聚酯投资策略周报：成本修复与供需走扩预期艰难博弈

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：观望。 2023年11月11日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：油价或在边贸改善、宏观利好影响下存反弹需求。下周，逸盛宁4#计划重启，减停装置或延续检修。一方面，检修装置存供给修复预期；另一方面，终端需求逐步步入淡季且亏压加剧制约市场；此外，PX深跌后TA加工费略有修复后对供给端扰动减弱。预计下周成本支撑或增强，然供需差随时间推移逐步存走扩预期，关注现货加工费和盘面加工费趋笼的机会。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：下周在天气转冷和边贸改善及宏观利好下成端或有支撑。然四川石化装置预计重启，供给存增量预期。目前海外装置总体负荷不高进口货源预估下降，但国内增量预期下库存去化困难。前期乙二醇在经济效益不佳下估值性修复，目前已反弹至50%的位置，持续上涨需全产业链的配合，EG面临方向性选择。 2019. 1. 22风险提示 1、巴以冲突缓和情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求弱化。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。2、MEG国内提负和进口货源到港情况。3、需求端的累库速度及绝对水平。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：油价或在边贸改善、宏观利好影响下存反弹需求。下周，逸盛宁4#计划重启，减停装置或延续检修。一方面，检修装置存供给修复预期；另一方面，终端需求逐步步入淡季且亏压加剧制约市场；此外，PX深跌后TA加工费略有修复后对供给端扰动减弱。预计下周成本支撑或增强，然供需差随时间推移逐步存走扩预期，预计宽幅震荡，关注现货加工费和盘面加工费趋笼的机会。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：下周在天气转冷和边贸改善及宏观利好下成端或有支撑。然四川石化装置预计重启，供给存增量预期。目前海外装置总体负荷不高进口货源预估下降，但国内增量预期下库存去化困难。前期乙二醇在经济效益不佳下估值性修复，目前已反弹至50%的位置，持续上涨需全产业链的配合。EG目前面临方向性选择，谨慎为主。预计MEG价格宽幅震荡。 三、PTA基本面 3.1成本支撑偏弱，关注现货加工费和盘面加工费趋笼机会 本周巴以冲突略有缓和对油价影响减弱，美国商业原油库存骤增近1200万桶，市场对需求前景的忧虑加重。PX产量提升，基本面仍然偏弱，TA价格震荡加工费仍呈增加态势。本周基差方面：周内期现基差下沿，周内存量装置无变动，新装置试车，买盘情绪不佳，现货基差向低位商谈。PTA现货基差01合约升水28-40附近成交商谈。经测算的PTA加工费401.28元/吨，较前值+149.94元/吨。TA05盘面加工费276.15，较前值+13.21元/吨。近期TA加工费持续走扩，关注现货加工费和盘面加工费趋笼的机会。预计下周油价或在边贸改善、宏观利好影响下存反弹需求，意外检修仍需重点关注。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2预计下周TA供给增量，11月供需差随时间推移逐步存走扩预期 周内2套装置停车。其中，逸盛海南2#试车，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为121.57万吨，较上周-4.25万吨，较同期+19.11万吨。国内PTA周均产能利用率至74.56%，环比-2.67个百分点，同比+1.26个百分点。 下周，逸盛宁波4#计划重启，减停装置或延续检修。预计11月国内PTA产能及利用率下降。从时间上来看，11月TA上旬检修兑现或于下旬出现供给修复预期，然终端需求逐步步入淡季制约市场，供需差随时间推移逐步存走扩预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3 TA供需收窄，库存增量或将下移 本周PTA社会库存量约在291.17万吨，环比-0.91万吨，环比-0.31%；PTA工厂库存在5.43天，较上周-0.12天，较同期+1.70天；聚酯工厂PTA原料库存7.06天，较上周+0.18天，较同期+0.06天。