能源化工期权策略周报
期权研究 2023年10月29日星期日 【基本面信息】 PVC：山东氯碱综合利润先弱后强，烧碱跌价带动综合成本抬升。电石法开工小幅回升，乙烯法开工回升。下游开工维持，预售环比回升，出口订单小幅回升。华东社库去库，厂库去库。 甲醇：港口震荡偏弱为主，内地相对偏强。本周受华北、西北、西南装置检修影响，企业开工80.10%，环比-3.14%，出现两周连续回落。利润方面，国内近期煤炭小幅偏弱，煤制甲醇企业亏损小幅收窄，但利润水平仍较低。进口端本周到港33.66万吨，环比高位回落。价格整体偏弱，下游刚需采购为主，下游整体需求当前仍处高位，继续改善空间有限。港口库存压力仍偏大，企业库存压力则相对可控。【行情概要与期权分析】 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 标的行情：沪胶经过前期持续大幅上涨遇阻持续回落后，上周先涨后大幅下跌，周跌幅2.18%报收于14140；甲醇 维持两周多以来矩形区间盘整振荡，周跌幅0.04%报收于2441；PTA高位回落后空头下跌近一个月，近两个月以来形成倒"V"型市场行情走势形态，上周持续报收小阳线缓慢上行，周涨幅0.97%报收于5850；塑料延续自低点反弹后的加速上行趋势，周涨幅2.15%报收于8125；聚丙烯维持弱势区间盘整的市场行情走势形态，短期震荡偏多，周涨幅1.94%报收于7585；PVC空头压力线下震荡上行，周涨幅1.95%报收于6104。 日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量除了橡胶期权大幅减少以外，其他能源化工类期权日均成交量不同程度的有所增加。橡胶期权减少1.81万手报收于5.86万手；甲醇期权增加7.63万手报收于57.09万手；PTA期权增加20.22万手至71.42万手；塑料期权增加0.24万手至2.75万手，聚丙烯期权增加0.29万手至2.20万手；PVC期权增加2.46万手至10.48万手。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了橡胶期权大幅减少以外，其他能源化工类期权普遍有所增加。橡胶期权减少0.67万手至7.98万手，甲醇期权增加8.05万手至37.95万手，PTA期权增加9.15万手至52.51万手；塑料期权增加0.21手至3.66万手，聚丙烯期权增加0.14万手至5.59万手，PVC期权增加2.28万手至21.52万手。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.62，甲醇期权持仓量PCR较低位置盘整报收于0.66，PTA期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.57，塑料期权持仓量PCR快速回落报收于0.81，聚丙烯期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.64，PVC期权持仓量PCR维持较低位置报收于0.25。 常俊萍期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率PTA小幅波动有所上升，其他能源化工类期权隐含波动率普遍有所下降。截止上周五收盘，橡胶期权隐含波动率持续缓慢下行报收于20.12%，甲醇期权隐含波动率报收于19.87%，PTA期权隐含波动率报收于19.34%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于13.39%，聚丙烯期权隐含波动率报收于13.16%，PVC期权隐含波动率报收于17.76%。 【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶多头突破上涨后高位回落，整体表现为短中期趋势向上短期偏弱的行情走势形态；橡胶期权隐含波动率小幅下降至历史偏低水平，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建看跌期权熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，S_RU2401P13750@10，S_RU2401P14000@10和S_RU2401P14250@10，S_RU2401P14500@10。（2）甲醇期权 甲醇上周维持宽幅矩形区间盘整震荡，短期偏中性；甲醇期权隐含波动率震荡下降至历史偏低水平，持仓量PCR维持在较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持正性，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA2312期权，S_MA2312P2425@10，S_MA2312P2450@10和S_MA2312C2475@10，S_MA2312C2500@10。 （3）PTA期权 PTA持续报收小阳线缓慢上行；PTA期权隐含波动率维持在历史偏低水平，持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大跌至低行权价，逐渐平仓离场，如TA2312期权，B_TA2312C5700@10，B_TA2312C5800@10和S_TA2312C5900@10，S_TA2312C6000@10。（4）塑料期权 塑料上周在前期压力点下持续加速上行，短期偏多头；塑料期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR偏低水平窄幅盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，B_L2401C7900@10，B_L2401C8000@10和S_L2401C8100，S_L2401C8200。（5）PVC期权 PVC维持两周多以来空头压力线下震荡上行趋势，短期偏多头；PVC期权隐含波动率较低水平缓慢震荡下行，持仓量PCR维持偏低水平盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如V2401期权，B_V2401C5900@10，B_V2401C6000@10和S_V2401C6100，S_V2401C6200。 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【橡胶期权交易策略和到期损益图】 沪胶多头突破上涨后高位回落，整体表现为短中期趋势向上短期偏弱的行情走势形态；橡胶期权隐含波动率小幅下降至历史偏低水平，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建看跌期权熊市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，S_RU2401P13750@10，S_RU2401P14000@10和S_RU2401P14250@10，S_RU2401P14500@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【甲醇期权交易策略和到期损益图】 甲醇上周维持宽幅矩形区间盘整震荡，短期偏中性；甲醇期权隐含波动率震荡下降至历史偏低水平，持仓量PCR维持在较低位置。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权偏多头组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持正性，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA2312期权，S_MA2312P2425@10，S_MA2312P2450@10和S_MA2312C2475@10，S_MA2312C2500@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PTA期权交易策略和到期损益图】 PTA持续报收小阳线缓慢上行；PTA期权隐含波动率维持在历史偏低水平，持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大跌至低行权价，逐渐平仓离场，如TA2312期权，B_TA2312C5700@10，B_TA2312C5800@10和S_TA2312C5900@10，S_TA2312C6000@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【塑料期权交易策略和到期损益图】 塑料上周在前期压力点下持续加速上行，短期偏多头；塑料期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR偏低水平窄幅盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，B_L2401C7900@10，B_L2401C8000@10和S_L2401C8100，S_L2401C8200。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PVC期权交易策略和到期损益图】 PVC维持两周多以来空头压力线下震荡上行趋势，短期偏多头；PVC期权隐含波动率较低水平缓慢震荡下行，持仓量PCR维持偏低水平盘整。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如V2401期权，B_V2401C5900@10，B_V2401C6000@10和S_V2401C6100，S_V2401C6200。到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构
