能源化工期权策略周报
期权研究 2023年8月7日星期一 【基本面信息】 PTA：卓创数据，期现基差偏稳，下周货源报盘参考期货2309升水15-20元/吨自提，参考商谈5835-5865元/吨自提，买卖气氛一般。PTA流通现货充足，基差偏弱运行，下游聚酯开工高位，PTA刚性需求较好，外盘油价大幅波动，成本端预期不稳。短期盘面受成本波动主导，关注油价及聚酯开工变化。甲醇： 7月港口累库，内地企业去库，整体表现为小幅累库，8月随着供应回归预计社会库存仍将以走高为主。 当前企业库存压力小，对内地价格有一定支撑，港口8月仍将面临进口回升的压力。 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 【行情概要与期权分析】 标的行情：沪胶前一周低位弱势震荡后，上周以来延续空头下跌趋势，周跌幅1.64%报收于11915；甲醇上周止跌反弹回暖上升，沿着多头趋势方向震荡上行，上周以来高位盘整大幅区间震荡，周涨幅2.68%报收于2345；PTA低位反弹回升后延续近两个半月以来的多头上涨趋势，上周以来高位回落连续报收大阴线，形成短期偏空头市场行情格局，周跌幅2.25%报收于5800。 日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量表现为普遍增加，其中甲醇期权和PTA期权增加幅度较大，橡胶期权小幅减少下降，其他能源化工类期权不同程度有所增加。橡胶期权日均成交量减少0.49万手报收于6.05万手；甲醇期权日均成交量增加1.08万手报收于66.73万手；PTA期权日均成交量增加2.15万手至85.69万手；塑料期权期权日均成交量增加2.10万手至6.37万手，聚丙烯期权日均成交量增加1.27万手至7.16万手；PVC期权日均成交量增加2.85万手至17.30万手。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量普遍大幅减少下降，甲醇期权和PTA期权减少幅度较大。其中橡胶期权日均持仓量减少1.59万手至12.63万手，甲醇期权日均持仓量减少12.41万手至61.59万手，PTA期权日均持仓量减少7.47万手至75.91万手；塑料期权日均持仓量减少0.02万手至5.90万手，聚丙烯期权减少0.14万手至8.51万手，PVC期权减少1.58万手至20.92万手。持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看 标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR维持较低水平窄幅波动收于0.26，甲醇期权持仓量PCR快速上升报收于1.24，PTA期权持仓量PCR直线下降报收于10.82，塑料期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.62，聚丙烯期权持仓量PCR窄幅波动报收于0.77，PVC期权持仓量PCR维持较低位置报收于0.0。 隐含波动率：上周能源化工类期权甲醇期权隐含波动率小幅下降至历史中位数附近，其他能源化工类期权隐含波动率窄幅波动小幅拉升。截止上周五收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于21.44%，甲醇期权隐含波动率报收于22.14%，PTA期权隐含波动率报收于21.24%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于15.45%，聚丙烯期权隐含波动率报收于15.86%，PVC期权隐含波动率报收于23.32%。 【结论与操作建议】（1）橡胶期权 沪胶整体表现为弱势偏空头市场行情走势形态；橡胶期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌或急速大涨，则逐渐平仓离场，如RU2309期权，S_RU2309P11500@10，S_RU2309P11750@10和S_RU2309C12000@10，S_RU2309C12250@10。（2）甲醇期权 甲醇短期偏多头趋势方向上高位震荡，上方有前期高点压力，市场行情整体表现为上方有压力下方有支撑的宽幅矩形区间盘整震荡；甲醇期权隐含波动率持续上升维持较高水平，持仓量PCR直线上升维持偏高水平维持。操作建议，构建偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如MA2310期权，S_MA2310C2300@10，S_MA2310C2325@10和S_MA2310C2350@10，S_MA2310C2375@10。（3）PTA期权 PTA低位反弹回升后延续近两个半月以来的多头上涨趋势，上周以来高位回落连续报收大阴线，形成短期偏空头市场行情格局；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数位置水平，持仓量PCR快速下降。操作建议，构建看涨期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如TA2310期权，S_TA2310C5900@10，S_TA2310C6000@10和B_TA2310C5600@10，B_TA2310C5700@10。 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【橡胶日行情K线图】 【橡胶期权交易策略和到期损益图】 沪胶整体表现为弱势偏空头市场行情走势形态；橡胶期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌或急速大涨，则逐渐平仓离场，如RU2309期权，S_RU2309P11500@10，S_RU2309P11750@10和S_RU2309C12000@10，S_RU2309C12250@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【甲醇日行情K线图】 【甲醇期权交易策略和到期损益图】 甲醇短期偏多头趋势方向上高位震荡，上方有前期高点压力，市场行情整体表现为上方有压力下方有支撑的宽幅矩形区间盘整震荡；甲醇期权隐含波动率持续上升维持较高水平，持仓量PCR直线上升维持偏高水平维持。操作建议，构建偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如MA2310期权，S_MA2310C2300@10，S_MA2310C2325@10和S_MA2310C2350@10，S_MA2310C2375@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PTA期权交易策略和到期损益图】 PTA低位反弹回升后延续近两个半月以来的多头上涨趋势，上周以来高位回落连续报收大阴线，形成短期偏空头市场行情格局；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数位置水平，持仓量PCR快速下降。操作建议，构建看涨期权熊市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大涨至高行权价，则逐渐平仓离场，如TA2310期权，S_TA2310C5900@10，S_TA2310C6000@10和B_TA2310C5600@10，B_TA2310C5700@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构
