聚酯投资策略周报：上游扰动及需求托底，弱预期下艰难前行

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：单边观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：回调低吸。 2023年11月18日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：美国商业原油库存增长显著，油价偏弱TA难有成本强支撑。然PX目前基本面利空出尽，长约谈判期间或支撑PX价格。此外，由于PX主力月份及调油预期再起，近期PX增仓上行，技术面已摆脱前期下跌趋势。下周，TA装置重启较多，供需差随时间推移存走扩预期。预计PX偏强，TA供需偏弱。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：近期天气转寒，日耗增长，然电厂库存和港口库存偏高，煤价震荡。MEG成本支撑略强于TA。下周，国产产量预计有下滑，总供应量预计减少。目前，乙二醇利润有所修复，库存暂未去化动力，难言其反弹高度。但乙二醇低估值下安全边际较高，仅建议回调后再考虑入场。 2019. 1. 22风险提示 1、巴以冲突缓和情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求弱化。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、MEG进口货源到港情况。2、需求端的累库速度及绝对水平。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：单边观望。 核心逻辑：美国商业原油库存增长显著，油价偏弱TA难有成本强支撑。然PX目前基本面利空出尽，长约谈判期间或支撑PX价格坚挺。此外，由于PX主力月份及调油预期再起，近期PX增仓上行，技术面已摆脱前期下跌趋势。下周，TA装置重启较多，供需差随时间推移逐步存走扩预期。预计PX偏强，TA供需偏弱，关注现货加工费和盘面加工费趋笼的机会。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：回调低吸。 核心逻辑：近期天气转寒，日耗增长，然电厂库存和港口库存偏高，煤价震荡。MEG成本支撑略强于TA。下周，国产装置中化泉州装置重启，但本周后期美锦和天业停车，国产产量预计有下滑，总供应量预计减少。目前，乙二醇利润有所修复，库存暂未去化动力，难言其反弹高度。但乙二醇低估值下安全边际较高，仅建议回调低吸，不宜追高。 三、PTA基本面 3.1成本支撑偏弱，仍旧关注现货加工费和盘面加工费趋笼机会 本周俄罗斯及沙特减产预期、OPEC月报上调需求增速预测支撑油价，然美国商业原油库存增长显著，国际油价先扬后抑。PX目前基本面利空出尽，然PX长约谈判期间或支撑PX价格坚挺。TA价格周内震荡偏强。本周基差方面：周内期现基差大致稳定，周内供应收窄，买盘情绪不佳，现货基差向低位商谈。PTA现货基差01合约升水25-35附近成交商谈。经测算的PTA加工费479.34元/吨，较前值+105.57元/吨；TA05盘面加工费327.84，较前值+51.69元/吨。近期TA加工费持续走扩已到达前期预估的高位，关注现货加工费和盘面加工费趋笼的机会。预计下周油价震荡偏弱，成本端难现强支持。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2下周TA重启较多，11月供需差随时间推移逐步存走扩预期 周内1套装置停车，1套装置降负后修复。其中，仪征化纤2#停车，逸盛新材料降负后修复，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为119.57万吨，较上周-2.0万吨，较同期+17.24万吨。国内PTA周均产能利用率至73.31%，环比-1.25个百分点，同比+0.10个百分点。 下周，逸盛宁波4#、仪化化纤2#计划重启，宁波3#或检修，四川能投或重启，汉邦重启准备中，已减停装置或延续检修。从时间上来看，11月TA上旬检修兑现或于下旬出现供给修复预期，然终端需求逐步步入淡季制约市场，供需差随时间推移逐步存走扩预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3 TA供需收窄，聚酯工厂TA库存仍存增加预期 本周PTA社会库存量约在287.16万吨，环比-4.01万吨，环比-1.38%；PTA工厂库存在5.09天，较上周-0.34天，较同期+0.70天；聚酯工厂PTA原料库存7.19天，较上周+0.13天，较同期+0.26天。