能源化工期权策略周报

期权研究 2023年7月31日星期一 【基本面信息】 PVC：华东社库累库0.15万吨，厂库去库1.89万吨，厂库直发下游，出口交付，库存持续去化。PVC开工维持，厂库库存连续去化超预期，出口成交好转叠加下游备货带动盘面上行。甲醇： 港口库存总量报95.27万吨，环比+8.51万吨。企业库存环比+0.35万吨，报32.33万吨。上周港口出现大 【行情概要与期权分析】标的行情：沪胶经过前期的连续大涨大幅大跌后，而后维持两周以来上方有压力的低位弱势盘整震荡，周涨幅 0.66%报收于12240；甲醇上周止跌反弹回暖上升，沿着多头趋势方向震荡上行，上方有前期高点压力，周涨幅3.59%报收于2308；PTA低位反弹回升后延续近两个半月以来的多头上涨趋势，上周以来加速上涨，突破5月中旬以来高点，形成多头情绪较浓的市场行情形态，周涨幅3.28%报收于6048；塑料维持一个半月以来的震荡上行，周涨幅1.99%报收于8205，聚丙烯前一周高位回落震荡下行，上周止跌反弹回升，周涨幅2.57%报收于7435；PVC经过一个多月以来温和上涨，前一周形成新的盘整震荡区间，上周加速上涨突破上行，周涨幅4.77%报收于6325。日均成交量：上周能源化工类期权日均成交量表现为普遍增加，其中甲醇期权和PTA期权增加幅度最大，橡胶期 卢品先投研经理0755-23375252lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321交易咨询号Z0015541 权小幅减少下降，其他能源化工类期权不同程度有所增加。橡胶期权日均成交量减少1.22万手报收于6.54万手；甲醇期权日均成交量增加8.17万手报收于65.65万手；PTA期权日均成交量增加3.67万手至83.53万手；塑料期权期权日均成交量增加1.01万手至4.27万手，聚丙烯期权日均成交量增加0.70万手至5.88万手；PVC期权日均成交量增加1.59万手至14.45万手。 日均持仓量：上周能源化工类期权日均持仓量除了甲醇期权和PTA期权大幅增加以外，其他能源化工类期权日均持仓量均表现有所减少。其中橡胶期权日均持仓量减少0.69万手至14.22万手，甲醇期权日均持仓量增加9.82万手至74.00万手，PTA期权日均持仓量增加4.46万手至83.39万手；塑料期权日均持仓量减少0.22万手至5.91万手，聚丙烯期权减少0.34万手至8.65万手，PVC期权减少1.38万手至22.50万手。持仓量PCR：一般认为期权的持仓量PCR为1.00时是多头和空头的分界线，期权持仓量PCR站在期权卖方的角度看 标的行情的走势。上周橡胶期权持仓量PCR维持较低水平窄幅波动收于0.24，甲醇期权持仓量PCR快速上升报收于0.99，PTA期权持仓量PCR直线拉升较高位置水平报收于1.50，塑料期权持仓量PCR窄幅盘整报收于0.87，聚丙烯期权持仓量PCR窄幅波动报收于0.72，PVC期权持仓量PCR维持较低位置报收于0.48。 隐含波动率：上周能源化工类期权甲醇期权隐含波动率持续上升至历史中位数附近，其他能源化工类期权隐含波动率窄幅波动小幅拉升。截止上周五收盘，橡胶期权隐含波动率窄幅波动报收于23.63%，甲醇期权隐含波动率报收于24.79%，PTA期权隐含波动率报收于23.63%，塑料期权隐含波动率窄幅波动报收于13.76%，聚丙烯期权隐含波动率报收于13.95%，PVC期权隐含波动率报收于21.34%。【结论与操作建议】 （1）橡胶期权 沪胶经过前期的连续大涨大幅大跌后，市场行情趋于平稳，近两周以来主要表现为上方有压力的低位弱势盘整震荡；橡胶期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌或急速大涨，则逐渐平仓离场，如RU2309期权，S_RU2309P12000@10，S_RU2309P12250@10和S_RU2309C12250@10，S_RU2309C12500@10。 （2）甲醇期权 甲醇短期偏多头趋势方向上高位震荡，上方有前期高点压力，市场行情整体表现为上方有压力下方有支撑的宽幅矩形区间盘整震荡；甲醇期权隐含波动率持续上升维持较高水平，持仓量PCR直线上升维持偏高水平维持。操作建议，构建偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如MA2310期权，S_MA2310C2275@10，S_MA2310C2300@10和S_MA2310C2325@10，S_MA2310C2350@10。 （3）PTA期权 PTA低位反弹回升后延续近两个半月以来的多头上涨趋势；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数位置水平，持仓量PCR快速下降。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如TA2310期权，B_TA2310C5900@10，B_TA2310C6000@10和S_TA2310C6200@10，S_TA2310C6300@10。