近期，TA供需收窄，上游轻微去库，然聚酯亏压加大，下游补货略显不足，聚酯工厂TA库存增加。11月，中下旬TA装置存回归预期，供给增量和聚酯亏压及季节性淡季，叠加近期PX深跌后TA加工费略有修复后对供给端扰动减弱，预计11月下游聚酯工厂TA库存或小幅增加。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1预期下周MEG成本端略有修复 周内国内多低降温，北方部分地区降雪，煤炭存修复性预期。巴以冲突持续下原油端塌陷可能性较低，但受制于全球经济疲软及燃油季节性淡季，存深跌后的反弹需求。预计下周成本端改善对乙二醇形成一定支撑。本周期现货基差上涨，主要原因是现货可流通商品量偏少，且随时间推移基差修复。本周期期现平均基差在-64.50元/吨，环比上涨9.10元/吨,涨幅12.36%。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2四川石化装置预计重启，供给存增量预期 本周石油一体装置福建一套50万吨装置停车检修，浙石化三套装置负荷提至满负运行，北方化学负荷略有提升，煤制方面变化不大，通辽金煤小幅上调负荷，陕西渭河负荷下调。 本周中国乙二醇企业装置周度产量在32.68万吨，较上周增加0.51万吨，环比升1.57%。其中一体化乙二醇产量在21.75万吨，较上周涨0.55万吨，环比增加2.57%；煤制乙二醇产量在10.92万吨，较上周减少0.04万吨，环比减少0.36%。本周国内乙二醇总产能利用率56.54%，环比升0.88%，其中一体化装置产能利用率56.73%，环比升1.42%；煤制乙二醇产能利用率56.18%，环比降0.20%。 下周，国产装置四川石化装置重启，国产产量预计小幅增长。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3国内产量释放，进口预估减少，库存去化艰难 截止11月9日，华东主港地区MEG港口库存总量115.83万吨，较上一统计周期减少0.33万吨。周内主港发货节奏尚可，整体到货有所减量库存微量去化。进入11月，一方面海外装置总体负荷不高，另一方面国内新增产量及检修装置回归下产量逐步释放，自下而上的弱预期依旧制约市场，因此预估月内进口量或将减少。港库库存累库程度有限，然国内供给增量预期明显，总供给量仍呈增加态势。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、近端支撑依旧，然累库下负反馈或将加速 本周，中国聚酯行业周产量：134.57万吨，较上周跌1.12万吨，环比跌0.83%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：87.94%，较上周-0.95%。周内仪征化纤新装置计入产能以及安阳化学提负。但绿宇装置停车，且部分聚酯瓶片装置减产，市场整体供应增量小于缩量。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至11月9日江浙地区化纤织造综合开工率为66.03%，较上周开工暂稳。目前，冬季订单基本进入尾声，后续订单暂不明朗，分地区来看，常熟、海宁地区周内市场成交量不足，绒布面料较上月相比订单呈缩减态势，多数厂商反馈近期市场成交冷清。长乐地区经编企业工厂代工机台部分减产，坯布库存缓增，订单走弱使得下游原料采购维持刚性，企业开机提升信心不足。绍兴、张槎地区圆机生产场内订单分化明显，当季拉绒、汗布、秋冬针织面料仍可维持，但多为小单、急单为主。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业随着胆布、里料等订单发货完毕，工厂降负意愿预期升温。下周来看，织造开工负荷存下降预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 前三季度聚酯方面呈现供需双强的格局，其产量和出口保持高位。虽三季度原料价格偏强，下游亏压持续增加，但前期出口和内需的强劲使得整体聚酯行业库存水平偏低，库存结构良性。短期来看，在终端纺服出口订单结束、海外需求下滑、金九银十消费旺季结束后内需的季节性回落等因素下，预期聚酯开工存走弱预期。此外，前期聚酯库存水平和结构良性，近期累库程度明显且持续不降，本周切片略有去库，短纤、长丝库存呈现升势。下游的负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-878669