聚酯投资策略周报：成本端托底，供增需减预期未变

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡偏强。操作建议：短多。 2024年1月14日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：红海事件难言乐观，成本端仍有震荡，TA下限被动依托于成本端的支撑。短期加工费有压缩迹象，工厂意外检修预期边际递增。然供需来看，中期TA检修不足，下游需求或有加速弱化迹象，TA存累库预期。考虑到供增需减的大背景下短期不易做多，震荡为主，或有下行。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：中期来看在原油需求弱化以及煤炭库存高压下MEG成本支撑难见起色，但短期煤矿事故仍在发酵。长期低估值和供需改善下，化工板块的MEG更受资金青睐。短期在港口库存下降的预期下，MEG短期仍存上涨的空间，依旧受限于化工板块的弱势。预计MEG价格仍会冲高，重点关注整体化工板块的市场情绪。 2019. 1. 22风险提示 1、原油商业库存情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、红海事件持续性。2、聚酯行业的开工率变化。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：红海事件难言乐观，成本端仍有震荡，TA下限被动依托于成本端的支撑。短期加工费有压缩迹象，工厂意外检修预期边际递增。然供需来看，中期TA检修不足，下游需求或有加速弱化迹象，TA存累库预期。考虑到供增需减的大背景下短期不易做多，震荡为主，或有下行。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡偏强。 操作建议：短多。 核心逻辑：中期来看在原油需求弱化以及煤炭库存高压下MEG成本支撑难见起色，但短期煤矿事故仍在发酵。长期低估值和供需改善下，化工板块的MEG更受资金青睐。短期在港口库存下降的预期下，MEG短期仍存上涨的空间，依旧受限于化工板块的弱势。预计MEG价格仍会冲高，重点关注整体化工板块的市场情绪。 三、PTA基本面 3.1航运事件短期难改，TA下限被动依托于成本端的支撑 周初受红海商谈预期化工板块整体偏空，此后冲突事件持续，航运再次拉涨，化工板块超跌反弹。周内PTA市场价格下跌后反弹，加工费收窄，PX供应有所回升。经测算的PTA加工费365.17元/吨，较前值-59.80元/吨。本周基差方面：周内期现基差略有偏强，下游维持刚需买盘存在，期现价格下跌稍有带动买盘，近端成交为主，基差有所偏强。PTA现货基差1月主港交割05贴水40-45附近成交商谈。总体来看，红海事件短期难以消散，但原油价格受限于需求弱化预期，预期依旧维持震荡格局。TA下限被动依托于成本端的支撑。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2加工费走低，关注意外检修的发生 本周TA供给端扰动较小，暂无装置开工变动。周内国内PTA装置周度损失量在27.47万吨；国内PTA产量为136.19万吨，较上周+0.00万吨，较同期+38.45万吨；国内PTA周均产能利用率至83.49%，环比+0.59%，同比+13.93%。周内已减停装置延续检修。 下周，逸盛海南1#重启，福化存减产预期，已减停装置或延续检修。月内来看，逸盛海南1#重启，桐昆装置预期检修，福海创装置或降负，其余装置保持降负或延续检修。预计1月国内PTA产量稳中有增。结合需求端季节性淡季来看，供需失衡概率逐步增加。减停产计划来看，1月TA检修或有不足，拖累价格上行。周内加工费走低，关注意外检修的发生。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3中期在供强需弱下存累库压力 本周PTA工厂库存在3.98天，较上周-0.07天，较同期-0.40天；聚酯工厂PTA原料库存7.53天，较上周+0.47天，较同期+0.50天。整体来看，周初原料下跌带动下游买盘部分补库。然临近年末，补货多为刚需、远期，合约仍较稳定。1月来看，TA自身检修不足，聚酯春节前检停加快，TA存累库预期。 四、MEG基本面 4.1中期成本支撑或有下移，但短期存在炒作预期 前期一枝独秀的乙二醇随周初化工品普跌后价格下探，然低估值及红海事件持续下周末止跌反弹。