聚酯投资策略月报：供增需减预期下，聚酯产业链反弹步履维艰

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略月报 行情研判：震荡。操作建议：观望。 2023年11月5日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：11月TA上旬检修兑现或于下旬出现供给修复预期，然终端需求逐步步入淡季制约市场，供需差随时间推移逐步存走扩预期。叠加近期PX深跌后TA加工费略有修复后对供给端扰动能力减弱。此外，需求端弱化为市场普遍共识，后续存降负预期。总体来看，成本端难有大幅支撑的情况下TA供强需弱价格上攻或显乏力。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：海外装置总体负荷不高月内进口量或将减少。然11月新疆中昆以及榆能化学有投产计划，前期部分装置检修后近期存重启计划，预计月内乙二醇总供给仍呈增加态势，库存去化步履维艰。此外，需求端弱化为市场普遍共识，后续存降负预期，但低估值下MEG下跌空间或有限，持续上涨需全产业链的配合。 2019. 1. 22风险提示 1、巴以冲突缓和情况。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求弱化。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、原油和煤炭价格的持续情况。2、MEG国内提负和进口货源到港情况。3、需求端的累库速度及绝对水平。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：预计11月TA成本端震荡运行难形成驱动指引。11月TA上旬检修兑现或于下旬出现供给修复预期，然终端需求逐步步入淡季制约市场，供需差随时间推移逐步存走扩预期。叠加近期PX深跌后TA加工费略有修复后对供给端扰动能力减弱。此外，需求端弱化为市场普遍共识，后续存降负预期。总体来看，成本端难有大幅支撑的情况下TA供强需弱价格上攻或显乏力，预计宽幅震荡。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：观望。 核心逻辑：预计11月MEG成本端支撑难现。海外装置总体负荷不高，月内进口量或将减少。然11月新疆中昆以及榆能化学有投产计划，前期部分装置检修后近期存重启计划，预计月内乙二醇总供给仍呈增加态势，库存去化步履维艰。此外，需求端弱化为市场普遍共识，后续存降负预期。但低估值下MEG下跌空间或有限，持续上涨需全产业链的配合。预计MEG价格宽幅震荡。 三、PTA基本面 3.1 11月TA成本端暂无核心驱动引导 上旬，双节期间国际原油价格大跌，PX大跌，PTA成本端塌陷价格走弱，然巴以冲突再起，成本端略有修复但传导受阻。中旬，聚酯节后提负刚需支撑但累库增加季节性弱预期制约市场，叠加地缘冲突趋缓及空头获利平仓，价格跌幅放缓。下旬，意外检修和推迟重启频现，市场价格出现修复性需求，供需驱动较弱，价格震荡运行。截止月底，经测算的PTA加工费236元/吨，较前值+165元/吨，加工费修复。预计11月在巴以冲突下成本端塌陷可能性较低，但受制于全球经济疲软及燃油季节性淡季，成本端或震荡运行。PX供需收窄暂无驱动。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2 11月TA供需差随时间推移逐步存走扩预期 10月，无新增产能投放，产能基数为7900万吨/年。月内减停产的PTA装置共计4套，损失量160万吨。PTA装置产量为560万吨，环比-2.12万吨，同比+85.79万吨。本月产能利用率为77.84%，环比-3.46百分点，同比+1.97个百分点。 11月，亚东石化、逸盛宁波4#/3#、仪化2#计划检修，四川能投、汉邦石化、英力士2#、恒力石化2#或计划重启，逸盛海南新装置预期投产，其余装置保持降负或延续检修。预计11月国内PTA产能及利用率下降。从时间上来看，11月TA上旬检修兑现或于下旬出现供给修复预期，然终端需求逐步步入淡季制约市场，供需差随时间推移逐步存走扩预期。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3 11月TA库存存增加预期 10月末，PTA企业库存5.12天，较上月末+4.46%，平均库存在5.08天，较上月+10.43%；聚酯工厂原料库存7.13天，较上月末+12.21%，平均库存7.1，较上月+1.43%。10月TA供应充足下游弱预期刚需补库，整体库存增加。