能源化工期权策略周报
期权研究 2023年8月21日星期一 【基本面信息】 橡胶：下游需求，全钢轮胎轮胎开工率64.38%，半钢轮胎开工率72.13%，环比上涨1.39%、0.14%。7月汽车销量同比下降17.56%，环比下降23.92%，终端需求步入传统需求淡季，有转弱趋势。甲醇：港口库存总量报96.46万吨，环比+6.21万吨。企业库存环比+1.6万吨，报36.77万吨。台风过后港口卸货 【行情概要与期权分析】标的行情：沪胶空头趋势方向超跌反弹回暖上升，周跌幅0.25%报收于11955；甲醇先跌后涨延续前期宽幅震荡 区间大幅波动，周涨幅0.08%报收于2403；PTA维持近两周以来宽幅矩形区间盘整震荡，周跌幅0.37%报收于5906。塑料维持一周以来区间盘整震荡，周涨幅1.91%报收于8316。PVC连续多头上长，周涨幅2.30%，报收于7561。日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量除了甲醇期权和PTA期权大幅度增加以外，其他能源化工类期权小 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 幅变化。橡胶期权日均成交量减少0.06万手报收于4.62万手；甲醇期权日均成交量增加13.64万手报收于54.66万手；PTA期权日均成交量增加9.18万手至68.70万手；塑料期权期权日均成交量增加0.49万手至2.37万手，聚丙烯期权日均成交量增加0.58万手至2.63万手；PVC期权日均成交量减少0.75万手至4.91万手。日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了甲醇期权和PTA期权大幅度增加，其他能化类期权小幅较少。 其中橡胶期权日均持仓量减少0.44万手至12.45万手，甲醇期权日均持仓量增加4.69万手至35.50万手，PTA期权日均持仓量增加8.75万手至60.03万手；塑料期权日均持仓量减少0.55万手至1.18万手，聚丙烯期权减少0.95万手至1.55万手，PVC期权减少2.50万手至3.71万手。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR维持较低水平窄幅波动收于0.27，甲醇期权持仓量PCR快速上升报收于1.55，PTA期权持仓量PCR小幅上升报收于0.72，塑料期权持仓量PCR窄幅盘整报收于1.08，聚丙烯期权持仓量PCR窄幅波动报收于0.72，PVC期权持仓量PCR维持较低位置报收于0.64。隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率大普遍有所反弹上升。截止上周五收盘，橡胶期权隐含波动率窄 幅波动报收于19.00%，甲醇期权隐含波动率报收于22.52%，PTA期权隐含波动率报收于19.40%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于14.24%，聚丙烯期权隐含波动率报收于14.99%，PVC期权隐含波动率报收于17.51%。【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶整体表现为先抑后扬，空头趋势方向下反弹回暖上升的市场行情；橡胶期权隐含波动率小幅上升维持历史偏中位数水平，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌或急速大涨，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，S_RU2401P12750@10，S_RU2401P13000@10和S_RU2401C13000@10，S_RU2401C13250@10。（2）甲醇期权 甲醇上周表现为先抑后扬，延续前期偏多头趋势方向上宽幅震荡区间；甲醇期权隐含波动率小幅下降历史偏中位数水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta，使得持仓保持正数，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如MA2310期权，S_MA2310C2375@10，S_MA2310C2400@10和S_MA2310C2425@10，S_MA2310C2450@10。（3）PTA期权 PTA前一周超跌反弹逐渐回暖上升，形成上方有压力的宽幅矩形区间盘整震荡的市场行情格局；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数位置水平，持仓量PCR快速下降。操作建议，构建偏中性的卖出看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如TA2310期权，S_TA2310P5900@10，S_TA2310P5800@10和S_TA2310C5900@10，S_TA2310C6000@10。（4）塑料期权 塑料经过前期两个多月以来的震荡上行后，前一周维持区间盘整震荡，上周以来突破上涨多头上行；塑料期权隐含波动率窄幅波动较低水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持正数，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，S_L2401P8300@10，S_L2401P8400@10和S_L2401C8400，S_L2401C8500。（5）PVC期权 PVC经过前两周震荡回落，上周先跌后涨突破上行，整体表现为上方有压力的短期偏多头市场行情走势形态；PVC期权隐含波动率窄幅波动较低水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如V2401期权，S_V2401P6100@10，S_V2401P6200@10和S_V2401C6400，S_V2401C6300。 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【橡胶日行情K线图】 【橡胶期权交易策略和到期损益图】 沪胶整体表现为先抑后扬，空头趋势方向下反弹回暖上升的市场行情；橡胶期权隐含波动率小幅上升维持历史偏中位数水平，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌或急速大涨，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，S_RU2401P12750@10，S_RU2401P13000@10和S_RU2401C13000@10，S_RU2401C13250@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【甲醇日行情K线图】 【甲醇期权交易策略和到期损益图】 甲醇上周表现为先抑后扬，延续前期偏多头趋势方向上宽幅震荡区间；甲醇期权隐含波动率小幅下降历史偏中位数水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta，使得持仓保持正数，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如MA2310期权，S_MA2310C2375@10，S_MA2310C2400@10和S_MA2310C2425@10，S_MA2310C2450@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PTA期权交易策略和到期损益图】 PTA前一周超跌反弹逐渐回暖上升，形成上方有压力的宽幅矩形区间盘整震荡的市场行情格局；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数位置水平，持仓量PCR快速下降。操作建议，构建偏中性的卖出看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如TA2310期权，S_TA2310P5900@10，S_TA2310P5800@10和S_TA2310C5900@10，S_TA2310C6000@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【塑料期权交易策略和到期损益图】 塑料经过前期两个多月以来的震荡上行后，前一周维持区间盘整震荡，上周以来突破上涨多头上行；塑料期权隐含波动率窄幅波动较低水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持正数，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，S_L2401P8300@10，S_L2401P8400@10和S_L2401C8400，S_L2401C8500。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PVC期权交易策略和到期损益图】 PVC经过前两周震荡回落，上周先跌后涨突破上行，整体表现为上方有压力的短期偏多头市场行情走势形态；PVC期权隐含波动率窄幅波动较低水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如V2401期权，S_V2401P6100@10，S_V2401P6200@10和S_V2401C6400，S_V2401C6300。到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构