煤炭来看，煤矿恢复生产，整体供应稳定，需求端持续维持刚需采购，市场整体采购节奏偏缓下，仍有向下调整空间，然临近周末煤矿事故再起，短期来看或有支撑。MEG成本支撑中性。本周期，期现平均基差在-108.00元/吨，环比上涨28.75元/吨,涨幅21.02%。本周现货基差出现一定走强的走势，主要原因是库存下降，部分下游补货意愿有所增强。总体来看，中期成本支撑或有下移，但短期存在炒作预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2总供给平稳，中长期仍存改善预期 本周装置方面：石油一体化装置负荷调整较多，镇海炼化负荷先升后降，中化泉州、浙石化、盛虹炼化1号线、远东联负荷提升，煤化工方面，湖北三宁装置负荷提升，新疆天业1号线停车。中国乙二醇企业装置周度产量在33.95万吨，较上周增加0.33万吨，环比升1.95%。其中一体化乙二醇产量在22.41万吨，较上周涨0.06万吨，环比增加0.27%；煤制乙二醇产量在11.55万吨，较上周增加0.59万吨，环比增加5.36%。本周国内乙二醇总产能利用率56.79%，环比升0.81%，其中一体化装置产能利用率58.43%，环比升0.16%；煤制乙二醇产能利用率53.86%，环比升2.37%。 预计下周国内产量平稳，总供给量在进口货源持续下降的情况下变化有限。总体来看，短期国内产量处于平稳提升阶段，中长期产出增量或同比改善，亏下及高库存下后续产量提升动能不足。 4.3航运和海外减产影响下中期库存有进一步去化预期 截止1月11日，华东主港地区MEG港口库存总量98.1万吨，较上一统计周期减少0.6万吨，降幅0.61%。周内主港发货尚可且前期封航影响下部分港口卸货速度缓慢，本周库存延续去化趋势。前期沙特地区停车装置时间预计在2月中下旬，预计1-2月进口量或进一步下调。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、国内春节临近，下游检停或有加速迹象 本周，中国聚酯行业周产量134.69万吨，较上周跌0.39万吨，环比跌0.29%。中国聚酯行业周度平均产能利用率87.97%，较上周+0.41%。虽万凯重启，但华星检修，周内聚酯行业供应量小幅下滑。目前来看，部分聚酯工厂有装置计划检修，但市场存新装置投产，制约聚酯市场整体供应下滑幅度。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至1月11日江浙地区化纤织造综合开工率为65.51%，较上周开工下降0.65%。据隆众资讯，分地区来看，常熟、海宁地区多数工厂赶制年前交付订单，随着订单逐渐交付、收尾，当地下游染厂停止坯布进仓时间，预计在本月20号附近，因此多数厂商赶在下游染厂停车时间，抓紧交付生产。长乐地区经编企业下游订单考虑到节后结款，局部订单略有好转，但大家对节后预期偏谨慎，市场预期1月20号后下游企业陆续减产放假，预计放假多在15-30天。绍兴、张槎地区圆机年底多以回笼资金为主。仍有部分工厂订单尚未交付，多为来年的春单为主及少量的冬装/家纺尾单，多数停车在15号-20号之间,部分较晚。盛泽、泗阳以及长兴地区个别工厂反馈外贸订单近期好转，多为工装、春装较多，年前仍有订尚可维持负荷，预计集中放假时间在25号附近。长兴地区喷水织机企业订单基本告罄，暂生产库存为主，节前根据原料价格考虑适当备货10-15天附近，故预计下周织造行业开工负荷弱势运行为主。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 总体来看，淡季不淡的聚酯需求短期依旧延续。目前聚酯利润低位仍存亏压，长丝库存良性，短期刚需依旧。然临近春节，尤其是1月中旬后，聚酯检停或有加速迹象，负反馈下上游原料价格难现支撑。但24全年来看，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性，有较大的提升空间。此外，长丝扩能周期或将逐步结束，然瓶片依旧是聚酯增速的主要来源，聚酯扩产周期尚存。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 宁波营业部 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：05