研究早观点
2023年11月14日星期二 【今日要点】 【山证新股】新股周报（1113-1117）：11月份主板上市4只新股，首日涨幅较10月份上升较多 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20231106-20231112）-双十一大促国货崛起，低价好物成各平台宣传亮点 【行业评论】煤炭：煤炭股息率估值方法论 资料来源：最闻 【行业评论】化学原料：我国前三季度塑料制品产量累计同比下降0.6%——新材料周报（231106-1110） 【山证农业】农业行业周报（2023.11.06-2023.11.12）-看好生猪养殖股在当前的配置时机 【行业评论】电气设备：202310锂电产业链月报-10月新能源汽车产销创新高，碳酸锂价格持续下跌 【行业评论】通信：周跟踪（202301106-20231112）-——英伟达发布新款中国特供芯片H20，其影响几何？ 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【行业评论】电子：山西证券电子行业周跟踪：首款无屏幕可穿戴设备发布，AI硬件领域融合创新加速 【今日要点】 【山证新股】新股周报（1113-1117）：11月份主板上市4只新股，首日涨幅较10月份上升较多 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 新股市场活跃度上升，11月份主板上市4只股票 周内新股市场活跃度上升，近6个月上市新股周内共有103只股票录得正涨幅(占比75.18%，前值48.57%)。 科创板：上周科创板无新股上市。周内阿特斯、天承科技、华丰科技、中科飞测-U等周涨幅超10%，华虹公司等周跌幅超-5%。 创业板：上周创业板无新股上市。周内思泉新材、海看股份、蓝箭电子、朗威股份等周涨幅超10%，惠柏新材、斯菱股份、多浦乐等周跌幅超-5%。 沪深主板：上周沪深主板麦加芯彩、联域股份上市，上市首日涨幅37.74%/82.15%，首日开板估值43.34倍/34.04倍。周内联域股份、天元智能等周涨幅超10%，百通能源、上海汽配、麦加芯彩、德冠新材等周跌幅超-5%。 新股周期：Wind近端次新股指数成份估值与创业板比值1.04（之前一周1.13）。11月份，科创板及创业板无新股上市，主板上市4只新股，主板11月份新股首日涨幅258.62%（百通能源733.33%扰动，剔除百通能源后为100.38%），较10月份(77.96%)上升较多。但数据缺少公允性，整体看新股板块以结构性机会为主。 投资建议： 近端已上市重点新股： 2023/9：盛科通信-U(商用以太网交换芯片)； 2023/8：华勤技术(智能硬件ODM)、广钢气体(电子大宗气体)、波长光电(精密光学元组件)； 2023/7：精智达(DRAM测试)； 2023/6：阿特斯(晶硅光伏组件)、智翔金泰-U(单克隆抗体和双特异性抗体药物)、芯动联科(高性能MEMS惯性传感器)； 2023/5：中科飞测-U(半导体检测、量测设备)； 2023/4：华曙高科（工业级增材制造设备龙头)、晶升股份(半导体级单晶炉)； 2023/3：茂莱光学(工业级精密光学：半导体检测、光刻机、基因测序、AR/VR)；2023/2：裕太微-U(以太网物理层芯片)、龙迅股份(高清视频桥接及处理芯片)； 2023/1：百利天恒-U(双/多特异性抗体、ADC药物研发）； 2022/12：萤石网络(萤石物联云平台)、微导纳米(ALD设备)、杰华特(虚拟IDM模式的模拟芯片企业)。 近端待上市新股/已获批复重点新股：京仪装备/成都华微、艾森股份。 远端深度报告覆盖：安路科技、瑞华泰、维峰电子、容知日新、澳华内镜、广立微、龙迅股份、鼎泰高科、思林杰、何氏眼科等。 风险提示：新股大幅波动的风险；新股业绩不达预期的风险；系统性风险 【行业评论】消费者服务：社会服务行业周报（20231106-20231112）-双十一大促国货崛起，低价好物成各平台宣传亮点 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周主要观点及投资建议 低价好物是今年双十一大促各平台主要宣传亮点。