能源化工期权策略周报

期权研究 2023年11月12日星期日 【基本面信息】 橡胶：泰国天气利多预期将减弱。需求表现回暖，企业开工负荷增加；轮胎库存有增。甲醇：供应高位回落，国内供应仍维持在高位水平。11月进口重回高位，需求端传统需求开始走弱，烯烃开工高 位维持。库存方面内地压力相对有限，港口后续去库难度仍较大。 塑料：供应端压力较小，无新增产能但检修回归较多，上游制造商在低利润环境下，降低生产利用率至历史低点。上游中游库存较高但去化也较为明显，贸易商持续累库看好后市；需求端开工率节后回落后有所反弹，11月需求回归平淡。人民币汇率低位7.30震荡，PE进口利润大幅回升。 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 PVC：PVC开工有所回落，厂库去库，预售小幅走弱，主要是外盘出口走弱。成本端，烧碱价格抬升，山东边际综合成本较前期有所抬升，基本面变化不大，宏观偏强。01合约仓单注册量较高。【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶周涨幅0.42%报收于14305；甲醇周涨幅1.43%报收于2483；PTA周跌幅1.38%报收于5844；塑料周跌幅0.51%报收于8193；聚丙烯周涨幅0.56%报收于7738；PVC周跌幅0.91%报收于7117。 日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量除了甲醇期权、PTA期权和LPG期权大幅度减少以外，其他能源化工类期权小幅变化增减不一。橡胶期权增加2.40万手至6.80万手，甲醇期权减少15.50万手至46.14万手，PTA期权减少18.54万手至65.32万手；塑料期权增加1.10手至3.405万手，聚丙烯期权增加0.73万手至2.93万手，PVC期权增加2.18万手至11.75万手。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了甲醇期权、PTA期权和LPG期权大幅减少以外，其他能源化工类期权小幅增加。橡胶期权增加0.79万手至8.16万手，甲醇期权减少15.06万手至29.66万手，PTA期权减少23.33万手至40.62万手；塑料期权增加0.47手至4.21万手，聚丙烯期权增加0.17万手至5.60万手，PVC期权增加0.29万手至23.48万手。 常俊萍期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR逐渐下降收于0.53，甲醇期权持仓量PCR快速下跌后逐渐反弹上升报收于0.90，PTA期权持仓量PCR逐渐上升后小幅盘整报收于0.72，塑料期权持仓量PCR小幅回落报收于0.90，聚丙烯期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.70，PVC期权持仓量PCR维持较低位置报收于0.30。 隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率橡胶小幅波动有所下降，甲醇期权和PTA期权隐含波动率在历史中位数水平附近波动，其他能源化工类期权隐含波动率窄幅盘整。截止上周五收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于21.27%，甲醇期权隐含波动率报收于21.04%，PTA期权隐含波动率报收于19.38%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于12.43%，聚丙烯期权隐含波动率报收于12.97%，PVC期权隐含波动率报收于19.15%。【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶三个月前结束宽幅震荡行情加速上行，近一个月遇阻回落于高位盘整整体表现为短中期趋势向上短期偏弱的行情走势形态；期权隐含波动率围绕下轨道线窄幅盘整后大幅上升；持仓量PCR偏低位置震荡下行。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓保持多头，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，S_RU2401P14250@10，S_RU2401P14500@10和S_RU2401C14750@10，S_RU2401C15000@10。 （2）甲醇期权 甲醇前期持续上行后于近两个月先小幅下跌后宽幅区间震荡，中期趋势方向仍向上；期权隐含波动率围绕下轨道线小幅波动；持仓量PCR在1以下宽幅震荡。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA2312期权，S_MA2312P2475@10，S_MA2312P2500@10和S_MA2312C2500@10，S_MA2312C2550@10。（3）PTA期权 PTA前期持续上行后于近两个月先大幅下跌后宽幅区间震荡，中期趋势方向仍向上；持仓量PCR于低位震荡回升，仍处于较低水平。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如TA2312期权，S_TA2312P5800@10，S_TA2312P5900@10和S_TA2312C5900@10，S_TA2312C6000@10。（4）塑料期权 塑料近两个月先高位加速回落，后低位反弹回暖，近三周宽幅区间盘整，中期趋势中性偏弱多；期权隐含波动率围绕下轨道线小幅波动；持仓量PCR持续下行至历史低位后窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏中性的跨式期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持为0，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，S_L2401P8100@10，S_L2401P8200@10和S_L2401C8200，S_L2401C8300。 （5）PVC期权 PVC近两个月先高位加速回落，后低位反弹回暖，近三周宽幅区间盘整，上有前期高点压力，中期趋势中性偏弱多；期权隐含波动率沿着下轨道线持续震荡下行后小幅回升，仍处于较低位置；持仓量PCR持续下跌后低位小幅波动。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态地调整 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【橡胶期权交易策略和到期损益图】 沪胶三个月前结束宽幅震荡行情加速上行，近一个月遇阻回落于高位盘整整体表现为短中期趋势向上短期偏弱的行情走势形态；期权隐含波动率围绕下轨道线窄幅盘整后大幅上升；持仓量PCR偏低位置震荡下行。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓保持多头，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，S_RU2401P14250@10，S_RU2401P14500@10和S_RU2401C14750@10，S_RU2401C15000@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【甲醇期权交易策略和到期损益图】 甲醇前期持续上行后于近两个月先小幅下跌后宽幅区间震荡，中期趋势方向仍向上；期权隐含波动率围绕下轨道线小幅波动；持仓量PCR在1以下宽幅震荡。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持多头，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA2312期权，S_MA2312P2475@10，S_MA2312P2500@10和S_MA2312C2500@10，S_MA2312C2550@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PTA期权交易策略和到期损益图】 PTA前期持续上行后于近两个月先大幅下跌后宽幅区间震荡，中期趋势方向仍向上；持仓量PCR于低位震荡回升，仍处于较低水平。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如TA2312期权，S_TA2312P5800@10，S_TA2312P5900@10和S_TA2312C5900@10，S_TA2312C6000@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【塑料期权交易策略和到期损益图】 塑料近两个月先高位加速回落，后低位反弹回暖，近三周宽幅区间盘整，中期趋势中性偏弱多；期权隐含波动率围绕下轨道线小幅波动；持仓量PCR持续下行至历史低位后窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏中性的跨式期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持为0，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，S_L2401P8100@10，S_L2401P8200@10和S_L2401C8200，S_L2401C8300。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PVC期权交易策略和到期损益图】 PVC近两个月先高位加速回落，后低位反弹回暖，近三周宽幅区间盘整，上有前期高点压力，中期趋势中性偏弱多；期权隐含波动率沿着下轨道线持续震荡下行后小幅回升，仍处于较低位置；持仓量PCR持续下跌后低位小幅波动。操作建议，构建卖出偏多头的跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持正数，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如V2401期权，S_V2401P6100@10，S_V2401P6200@10和S_V2401C6200，S_V2401C6300。到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构