能源化工期权策略周报

期权研究 2023年10月23日星期一 【基本面信息】 PVC：PVC开工维持高位，10月计划检修兑现，本周开工小幅回落，后续检修偏少，预计开工仍将维持较高。厂库库存小幅去库。价格先跌后涨，FOB天津同步下移后，出口小幅回升，下游开工维持。甲醇：港口库存总量报87.4万吨，环比-0.7万吨。企业库存环比-0.72万吨，报41.62万吨。企业订单待发26.39 万吨，环比增0.08万吨。港口库存高位去化但绝对水平仍不低，企业库存压力相对可控。【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶经过前期持续大幅上涨后，上周以来高位逐渐下降回落，周跌幅1.99%报收于14545；甲醇维持一 周多以来矩形区间盘整振荡，上周以来先跌后涨，延续前期震荡区间波动，周涨幅0.00%报收于2456；PTA高位回落后延续一个月以来的空头下跌，近两个月以来形成倒"V"型市场行情走势形态，周跌幅0.79%报收于5760；塑料沿着空头趋势方向弱势下行，周跌幅0.80%报收于7957；聚丙烯维持弱势区间盘整的市场行情走势形态，周跌幅0.12%报收于7464；PVC空头压力线下宽幅矩形区间大幅震荡，周涨幅0.69%报收于5996。 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量除了LPG期权大幅减少以外，其他能源化工类期权日均成交量不同程度的有所增加。橡胶期权增加1.36万手报收于7.68万手；甲醇期权增加7.47万手报收于49.46万手；PTA期权增加0.74万手至51.19万手；塑料期权增加1.06万手至2.51万手，聚丙烯期权增加0.07万手至1.91万手；PVC期权增加2.18万手至8.03万手。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了甲醇期权、PTA期权和LPG期权大幅减少以外，其他能源化工类期权普遍有所增加，其中PVC期权增加幅度较大。橡胶期权增加1.21万手至8.65万手，甲醇期权减少4.76万手至29.89万手，PTA期权减少0.66万手至43.35万手；塑料期权增加0.32手至3.45万手，聚丙烯期权增加0.69万手至5.45万手，PVC期权增加7.07万手至19.24万手。 持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR逐渐下降收于0.66，甲醇期权持仓量PCR快速下跌报收于0.72，PTA期权持仓量PCR持续下降报收于0.59，塑料期权持仓量PCR快速回落报收于0.96，聚丙烯期权持仓量PCR急速下降报收于0.68，PVC期权持仓量PCR维持较低位置报收于0.28。 常俊萍期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率橡胶小幅波动有所下降，甲醇期权和PTA期权隐含波动率在历史中位数水平附近波动，其他能源化工类期权隐含波动率普遍有所下降。截止上周五收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于21.35%，甲醇期权隐含波动率报收于22.19%，PTA期权隐含波动率报收于19.51%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于14.20%，聚丙烯期权隐含波动率报收于13.91%，PVC期权隐含波动率报收于19.46%。【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶多头突破上涨后高位回落，整体表现为短中期趋势向上短期偏弱的行情走势形态；橡胶期权隐含波动率小幅下降维持至历史高位至水平，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，S_RU2401P14500@10，S_RU2401P14250@10和S_RU2401C14750@10，S_RU2401C15000@10。（2）甲醇期权 甲醇前一周以来维持一周的宽幅矩形区间盘整震荡，上周以来先抑后扬延续前期弱势震荡区间波动，短期趋势方向仍向下；甲醇期权隐含波动率持续下降回落至历史中位数偏低水平，持仓量PCR报收于快速下跌至0.80以下。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权中性组合策略，获取时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA2312期权，S_MA2312P2425@10，S_MA2312P2450@10和S_MA2312C2475@10，S_MA2312C2500@10。（3）PTA期权 PTA延续一个多月以来的空头下跌趋势；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数位置水平，持仓量PCR大幅下降。操作建议，构建看涨期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至高行权价，逐渐平仓离场，如TA2312期权，B_TA2312C5900@10，B_TA2312C6000@10和S_TA2312C5700@10，S_TA2312C5600@10。（4）塑料期权 塑料上周以来沿着空头趋势方向弱势下行后低位盘整；塑料期权隐含波动率小幅上升，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，S_L2401P7900@10，S_L2401P7800@10和S_L2401C8000，S_L2401C8100。（5）PVC期权 PVC维持一周多以来空头压力线下弱势震荡大幅区间波动；PVC期权隐含波动率窄幅波动较低水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建看涨期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如V2401期权，S_V2401C5800@10，S_V2401C5900@10和B_V2401C6100，B_V2401C6200。 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【橡胶期权交易策略和到期损益图】 沪胶多头突破上涨后高位回落，整体表现为短中期趋势向上短期偏弱的行情走势形态；橡胶期权隐含波动率小幅下降维持至历史高位至水平，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，S_RU2401P14500@10，S_RU2401P14250@10和S_RU2401C14750@10，S_RU2401C15000@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【甲醇期权交易策略和到期损益图】 甲醇前一周以来维持一周的宽幅矩形区间盘整震荡，上周以来先抑后扬延续前期弱势震荡区间波动，短期趋势方向仍向下；甲醇期权隐含波动率持续下降回落至历史中位数偏低水平，持仓量PCR报收于快速下跌至0.80以下。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权中性组合策略，获取时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA2312期权，S_MA2312P2425@10，S_MA2312P2450@10和S_MA2312C2475@10，S_MA2312C2500@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PTA期权交易策略和到期损益图】 PTA延续一个多月以来的空头下跌趋势；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数位置水平，持仓量PCR大幅下降。操作建议，构建看涨期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至高行权价，逐渐平仓离场，如TA2312期权，B_TA2312C5900@10，B_TA2312C6000@10和S_TA2312C5700@10，S_TA2312C5600@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【塑料期权交易策略和到期损益图】 塑料上周以来沿着空头趋势方向弱势下行后低位盘整；塑料期权隐含波动率小幅上升，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，S_L2401P7900@10，S_L2401P7800@10和S_L2401C8000，S_L2401C8100。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PVC期权交易策略和到期损益图】 PVC维持一周多以来空头压力线下弱势震荡大幅区间波动；PVC期权隐含波动率窄幅波动较低水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建看涨期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如V2401期权，S_V2401C5800@10，S_V2401C5900@10和B_V2401C6100，B_V2401C6200。到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构