求同比下降1%，小米仍實現出貨量增長，以14.1%的全球市佔率排名第三。由於零件成本下降，智能手機毛利率同比增長7.7個百分點至16.6%，毛利增長83%。物聯網與生活消費產品表現參差不齊。物聯網與生活消費產品銷售額達人民幣207億元（同比+8%）。平板電腦、機器人吸塵器和智能大家電等產品的銷售增長，抵銷了智能電視和筆記本電腦銷售的下降。分部毛利率上升4.3個百分點至17.8%，貢獻毛利39億元人民幣（同比+43%）。互聯網服務收入增長10%。互聯網服務銷售額達78億元（同比+10%）。管理層提到，海外廣告帶動增長，貢獻約23億元的收入（同比+36%）。分部毛利率增長2.4個百分點至74.4%。我們的觀點：我們喜歡小米因爲它高性價比的產品和成功的製造業出口邏輯。儘管消費性電子產品在全球範圍內面臨阻力，但小米的表現優於市場並實現了出貨量增長。此外，由於小米最近發布了首款電動車，我們認為訂單和價格可能會成為未來的催化劑。目前該股的2024年P/E為21.4倍，我們建議投資者逢低增持。（研究部） 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年11月22日圖表1：小米三季度財務數據 (RMB mn) FY19A FY20A FY21A FY22A 1Q23 2Q23 3Q23 Revenue 205,839 245,866 328,309 280,044 67,355 59,477 70,894 YoY% 18% 19% 34% -15% -4% -19% 1% Gross Profit 28,554 36,752 58,261 47,577 14,161 11,592 16,110 YoY% 29% 29% 59% -18% 20% -9% 37% GPM% 13.9% 14.9% 17.7% 17.0% 21.0% 19.5% 22.7% Adj. Net Profit 11,532 13,006 22,039 8,518 3,233 5,140 5,990 YoY% 35% 13% 69% -61% 13% 147% 183% NPM% 5.6% 5.3% 6.7% 3.0% 4.8% 8.6% 8.4% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 圖表2：小米三季度分部表現 (RMB mn) FY19A FY20A FY21A FY22A 1Q23 2Q23 3Q23 Revenue 205,839 245,866 328,309 280,044 67,355 59,477 70,894 Smartphone 122,095 152,191 208,869 167,217 36,595 34,985 41,649 IoT products 62,088 67,410 84,980 79,795 22,254 16,834 20,673 Internet service 19,842 23,755 28,212 28,321 7,444 7,028 7,756 Growth (YoY) 18% 19% 34% -15% -4% -19% 1% Smartphone 7% 25% 37% -20% -13% -24% -2% IoT products 42% 9% 26% -6% 12% -14% 8% Internet service 24% 20% 19% 0% 7% -1% 10% GPM 13.9% 14.9% 17.7% 17.0% 21.0% 19.5% 22.7% Smartphone 7.2% 8.7% 11.9% 9.0% 13.3% 11.2% 16.6% IoT products 11.2% 12.8% 13.1% 14.4% 17.6% 15.7% 17.8% Internet service 64.7% 61.6% 74.1% 71.8% 74.1% 72.3% 74.4% Growth (ppts, YoY) 1.2% 1.1% 2.8% -0.8% 4.3% 2.2% 6.1% Smartphone 1.0% 1.5% 3.2% -3.0% 4.7% 1.4% 7.7% IoT products 0.9% 1.6% 0.3% 1.4% 3.3% 0.1% 4.3% Internet service 0.4% -3.1% 12.4% -2.2% 1.1% 1.5% 2.4% 資料來源：公司數據，新華滙富研究 滙富金融服務有限公司-http://www.sunwahkingsway.com請務必參閱後文重要信息披露(如有) 及免責聲明2023年11月22日滙富股票覆蓋列表H A N G S E N G C H IN A E N T IN D X名稱代碼市值 (HK$'m)價格(HK$)昨日升跌評級目標價上升空間市盈率(倍)*股息收益率過去表現最後更新日期(%)(HK$)(%)歷史1年期2年期2年期5D%1個月(%)3個月(%)恆生指數HSI17,733.890.09.88.98.14.5%(1.9)3.3(0.3)國企指數HSCEI6,076.670.08.38.17.44.1%(2.0)3.5(0.3)滬深300指數SHSZ3003,581.070.113.012.310.73.1%(0.7)2.0(4.7)福耀玻璃3606HK104,276 36.950.0長倉41.5012.316.915.513.84.3%2.22.53.41-Sep-20北控城市資源3718HK1,980 0.550.0長倉1.80227.36.45.24.16.7%7.83.8(1.8)30-Mar-21濱江服務3316HK4,456 16.120.0長倉23.5045.810.27.76.09.4%0.9(5.3)(13.0)N/A比亞迪電子285HK83,481 36.950.0中性17.60(52.4)28.020.115.61.0%(2.8)3.914.7N/A中國利郎1234HK5,029 4.200.0長倉5.3226.710.08.77.78.1%0.712.38.8N/A中國軟件國際354HK19,386 6.580.0長倉12.8094.531.820.615.70.9%2.712.332.727-Oct-20天倫燃氣1600HK3,731 3.800.0長倉8.70128.97.45.64.85.8%0.3(0.5)(11.4)26-Feb-20兌吧集團1753HK323 0.300.0長倉5.551750.07.5N/A**N/A**N/A**(4.8)(1.6)0.0N/A中滙集團382HK2,865 2.520.0長倉4.5078.64.53.93.57.9%(2.0)10.110.63-