聚酯投资策略周报：供给偏空需求托底，关注宏观与政策托举

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：做缩加工费。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：企稳后低吸。 2023年11月24日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：成本支撑和调油持续弱化，检修回归下TA加工费回调。下周回归持续，加工费存在进一步压缩的预期，供需差随时间推移走扩延续。持续关注做缩现货加工费、现货加工费与盘面加工费趋笼机会。TA基本面依旧偏弱，期价遇前期支撑位，关注宏观、政策的托举。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：周内MEG下跌后低估值价值逐步显现。下周产量平稳，两套装置大概率能在12月份贡献产量，中期供应仍存增量预期。然明年投产趋缓，供需结构或将逐步改善。目前，乙二醇利润有所修复，库存暂未去化动力，难言其反弹高度。但乙二醇低估值下安全边际较高，建议企稳后低吸，不宜追高。 2019. 1. 22风险提示 1、OPEC+会议进行情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求弱化。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、MEG进口货源到港情况。2、需求端的累库速度及绝对水平。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：做缩加工费。 核心逻辑：成本支撑和调油持续弱化，检修回归下TA加工费回调。下周回归持续，加工费存在进一步压缩的预期，供需差随时间推移走扩延续。持续关注做缩现货加工费、现货加工费与盘面加工费趋笼机会。近期下游开工高位持续不降，然下游切片，短纤、长丝库存均呈现升势，负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快，不宜乐观。TA基本面依旧偏弱，期价遇前期支撑位，关注宏观、政策的托举。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：企稳后低吸。 核心逻辑：周内MEG下跌后低估值价值逐步显现。下周产量平稳，两套装置大概率能在12月份贡献产量，中期供应仍存增量预期。然明年投产趋缓，供需结构或将逐步改善。目前，乙二醇利润有所修复，库存暂未去化动力，难言其反弹高度。但乙二醇低估值下安全边际较高，建议企稳后低吸，不宜追高。 三、PTA基本面 3.1成本支撑和调油弱化，仍旧关注现货加工费和盘面加工费趋笼机会 本周沙特将减产进一步延期至明年，供应端利好支撑油价震荡暂缓跌势。然美国商业原油库存连续增加，预计成本支撑弱化持续。目前，亚洲汽油重整利润与芳烃型重整利润趋窄，甲苯和二甲苯调油经济性下滑，叠加甲苯和二甲苯美亚价差较2022年同期收缩明显，调油弱化。本周基差方面：周内期现基差有所下沿，周内供应回升，即便市场大跌，基于远端宽松预期，买盘情绪不佳，现货基差向低位商谈。PTA现货基差01合约升水25-35附近成交商谈。经测算的PTA加工费354.75元/吨，较前值-15.73元/吨；TA05盘面加工费285.45，较前值+3.04元/吨。TA加工费回调，持续关注做缩现货加工费、现货加工费与盘面加工费趋笼机会。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.2检修回归部分兑现，加工费或进一步压缩 周内2套装置重启，1套装置量产。其中，逸盛宁波4#、仪征化纤2#重启，逸盛海南2#125万吨装置量产，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为123.70万吨，较上周+4.13万吨，较同期+21.30万吨。国内PTA周均产能利用率至75.25%，环比+1.94个百分点，同比+1.99个百分点。 下周，四川能投、汉邦石化、英力士2#计划重启，东营威联计划检修，已减停装置或延续检修。目前，11月下旬TA检修装置回归已逐步兑现，下周回归持续，加工费存在进一步压缩的预期，供需差随时间推移走扩延续。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3供应回归下库存有增，新增仍将牵制市场情绪 本周PTA工厂库存在5.14天，较上周+0.05天，较同期+0.82天；聚酯工厂PTA原料库存7.0天，较上周-0.19天，较同期+0.21天。周内供应回升，下游补货情绪谨慎，工厂库存有增，原料供应宽松，终端补货刚需为主，整体交易难增量，基本面驱动不足。