（4）PVC期权 PVC经过一个多月以来温和上涨而后高位震荡，前一周形成新的盘整震荡区间，上周连续报收大阳线，突破区间上限以及4月份以来的高点，市场行情整体表现为多头上行；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌至损益平衡点，则平仓离场，如V2309期权，S_V2309-P-6300@10，S_V2309-P-6300@10和S_V2309-C-6400@10，S_V2309-C-6500@10。（5）塑料期权 塑料延续一个半月以来的震荡上行温和上涨；塑料期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR窄幅区间盘整。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场，如L2309期权，S_L2309-P-8200@10，S_L2309-P-8200@10和S_L2309-C-8300@10， 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格【主力期权合约隐含波动率】 【标的价量关系】 【标的价量关系】 【策略应用和分析】 【橡胶期权交易策略和到期损益图】 沪胶经过前期的连续大涨大幅大跌后，市场行情趋于平稳，近两周以来主要表现为上方有压力的低位弱势盘整震荡；橡胶期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR维持在较低水平。操作建议，构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌或急速大涨，则逐渐平仓离场，如RU2309期权，S_RU2309P12000@10，S_RU2309P12250@10和S_RU2309C12250@10，S_RU2309C12500@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【甲醇日行情K线图】 【甲醇期权交易策略和到期损益图】 甲醇短期偏多头趋势方向上高位震荡，上方有前期高点压力，市场行情整体表现为上方有压力下方有支撑的宽幅矩形区间盘整震荡；甲醇期权隐含波动率持续上升维持较高水平，持仓量PCR直线上升维持偏高水平维持。操作建议，构建偏中性的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化，动态地调整持仓Delta,使得持仓保持中性，若市场行情快速大涨或大跌，则逐渐平仓离场，如MA2310期权，S_MA2310C2275@10，S_MA2310C2300@10和S_MA2310C2325@10，S_MA2310C2350@10。到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PTA日行情K线图】 【PTA期权交易策略和到期损益图】 PTA低位反弹回升后延续近两个半月以来的多头上涨趋势；PTA期权隐含波动率维持在历史中位数位置水平，持仓量PCR快速下降。操作建议，构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如TA2310期权，B_TA2310C5900@10，B_TA2310C6000@10和S_TA2310C6200@10，S_TA2310C6300@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【PVC日行情K线图】 【PVC期权交易策略和到期损益图】 PVC经过一个多月以来温和上涨而后高位震荡，前一周形成新的盘整震荡区间，上周连续报收大阳线，突破区间上限以及4月份以来的高点，市场行情整体表现为多头上行；PVC期权隐含波动率小幅波动，持仓量PCR窄幅盘整。操作建议，构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大跌至损益平衡点，则平仓离场，如V2309期权，S_V2309-P-6300@10，S_V2309-P-6300@10和S_V2309-C-6400@10，S_V2309-C-6500@10。策略到期损益图如下： 【策略应用和分析】 【塑料日行情K线图】 【塑料期权交易策略和到期损益图】 塑料延续一个半月以来的震荡上行温和上涨；塑料期权隐含波动率窄幅波动，持仓量PCR窄幅区间盘整。操作建议，构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则平仓离场，如L2309期权，S_L2309-P-8200@10，S_L2309-P-8200@10和S_L2309-C-8300@10，S_L2309-C-8200@10。策略到期损益图如下： 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 五矿期货分支机构