能源化工期权策略周报

期权研究 2023年11月19日星期日 【基本面信息】 PVC：PVC开工维持高位，后续检修偏少，预计开工仍将维持较高。厂库去库，出口成交回落，印度节后观望。国内下游开工季节性偏弱。氯碱综合成本维稳，电石开工回落后，价格有所上涨。甲醇：港口库存总量报98.4万吨，环比+4.57万吨。企业库存环比+1.61万吨，报44.93万吨。企业订单待发23.68 万吨，环比减3.84万吨。沿海刚需维持，高位进口下累库压力不减，预计短期仍难以明显去化。【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶近两周以来止跌反弹回升偏多头上行，而后一根大阴线跌破一周的涨幅，表明上方有较强的压 力，周跌幅0.07%报收于14345；甲醇围绕60天均线上下波动，维持一周多的矩形区间震荡，周涨幅0.44%报收于2498；PTA低位盘整震荡一周多后，上周以来持续反弹上涨，形成短期偏多上涨趋势，周涨幅3.64%报收于6044；塑料维持近三周以来的矩形区间弱势盘整，周跌幅0.06%报收于8157；聚丙烯近两周以来围绕55天均线上下波动，周跌幅0.56%报收于7667；PVC空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡，周跌幅0.38%报收于6077。 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量普遍有所增加上升，其中甲醇期权和PTA期权增加幅度较大。橡胶期权增加0.52万手至7.31万手，甲醇期权增加9.15万手至55.29万手，PTA期权增加23.96万手至89.28万手；塑料期权增加1.53手至4.93万手，聚丙烯期权增加0.72万手至3.66万手，PVC期权增加3.70万手至15.45万手。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了甲醇期权、PTA期权增加幅度较大以外，其他能源化工类期权小幅变化增减不一。橡胶期权增加0.56万手至8.72万手，甲醇期权增加4.64万手至34.31万手，PTA期权增加4.79万手至45.40万手；塑料期权增加0.25手至4.45万手，聚丙烯期权增加0.36万手至5.96万手，PVC期权增加2.47万手至25.95万手。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR窄幅盘整收于0.53，甲醇期权持仓量PCR上升后逐渐回落升报收于0.86，PTA期权持仓量PCR小幅盘整报收于0.75，塑料期权持仓量PCR大幅下降报收于0.79，聚丙烯期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.80，PVC期权持仓量PCR维持较低位置报收于0.31。 常俊萍期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率橡胶小幅波动有所下降，甲醇期权和PTA期权隐含波动率在历史中位数水平有所回升，其他能源化工类期权隐含波动率窄幅盘整。截止上周五收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于20.80%，甲醇期权隐含波动率报收于20.47%，PTA期权隐含波动率报收于20.94%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于13.76%，聚丙烯期权隐含波动率报收于13.76%，PVC期权隐含波动率报收于20.44%。【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶先扬后抑，整体表现为超跌反弹回升后偏多上行受阻快速下跌，而后低位盘整的行情走势形态；橡胶期权隐含波动率窄幅波动维持至历史中位数水平，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，S_RU2401P14000@10，S_RU2401P14250@10和S_RU2401C14750@10，S_RU2401C14500@10。 （2）甲醇期权 甲醇延续一周多以来的矩形区间盘整震荡行情格局，短期趋势方向向上；甲醇期权隐含波动率维持历史中位数偏低水平，持仓量PCR报收于逐渐上升至0.90附近，表明市场中性偏向上。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权中性组合策略，获取时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA2401期权，S_MA2401P2475@10，S_MA2401P2500@10和S_MA2401C2500@10，S_MA2401C2550@10。（3）PTA期权 PTA上周低位反弹回暖上升后连续报收阳线，形成短期偏多头上涨趋势；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数位置水平，持仓量PCR保持在0.80以下窄幅波动。操作建议，构建偏多头的卖出看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态调整持仓delta，使得持仓保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场，如TA2401期权，S_TA2401P5900@10，S_TA2401P6000@10和S_TA2401C6100@10，S_TA2401C6200@10。（4）塑料期权 塑料上周先跌后涨，延续前期的宽幅矩形区间盘整震荡行情走势；塑料期权隐含波动率小幅上升，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，S_L2401P8000@10，S_L2401P8100@10和S_L2401C8200，S_L2401C8300。（5）PVC期权 PVC维持一周多以来空头压力线下弱势震荡大幅区间波动；PVC期权隐含波动率窄幅波动较低水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如V2401期权，S_V2401P5900@10，S_V2401P6000@10和S_V2401C6100，S_V2401C6200。 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【橡胶期权交易策略和到期损益图】 沪胶先扬后抑，整体表现为超跌反弹回升后偏多上行受阻快速下跌，而后低位盘整的行情走势形态；橡胶期权隐含波动率窄幅波动维持至历史中位数水平，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，S_RU2401P14000@10，S_RU2401P14250@10和S_RU2401C14750@10，S_RU2401C14500@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【甲醇期权交易策略和到期损益图】 甲醇延续一周多以来的矩形区间盘整震荡行情格局，短期趋势方向向上；甲醇期权隐含波动率维持历史中位数偏低水平，持仓量PCR报收于逐渐上升至0.90附近，表明市场中性偏向上。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权中性组合策略，获取时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA2401期权，S_MA2401P2475@10，S_MA2401P2500@10和S_MA2401C2500@10，S_MA2401C2550@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PTA期权交易策略和到期损益图】 PTA上周低位反弹回暖上升后连续报收阳线，形成短期偏多头上涨趋势；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数位置水平，持仓量PCR保持在0.80以下窄幅波动。操作建议，构建偏多头的卖出看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态调整持仓delta，使得持仓保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场，如TA2401期权，S_TA2401P5900@10，S_TA2401P6000@10和S_TA2401C6100@10，S_TA2401C6200@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【塑料日行情K线图】 【塑料期权交易策略和到期损益图】 塑料上周先跌后涨，延续前期的宽幅矩形区间盘整震荡行情走势；塑料期权隐含波动率小幅上升，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建卖出宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，S_L2401P8000@10，S_L2401P8100@10和S_L2401C8200，S_L2401C8300。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PVC期权交易策略和到期损益图】 PVC维持一周多以来空头压力线下弱势震荡大幅区间波动；PVC期权隐含波动率窄幅波动较低水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如V2401期权，S_V2401P5900@10，S_V2401P6000@10和S_V2401C6100，S_V2401C6200。到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构