进入11月，中下旬TA装置存回归预期，供给增量和聚酯亏压及季节性淡季，叠加近期PX深跌后TA加工费略有修复后对供给端扰动减弱，预计11月库存或小幅增加。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.111月成本端难成乙二醇持续上涨驱动 10月初成本端塌陷然巴以冲突再起支撑油价，月内港库库存高位难有实质性缓解，终端维稳，低估值下乙二醇窄幅震荡缺持续性推动力。进入11月，预计煤炭供给稳定，暖冬及终端情绪低迷难以支撑煤价高位运行；巴以冲突持续下原油端塌陷可能性较低，但受制于全球经济疲软及燃油季节性淡季，成本端或震荡运行。预计11月成本端难成乙二醇持续上涨驱动。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2 11月MEG存供给增量预期，上涨需全产业链配合 10月检修的乙二醇装置共计20套，检修涉及产能共计999万吨/年，月内山西沃能、镇海炼化、三江石化、新疆广汇等停车检修，总损失量在40.75万吨。月内我国乙二醇装置产量为144.49万吨，较上月减少0.71万吨，环比-0.49%；产能利用率为56.46%，环比-2.13%，同比1.72%。 11月国内乙二醇装置检修涉及产能716万吨/年，预计损失量在23.6万吨。然11月份新疆中昆以及榆能化学有投产计划。短期来看，前期部分装置检修后近期存重启计划，预计月内国内乙二醇产量增加。此外，虽成本端下移然国内制MEG现金流依旧偏弱，低估值下MEG下跌空间或有限，关注计划外的检修情况。MEG的持续上涨需全产业链的配合。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.411月进口量存减少预期，然国内供给增量下库存去化艰难 10月，乙二醇企业库存量114.3万吨，较上月末涨4.57%。进口资源到港有所增量，聚酯负荷整体变化不大，终端订单预期不佳，采购心态偏谨慎。其中，太仓地区去库0.3万吨，环比跌1.71%。宁波地区累库1.5万吨，环比涨17.65% 进入11月，一方面海外装置总体负荷不高，另一方面国内新增产量及检修装置回归下产量逐步释放，自下而上的弱预期依旧制约市场，因此预估月内进口量或将减少。港库库存累库程度有限，然国内供给增量预期明显，总供给量仍呈增加态势。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、远端需求弱化呈共识，近端支撑依旧 10月，聚酯行业产量595.33万吨，环比+3.49%。月均产能利用率88.46%，较上月-0.15%。月内亚运会减产消散后下游刚需谨慎未满负运行，开工率下滑。11月，聚酯部分装置存检修计划，预计国内聚酯行业供应将出现一定的下滑。目前，终端订单无实际起色，刚需补货为主，长丝促销下有超卖，切片、短纤产销弱化。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至11月2日江浙地区化纤织造综合开工率为66.03%较上周开工上升0.18%。据隆众资讯，近期，刚性保暖面料支撑内贸市场，织造开工小幅上扬。分地区来看，常熟、海宁地区周内市场起伏变动偏弱，纺织市场成交情况存下滑预期。内销市场基本维持，然出货情况一般，外贸市场下单情绪不佳，多以刚性订单为主。长乐地区经编企业工厂周内采购热情总体不佳，周初适度补仓，企业开机提升信心不足，多刚性订单为主，观望情绪明显。绍兴、张槎地区圆机生产拉绒、汗布面料走货情况一直较好，内外贸订单集中释放，然市场对订单持续性信心欠佳，坯布利润显现薄弱。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业涉及到羽绒服面料，如尼丝纺、春亚纺尾单逐步交付完毕，而市场新订单多为零散小单为主。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 前三季度聚酯方面呈现供需双强的格局，其产量和出口保持高位。虽三季度原料价格偏强，下游亏压持续增加，但前期出口和内需的强劲使得整体聚酯行业库存水平偏低，库存结构良性。短期来看，在终端纺服出口订单结束、海外需求下滑、金九银十消费旺季结束后内需的季节性回落等因素下，预期聚酯开工存走弱预期。此外，前期聚酯库存水平和结构良性，近期累库程度明显增加，然受累于内外需求走弱下库存或将进入被动累库阶段，下游的负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快。总体来看，随着时间的推移，需求端弱化为市场普遍共识，存降负预期。 六、聚酯产业链价格变动汇总 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部