下周检修继续回归，新增牵制市场情绪。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1MEG下跌后低估值价值逐步显现 本周沙特将减产进一步延期至明年，供应端利好支撑油价震荡暂缓跌势。然美国商业原油库存连续增加，预计成本支撑弱化持续，但总体来MEG成本支撑略强于TA。本周期现货基差上涨，主要受随着时间推移期现时间差缩减以周内现货抗跌而致。本周期，期现平均基差在-47.60元/吨，环比上涨8.20元/吨,涨幅14.70%。周内MEG下跌后低估值价值逐步显现。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2下周产量平稳，远端投产增量预期仍存 本周装置方面，石油一体化装置中化泉州年产50万吨装置重启后，负荷在66附近运行，北方化学负荷略有下调，四川石化装置调优完成后，负荷在55%附近，煤化工装置，新疆天业30万吨装置、山西美锦30万吨装置检修。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在33.98万吨，较上周增加0.47万吨，环比升1.40%。其中一体化乙二醇产量在22.89万吨，较上周涨0.54万吨，环比增加2.39%；煤制乙二醇产量在11.08万吨，较上周减少0.07万吨，环比减少0.58%。本周国内乙二醇总产能利用率58.80%，环比升0.81%，其中一体化装置产能利用率59.71%，环比升1.40%；煤制乙二醇产能利用率57.00%，环比降0.39%。 下周国产产量预计平稳。此外，榆能化学40万吨/年煤制装置和新疆中昆60万吨/年煤制装置已于11月上旬试车，两套装置大概率能在12月份贡献产量，12月份乙二醇国内产量或将达到历史新高。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3码头发货尚可，进口预估减少，库存去化艰难 截止11月23日，华东主港地区MEG港口库存总量115.08万吨，较上一统计周期减少2.07万吨。周内主港到货量减少且天气影响下部分港口到货推迟，港口库存去化为主。进入11月，一方面海外装置总体负荷不高，另一方面国内新增产量及检修装置回归下产量逐步释放，自下而上的弱预期依旧制约市场。因此预估月内进口量或将减少，港库库存累库程度有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、季节性淡季，下游开工稳定，不宜乐观 本周，中国聚酯行业周产量134.97万吨，较上周涨2.08万吨，环比涨1.56%；中国聚酯行业周度平均产能利用率：87.81%，较上周+1.22%。周内恒阳、仪征等装置重启，恒力新装置提负，市场整体供应小幅增加。终端表现略有好转，然补货依旧刚需，周内产销表现不佳。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至11月23日江浙地区化纤织造综合开工率为68.84%，较上周开工上升3.07%。据隆众资讯，近期，受寒冷天气推动内贸刚需保暖面料订单回暖，织造开工小幅上涨。分地区来看，常熟、海宁地区纺织市场法兰绒、复合牛奶绒、短毛绒、氨超、水晶绒、摇粒绒走货气氛升温，床上用品以及服装保暖品类均有，多为内贸订单为主。长乐地区经编企业多为四季订单，短期无较为明显偏好的季节性订单，考虑到对未来需求预估偏弱，且进入12月下旬后，下游多开始考虑减产，所以当前开工多为稳定。绍兴、张槎地区圆机市场需求端冬春针织面料订单增加，价格环比上涨，然订单周期相对较短，市场对未来预期较为谨慎。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业“双十一”购物狂欢节结束后，部分店铺有一定补库的需求，坯布整体需求小幅提升，织造生产企业生产积极性提高。下周来看，织造开工开工仍存支撑。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 前三季度聚酯方面呈现供需双强的格局，其产量和出口保持高位。虽三季度原料价格偏强，下游亏压持续增加，但前期出口和内需的强劲使得整体聚酯行业库存水平偏低，库存结构良性。短期来看，在终端纺服出口订单结束、海外需求下滑、金九银十和“双十一”结束后内需的季节性回落等因素下，预期聚酯开工存走弱预期。此外，前期聚酯库存水平和结构良性，近期累库程度明显且持续不降，本周切片，短纤、长丝库存均呈现升势。下游的负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快，近期开工高位持续不降，不宜乐观。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：05