淘系将“全网最低价”定为核心目标，京东在宣传中强调低价和现货，并提出“真便宜闭眼买”的主题，拼多多坚持长期低价策略“百亿补贴”，抖音和快手都关注低价和质量。国货崛起是美妆护肤品类是今年大促期间最大亮点。美容护肤总销售额582亿元，其中天猫平台占比68%、京东平台占比28%，珀莱雅分别以18.9亿元（+18.13%）/2.6亿元、客单价295元/230元位列天猫、京东平台第2、第4，销量排名较上年同期双双进入两大平台top5，成为前五榜单唯一国货。 投资建议：2023Q行业情况：业绩端恢复快于营收端。各子板块营收恢复情况与2019年同期相比：人力资源服务（256.79%）>餐饮（143.79%）>免税（133.26%）>自然景区（110.15%）>酒店（100.72%）>人工景区（75.85%）>旅游综合（39.51%）。今年以来受益于消费者出游需求增加，出行产业链整体渐进复苏。酒店：中高档酒店出租率恢复程度优于其他类型酒店；主要酒店集团年内估值基本回调至合理区间，看好连锁化率提升和中高端改造进程加速。免税：海南整体入岛客流增长良好，高客单价产品受限于供应阶段性短缺影响人均消费；看好免税商逐步收窄折扣改善毛利率；即将迎来四季度和一季度海南入岛客流旺季，叠加明年春节8天小长假有望提振离岛免税消费。景区出行：受益于补偿性需求支撑、出游人次恢复良好，横向对比服务消费相对领先实物消费。餐饮：规模化、连锁化仍然是餐饮行业未来发展主要趋势。头部餐企凭借自身供应链基础，在客流回暖前提下、业绩恢复弹性较大。 行情回顾 整体：上周沪深300上涨0.07%，报收3586.49点，社会服务行业指下跌0.49%，跑输沪深300指 数0.56个百分点，在申万31个一级行业中排名第14。 子行业：社会服务行业各子板块涨跌幅由高到低分别为：餐饮（0.78%）、旅游综合（-0.28%）、自然景区（-0.65%）、酒店（-1.02%）、人工景区（-1.08%）。 个股：张家界以0.74%涨幅领涨，曲江文旅以9.59%跌幅领跌。 行业动态 1）携程：温泉门票同比翻倍，热门避寒地机票搜索涨两成； 2）双11，旅行社卷热“囤旅游”； 3）同程旅行：滑雪旅游热度上涨120%，浙江滑雪热度涨幅超7倍。 重要上市公司公告（详细内容见正文） 风险提示 宏观经济波动风险；居民消费不及预期风险。 【行业评论】煤炭：煤炭股息率估值方法论 胡博hubo1@sxzq.com 【投资要点】 低利率时代拥抱红利资产：经济高质量发展趋势不改，国内有望维持长期低利率环境。转型阶段银行息差收窄，存款体系或临重塑。在商业银行盈利回归合理水平的过程中，银行或将经历部分存款被其他风险可控的稳健资产吸纳的过程，其中红利资产或为重要配置方向。 煤炭行业多年股息率全行业居前：煤炭行业2019-2022年股息率均实现全行业第一，银行和石油石化股息率常年较高。石油行业分红集中度高于煤炭。对比银行业，煤炭红利资产α属性强，更具分红潜力。 煤炭高股息形成原因：发展阶段影响企业分红方式选择，煤炭行业进入成熟期。煤炭行业在进入成熟期后资本开支意愿降低，行业供给弹性减弱，价格中枢明显抬升。上市公司分红能力增强、大股东常年保持高分红诉求以及被市场长期低估，煤炭股的股息率常年居高不下。以上市较早的兖矿能源为例，不同阶段分红策略存在差异。 股息率估值法原理：结合低利率市场环境、煤炭行业低估值和高分红特征，我们引入股息率估值法，以更好地反映行业的交易价值。公式为“合意股息率估值=股息率/利率指标”。合意情景下，股息率将会无线接近利率指标水平。静态估值视角下煤炭企业股息率估值更具优势。 对安全边际的思考：①煤价波动影响股价，但定价政策环境变化，盈利稳定性提升。同时，差异化的资金属性对煤炭股形成隐形防护。②持续高分红预期支撑除权和除息之后的填权行情，但填权时长仍 存在不确定性。③以神华公司为例，极端情况下股息率估值吸引力增加，可起到一定保护作用；若低利率环境大幅变化或公司改变发展战略会在一定程度上降低股息率估值吸引力。 