近期，TA供需收窄，上游轻微去库，然聚酯亏压加大，下游补货略显不足，聚酯工厂TA库存增加。11月，中下旬TA装置存回归预期，供给增量和聚酯亏压及季节性淡季，叠加近期PX深跌后TA加工费略有修复后对供给端扰动减弱，预计11月下游聚酯工厂TA库存或小幅增加。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1油制利润持续修复，EG成本支撑略强于TA 近期天气转寒，日耗增长，然电厂库存和港口库存偏高，煤价震荡。美国商业原油库存增长显著，国际油价先扬后抑。预计下周油价震荡偏弱，煤价震荡，总体来MEG成本支撑略强于TA。本周期现货基差上涨，主要原因是现货可流通商品量偏少，且随时间推移基差修复。本周期，期现平均基差在-55.80元/吨，环比上涨8.70元/吨,涨幅13.49%。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2预计下周停车涉及产量多于重启，总供给减量 本周石油一体化装置四川石化检修完成后重启，但是目前产品在调优中，镇海炼化、三江石化负荷有所上调，煤制方面，山西美锦年产30万吨装置停车，新疆天业2号线年产30万装置停车，红四方、湖北三宁负荷提升，其余装置平稳运行。 本周中国乙二醇企业装置周度产量在33.51万吨，较上周增加0.83万吨，环比升2.54%。其中一体化乙二醇产量在22.36万吨，较上周涨0.61万吨，环比增加2.79%；煤制乙二醇产量在11.15万吨，较上周增加0.22万吨，环比增加2.05%。本周国内乙二醇总产能利用率57.98%，环比升1.44%，其中一体化装置产能利用率58.31%，环比升1.59%；煤制乙二醇产能利用率57.33%，环比升1.10%。 下周，国产装置中化泉州装置重启，但本周后期美锦和天业停车，国产产量预计有下滑，总供应量预计减少。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3码头发货尚可，进口预估减少，库存去化艰难 截止11月16日，华东主港地区MEG港口库存总量113.96万吨，较上一统计周期减少1.51万吨。周内主港发货节奏尚可，整体到货有所减量库存微量去化。进入11月，一方面海外装置总体负荷不高，另一方面国内新增产量及检修装置回归下产量逐步释放，自下而上的弱预期依旧制约市场，因此预估月内进口量或将减少，港库库存累库程度有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、亏压下聚酯提负依旧，然终端刚需消化库存为主 中国聚酯行业周产量132.89万吨，较上周-0.37万吨，环比-0.28%；周度平均产能利用率：86.59%，较上周-0.67%。目前来看，虽有恒逸装置检修计划，但恒力新装置投产后，负荷逐步提升，三房巷瓶片负荷提升，恒阳装置重启，预计下周聚酯市场整体供应小幅增加。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至11月16日江浙地区化纤织造综合开工率为65.77%，较上周开工下降0.26%。据隆众资讯，周内织造开工窄幅下滑。分地区来看，常熟、海宁地区纺织市场观望情绪浓厚，下单情绪不佳，且利润空间压缩严重，市场订单量呈窄幅下降趋势。长乐地区经编企业“双十一”后，终端存部分刚性出货，然因利润偏低，工厂资金周转以及对未来需求预期偏弱等多种因素预期下，短期内行业开机多数偏弱维持为主。绍兴、张槎地区圆机市场拉绒、汗布等面料走货气氛明显降温，但仍有部分订单仍未交付，场内开工整体尚稳。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业“双十一”活动结束后，部分纺织品、服装商铺营销情况小幅回暖，有一定补单需求，多数厂商暂以消化库存为主。下周来看，终端需求预期谨慎，织造开工存下降预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 前三季度聚酯方面呈现供需双强的格局，其产量和出口保持高位。虽三季度原料价格偏强，下游亏压持续增加，但前期出口和内需的强劲使得整体聚酯行业库存水平偏低，库存结构良性。短期来看，在终端纺服出口订单结束、海外需求下滑、金九银十和“双十一”结束后内需的季节性回落等因素下，预期聚酯开工存走弱预期。此外，前期聚酯库存水平和结构良性，近期累库程度明显且持续不降，本周切片，短纤、长丝库存均呈现升势。下游的负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202