聚酯2024年6月月报：聚酯：供增需减，关注原料端驱动

——聚酯2024年6月月报 •招商期货朱志鹏•zhuzp1@cmschina.com.cn•执业资格号：Z0019924 2024年6月21日 行情回顾01 需求：需求进入淡季，关注聚酯工厂是否减产02 目录 PX：下方有支撑，驱动不足03 PTA：供应逐渐增加，过剩压力变大04 MEG：淡季偏弱运行，关注低位做多机会05 总结：淡季供需偏弱，原料端主导行情06 PX行情回顾 ➢5月至今PX价格震荡为主，供需去库但现货流动性充裕，基本面驱动较弱。 PTA行情回顾 ➢5月至今PTA价格跟随成本波动，基差随着现货流动性紧张情况缓解有所走弱。 MEG行情回顾 ➢5月至今MEG价格先涨后跌，价格主要跟随供应回归进度而波动。 聚酯需求：5月产量高位，产能持续扩张 ➢近五年聚酯产能持续扩张，平均产能及产量增速均为8%，其中产能及产量增速最高均在2023年分别为14%和17%，产能增速最低在2021年的6%，产量增速最低在2022年的-1%。2023年聚酯累计产量约6650万吨，同比增长13.7%。 ➢2024年聚酯依旧处于扩产周期，计划投产接近900万吨，产能增速在10%，预计全年产量增速在8-9%。 ➢5月聚酯产量626万吨，同比增长11.2%，累积产量2995万吨，累积同比增长20.6%。 聚酯需求：关注瓶片投产进度 聚酯需求：关注聚酯工厂减产计划执行情况 ➢5月聚酯工厂减产计划执行不及预期，关注挺价政策带来的库存压力是否会促使聚酯工厂进行减产。 聚酯需求：进入需求淡季，库存压力变大 ➢当前库存压力较大，但相较于2022年聚酯库存水平，聚酯工厂仍能忍受，主要还是看效益情况。 聚酯需求：挺价政策下聚酯效益改善 ➢聚酯工厂采取保价政策后，聚酯长丝效益有所改善，短纤及瓶片现金流依旧压缩在低位运行。 终端需求：终端需求走弱，下游工厂刚需备货 终端需求：淡季纺服零售走弱，出口有所转弱 ➢2024年4月全国社消零售总额3.6万亿元，同比增加2.3%，累计社消零售总额为15.6万亿元，累计同比增加4.1%，服装鞋帽纺织品类零售额4717亿元，累计同比增加1.5%，服装类零售额累计值3434亿元，累计同比增加1%。➢2024年4月纺服总出口239亿美元，同比下降6.72%，累积总出口898亿美元，累积同比下降3.28%。 成本端：检修季已过，产量持续回升 ➢2024年PX进入扩产周期尾声，预计新增产能仅300万吨，产能增速约7%。我们预计2024年PX表观供应约4550万吨，增速约9%。自2022年开始汽油的调油需求始终对PX的生产产生影响，2024年或延续这一影响但边际走弱。2022及2023年是PX装置大检之年，到2024年检修环比减少，预计存量装置整体供应维持较高水平。➢PX装置季节性检修已过，5月PX产量在287万吨附近，预计进口约70万吨，表观供应同比增加3%，累积同比增速16%。 成本端：新增产能仅一套且投产时间靠后 成本端：短流程效益修复，亚美套利窗口关闭 ➢国内装置重启进度不及预期，海外装置意外增加，PTA对PX需求高位，中短流程效益改善。➢亚美二甲苯及甲苯价差压缩，套利窗口关闭。 成本端：调油需求未见明显起色 成本端：PX进口量维持低位 ➢2024年4月PX进口72万吨，同比下降19%，累计同比进口236万吨，累计同比下降1.32%。 成本端：PX平衡表预测 PTA：产能持续扩张，7月供应回升 ➢2019年起PTA进入第二轮产能扩张周期，近五年平均产能增速为12.3%。2023年PTA新增产能1000万吨，产能增速为14%，依然处于产能扩张周期。➢2024年PTA产能继续扩张，预计新增产能450万吨至8512万吨，产能增速5.5%，全年表观供应约7000万吨，增速为10%。2024年全年供应压力较大，2023年投产的4套250万吨装置和一套计划重启的长停装置将在24年贡献产量，且2024年的PTA新增产能也都于上半年投产，故而存量及新增装置都将有较大的产量贡献。➢5月PTA产量567万吨，预计出口30万吨，表观供应524万吨，同比增长6%，累积表观供应2725万吨，累积同比增长18%。 PTA：国产新增供应前高后低 PTA：加工费压缩在低位运行 PTA：PTA出口维持高位 PTA：5月供需去库，整体社库依旧较高 ➢二季度持续去库，港口现货流动性趋紧，6月中下有所缓解，整体社会库存依旧高位。 MEG：产能增速下降，7月产量环比增加 ➢2024年MEG产能继续扩张但增速大幅下降，计划新增130万吨，产能增速约6%，我们预计2024年全年表观供应约2500万吨，增速在7%附近。➢6月MEG供应维持低位，进口供应增加，预计表观供应在200万吨，同比增加20%，累积同比增长13%。 MEG：新增供应压力较小 MEG：石脑油制亏损，乙烯制效益改善，煤制现金流盈利 MEG：乙烯端利润持续修复 MEG：中东地区供应增加，进口量将有所回升 ➢中东地区供应回归，但航线拉长，到港时间存在不确定性。➢美国地区南亚装置继续推迟重启，以及70万吨装置短停，该地区进口量仍维持偏低水平。 MEG：显性库存体现真实库存水平 ➢一季度港口库存有明显去化，但与平衡表并不匹配，有部分显性库存隐性化。➢目前聚酯厂、内贸罐以及港口库存均处于较低水平， 总结：供增需减，关注原料端驱动 研究员简介 朱志鹏： 招商期货研究所能化研究员，英国曼彻斯特大学金融硕士，专注于聚酯产业链基本面研究，致力于抓住产业矛盾挖掘投资机会。（从业资格号：F03091746及投资咨询证书：Z0019924） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 感谢聆听Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