重点公司关注：煤炭股作为红利资产具备长期投资价值。高股息标的建议关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源、山西焦煤、山煤国际、潞安环能、冀中能源、恒源煤电等。部分央企和晋控系分红潜力更大，建议关注上海能源、新集能源、电投能源、中煤能源、晋控煤业。 风险提示：国内货币政策收紧，利率环境改变；煤炭企业盈利能力大幅下降；上市公司分红比例不及预期；填权过程过长；国内煤炭供给弹性恢复；碳中和进度加快，国内煤炭消费降低；进口煤冲击国内市场。 【行业评论】化学原料：我国前三季度塑料制品产量累计同比下降0.6%——新材料周报（231106-1110） 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块上涨。基础化工涨跌幅为0.34%，跑赢沪深300指数0.28%，在申万一级行业中排名第19位。新材料指数涨跌幅为1.52%，跑赢沪深300指数1.45%。观察各子板块，OLED材料上涨4.62%、锂电化学品上涨3.19%、半导体材料上涨2.58%、膜材料上涨2.3%、碳纤维上涨1.62%、有机硅上涨1.38%、可降解塑料下跌0.02%。 观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为20倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为30.62倍（60%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为30.64倍（8%）；锂电池市盈率为22.11倍（2%）；锂电化学品市盈率为23.86倍（32%）；半导体材料市盈率为87.97倍（10%）；可降解塑料市盈率为26.17倍（81%）；膜材料市盈率为631.81倍（99%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.56%，处于近两年13.0%分位数水平，具备显著的配置优势。 约七成个股上涨：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为70.27%，表现占优的个股有欧晶科技(12.33%)、华恒生物(11.88%)、大东南(10.98%)等，表现较弱的个股包括万华化学(-4.32%)、恒力石化(-3.54%)、新纶新材(-2.64%)等。机构净流入的个股占比为51.35%，净流入较多的个股有雅克科技(1.65亿)、当升科技(1.29亿)、有研新材(1.2亿)等。80只个股中外资净流入占比为46.25%，净流入较多的个股有万华化学(2.39亿)、蓝晓科技(0.5亿)、光威复材(0.45亿)等。 行业动态 行业要闻： 我国前三季度塑料制品产量累计同比下降0.6% 麦加芯彩上市 呼和浩特签约年产10万吨全生物降解材料生产项目 湖南聚仁：年产5万吨生物降解材料己内酯项目已成功试产 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 新材料是化工行业未来发展的重要方向，重点关注半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块。新材料领域的主要下游应用领域如半导体、新能源、食品、医药等领域的技术持续迭代升级，随着国内研发创新能力增强、产业布局优化以及政策扶持，我国新材料产业正步入加速成长期。我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑：1）国产替代；2）政策推动；3）消费升级。我们推荐研发及管理能力优秀、产业链持续升级的优秀标的，重点领域包括半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块，维持行业“领先大市-B”评级。 重点关注板块及标的： 半导体材料：【金宏气体】民营工业气体龙头，大宗气体及电子特气双轮驱动。【中巨芯】国内