能源化工期权策略周报

期权研究 2023年10月16日星期一 【基本面信息】 PVC：PVC开工维持高位，10月计划检修兑现，本周开工小幅回落，后续检修偏少，预计开工仍将维持较高。厂库库存小幅累库。价格下行，FOB天津同步下移后，出口小幅回升，下游开工提升。甲醇：上周港口库存88.10万吨，环比-6.64万吨。企业库存42.33万吨，较上期减少1.08万吨，待发26.31万吨， 【行情概要与期权分析】标的行情：沪胶止跌反弹回暖上升，多头突破上涨，周涨幅6.78%报收于14875；甲醇维持一周多以来矩形区间盘 整振荡，周跌幅0.24%报收于2466；PTA高位回落后延续三周以来的空头下跌，近两个月以来形成倒"V"型市场行情走势形态，周跌幅6.56%报收于5810；塑料经过前期持续大幅下跌回落后形成一周以来低位区间震荡，周跌幅2.80%报收于8016；聚丙烯维持短期弱势偏空头市场行情走势形态，周跌幅3.56%报收于7470；PVC沿着空头趋势方向加速下跌后小幅反弹回升，仍未改变空头趋势方向，周跌幅3.01%报收于5952。 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量除了甲醇期权和PTA期权大幅减少以外，其他能源化工类期权日均成交量小幅变化。橡胶期权增加2.38万手报收于6.31万手；甲醇期权减少6.06万手报收于42.00万手；PTA期权减少9.25万手至50.45万手；塑料期权减少1.16万手至1.45万手，聚丙烯期权减少0.36万手至1.83万手；PVC期权增加0.78万手至5.84万手。日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了甲醇期权和PTA期权大幅减少以外，其他能源化工类期权普遍 有所增加。橡胶期权增加0.55万手至7.44万手，甲醇期权减少8.68万手至34.65万手，PTA期权减少12.60万手至44.02万手；塑料期权增加0.19手至3.12万手，聚丙烯期权增加0.27万手至4.76万手，PVC期权增加2.31万手至12.18万手。持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看 标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR逐渐上升收于0.72，甲醇期权持仓量PCR小幅上升报收于0.97，PTA期权持仓量PCR持续下降报收于0.73，塑料期权持仓量PCR快速回落报收于1.08，聚丙烯期权持仓量PCR急速下降报收于0.77，PVC期权持仓量PCR维持较低位置报收于0.39。 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406常俊萍 隐含波动率：上周能源化工类期权隐含波动率橡胶期权小幅波动至历史中位数偏高水平，甲醇期权和PTA期权隐含波动率连续大幅下降回落至历史偏中位数水平，其他能源化工类期权隐含波动率普遍有所下降。截止上周五收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于22.97%，甲醇期权隐含波动率报收于21.64%，PTA期权隐含波动率报收于20.14%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于14.12%，聚丙烯期权隐含波动率报收于14.09%，PVC期权隐含波动率报收于21.42%。【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶止跌反弹回暖上升，多头突破上涨，整体表现为短期偏强的多头上涨趋势行情走势形态；橡胶期权隐含波动率小幅下降维持至历史高位至水平，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建看涨期权牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，B_RU2401C14500@10，B_RU2401C14750@10和S_RU2401C15250@10，S_RU2401C15000@10。（2）甲醇期权 甲醇经过前一周以来的持续大幅下跌后，上周以来维持一周的宽幅矩形区间盘整震荡；甲醇期权隐含波动率快速下降至历史偏中位数位置水平，持仓量PCR报收于1.00附近。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权中性组合策略，获取时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA2312期权，S_MA2312P2425@10，S_MA2312P2450@10和S_MA2312C2475@10，S_MA2312C2500@10。（3）PTA期权 PTA高位回落后延续三周以来的空头下跌，近两个月以来形成倒"V"型市场行情走势形态；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数偏高位置水平，持仓量PCR大幅下降。操作建议，构建看涨期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至高行权价，逐渐平仓离场，如TA2312期权，B_TA2312C5900@10，B_TA2312C6000@10和S_TA2312C5700@10，S_TA2312C5800@10。（4）塑料期权 塑料高位回落后跌破前两周多以来宽幅震荡区间下限，上周以来维持低位小幅区间盘整的市场行情走势形态；塑料期权隐含波动率小幅上升，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，S_L2401P7900@10，S_L2401P8000@10和S_L2401C8000，S_L2401C8100。（5）PVC期权 PVC高位回落逐渐下行，前两周加速下跌后小幅反弹回升，仍未改变空头趋势方向；PVC期权隐含波动率窄幅波动较低水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建看涨期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如V2401期权，B_V2401C5800@10，B_V2401C5900@10和S_V2401C6100，S_V2401C6200。 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【橡胶期权交易策略和到期损益图】 沪胶止跌反弹回暖上升，多头突破上涨，整体表现为短期偏强的多头上涨趋势行情走势形态；橡胶期权隐含波动率小幅下降维持至历史高位至水平，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建看涨期权牛市价差策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如RU2401期权，B_RU2401C14500@10，B_RU2401C14750@10和S_RU2401C15250@10，S_RU2401C15000@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【甲醇日行情K线图】 【甲醇期权交易策略和到期损益图】 甲醇经过前一周以来的持续大幅下跌后，上周以来维持一周的宽幅矩形区间盘整震荡；甲醇期权隐含波动率快速下降至历史偏中位数位置水平，持仓量PCR报收于1.00附近。操作建议，构建卖出看涨+看跌期权中性组合策略，获取时间价值收益，动态的调整持仓delta，使得持仓保持中性，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如MA2312期权，S_MA2312P2425@10，S_MA2312P2450@10和S_MA2312C2475@10，S_MA2312C2500@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PTA期权交易策略和到期损益图】 PTA高位回落后延续三周以来的空头下跌，近两个月以来形成倒"V"型市场行情走势形态；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数偏高位置水平，持仓量PCR大幅下降。操作建议，构建看涨期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情急速大涨至高行权价，逐渐平仓离场，如TA2312期权，B_TA2312C5900@10，B_TA2312C6000@10和S_TA2312C5700@10，S_TA2312C5800@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【塑料期权交易策略和到期损益图】 塑料高位回落后跌破前两周多以来宽幅震荡区间下限，上周以来维持低位小幅区间盘整的市场行情走势形态；塑料期权隐含波动率小幅上升，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持负数，若市场行情快速大涨或大跌，快速突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如L2401期权，S_L2401P7900@10，S_L2401P8000@10和S_L2401C8000，S_L2401C8100。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PVC期权交易策略和到期损益图】 PVC高位回落逐渐下行，前两周加速下跌后小幅反弹回升，仍未改变空头趋势方向；PVC期权隐含波动率窄幅波动较低水平，持仓量PCR维持偏高水平维持。操作建议，构建看涨期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如V2401期权，B_V2401C5800@10，B_V2401C5900@10和S_V2401C6100，S_V2401C6200。到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构