棉系周报：供给较为充裕 需求短期难以好转

银河大宗农产品研究员：刘倩楠期货从业证号：F3013727咨询从业证号：Z0014425 第一部分国内外市场分析 第二部分周度数据追踪 第一部分国内外市场分析 内容摘要 ◼国际市场分析：美棉目前技术走势偏弱，美棉74美分/磅附近有一定支撑。◼国内市场分析：短期郑棉价格可能继续维持震荡调整等待新消息。◼期权交易策略◼期货交易策略 国际市场分析 ◼国外市场，当周棉花市场变化较上周不大，随着北半球新棉持续上市，目前全球供应充足，但各国下游消费并未得到改善，美棉出口签约数据较上周也有所下滑。 ◼根据最新11月USDA全球棉花产销预测，全球棉花产量上调18.6万吨至2470.3万吨，其中美国上调5.9万吨至285万吨。11月棉花消费量下调10.6万吨至2510.4万吨，越南下调4.3万吨至145.9万吨。期末库存方面，整体11月库存累计上调34.2万吨至1174.40万吨。总的来说，美国主产区近期降雨减少，对收割进度有所加速；印度新花上市有所增加，但是目前棉价即将触及MSP价格，不排除后续上市或因棉农惜售而降低的可能。美国方面来看，截至11月6日，美棉收割率过半（57%）较上周增加8个百分点，目前收割率处于历年中位，吐絮率为95%，较上周增长2个百分点，最近美棉签约量不及上周，截至11月2日，美棉2023/24年度棉花签约量为9万吨，较上周略减，其中中国签约5.9万吨，截至当周累计签约量为157.3万吨，签约进度为60%，较5年均值低1个百分点；当周装运量为2.06万吨，截至当周累计装运量46.21万吨，装运进度为18%，较5年均值低1个百分点。 ◼总的来说当前国际市场美棉签约的主力仍是中国（不排除收储的可能），而其他市场并未得到改善较为冷清，而我国库存的累计较高，各方的大量抛货需求端看起来并不乐观。美棉目前技术走势偏弱，在74美分/磅附近有一定支撑。 国内市场逻辑分析 ◼国内市场：供给端来看，随着新棉采摘逐渐进入末期，新棉加工进度开始加速，截至11月9日，全国新棉采摘进度为87%，全国交售率75.4%，市场收购进度约在8成左右，截至11月10日，新疆皮棉累计加工量为211.45万吨，累计加工量同比增52%，日加工量历年中高的位置。籽棉价格整体来看震荡向下，截至11月9日，机采棉收购均价集中在7.3-7.5元/公斤左右。而储备棉当周从2万吨日轮出量下调至1万2千吨左右。当周储备棉平均成交率为38%，成交均价为16150.8元/吨，折3128B成交均价为16694.4元/吨，储备棉至今挂牌量约为120.8万吨，成交量约为86.74万吨，成交率为75%，目前还未发布相关储备棉停止轮出的公告。 ◼需求端来看，当前上下游矛盾仍存，下游市场库存压力较大，棉纱库存压力开始发酵，低价抛货开始增多，下游织厂随着季节性订单的了结，但后续订单不足而导致开机率有加速下滑迹象。而纺企利润亏损加大，成品库存快速上升。但考虑到未来北方寒潮来袭，或有利于纺织终端去库存行为。 ◼综合来看，上周郑棉在跌破15500后有所企稳，本周郑棉在15500-16000维持区间震荡，棉花现货价格下跌有限，而下游段棉纱市场的弱需求导致下游价格跌幅明显，随着逐渐开始进入季节性淡季，短期郑棉价格可能继续维持震荡调整等待新消息。 国内市场逻辑分析 期权策略 ◼波动率走势判断：棉花20日HV为15.9151，波动率略降，CF401-C-16400隐含波动率为17.4%，CF401-P-15400隐含波动率为17.1%，CF401-P-15000隐含波动率为17.8%。 ◼期权策略建议：郑棉主力合约持仓PCR为0.6673，主力合约的成交量PCR为1.0666，今日认购认沽量均有增加，市场看跌情绪增加。 ◼期权：棉花走势短期内偏震荡，可以考虑卖出宽跨：卖CF401-C-16400&卖CF401-P-15000，比例期权看跌期权（买入CF401-P-16400并卖出两倍的CF401-C17400）可获利平仓。（以上观点仅供参考，不作为入市依据） 期货交易策略 ◼1、单边：棉花价格跌至目前位置，技术面来看棉花价格在15500元/吨附近形成了较有力的支撑，而16000附近阻力较大。基本面来看，当前市场仍然是弱需求主导，短期内未出现新消息刺激市场，且下游需求随着进入淡季可能难以改善，期货价格短时间内可能会当前位置震荡调整，建议关注15500——16000元/吨的区间，逢高沽空。 ◼2、套利：预计5月棉花供应相对充足，9月合约预计在青黄不接的情况下棉花减产的矛盾相对更加突出可以考虑空5月多9月合约。 第二部分周度数据追踪 跨月套利 中端情况 棉花库存 棉纱和棉花价差 其他数据 免责声明 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。