聚酯投资策略周报：聚酯供需博弈，成本僵持

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：震荡。操作建议：逢低轻仓吸入。 2023年12月2日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：成本支撑和调油持续弱化。下周回归持续，但加工费持续回调下做缩加工费经济性已然不高。目前下游长丝去库，聚酯利润有所修复，佐证前期市场对需求一致弱预期的观点。短期来看，聚酯亏压在短期工厂挺价和让利促销下有所缓解，季节性淡季刚需依旧，仍谨慎对待。目前TA供需博弈，成本僵持。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：下跌后低估值价值显现，然两套装置大概率能在12月份贡献产量，12月份乙二醇国内产量或将达到历史新高。短期聚酯刚需依旧。综合来看，MEG供给压力仍存，刚性需求仍存弱预期，但低估值下安全边际较高。 风险提示 2019. 1. 221、原油商业库存累库。2、化工板块联动情况。3、煤炭下游需求弱化。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、MEG进口货源到港情况。2、需求端的累库速度及绝对水平。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：成本支撑和调油持续弱化。下周回归持续，但加工费持续回调下做缩加工费经济性已然不高。目前下游长丝去库，聚酯利润有所修复，佐证前期市场对需求一致弱预期的观点。短期来看，亏压在短期工厂挺价和让利促销下有所缓解，季节性淡季刚需依旧，下游开工稳定，仍谨慎对待。目前TA供需博弈，成本僵持，建议观望。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：逢低轻仓吸入。 核心逻辑：MEG下跌后低估值价值显现，然两套装置大概率能在12月份贡献产量，12月份乙二醇国内产量或将达到历史新高。短期聚酯亏压在工厂挺价和让利促销下有所缓解，季节性淡季刚需依旧。综合来看，MEG供需博弈，低估值下安全边际较高，建议谨慎逢低轻仓吸入，短期逢高利润兑现，供给压力下不宜追高；或持观望态度亦可。 三、PTA基本面 3.1成本支撑和调油弱化持续，加工费收窄后寻找新机会 美国商业原油库存连续6周增长，然OPEC+会议深化减产预期，以及美元汇率走软，油价延续震荡态势。盘面来看油价下降趋势延续，成本支撑弱化持续。目前，甲苯和二甲苯调油经济性下滑，叠加甲苯和二甲苯美亚价差较2022年同期收缩明显，调油弱化。本周基差方面：周内期现基差下沿，供应回升，买盘情绪不佳，现货基差转向贴水。PTA现货基差01合约升水25-贴水10附近成交商谈。经测算的PTA加工费264.13元/吨，较前值-90.62元/吨；TA05盘面加工费266.49，较前值-18.96元/吨。TA加工费在检修装置回归下收窄，现货和盘面05加工费趋笼，与前期预测完全一致。目前，做缩加工费经济性已然不高。 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.2检修回归延续，加工费收缩空间边际递减 周内2套装置重启，1套装置提负，1套装置检修。其中，恒力石化2#、珠海英力士2#重启，逸盛海南2#125万吨装置提满，东营威联检修，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为126.65万吨，较上周+5.35万吨，较同期+28.26万吨。国内PTA周均产能利用率至77.09%，环比+2.44个百分点，同比+6.04个百分点。 下周，逸盛大化计划降负，福化计划提负，四川能投、汉邦石化计划重启，已减停装置或延续检修。目前，11月下旬TA检修装置回归已逐步兑现，下周回归持续，加工费存在进一步压缩的预期，但边际递减。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3供应继续回归与聚酯修复下刚需支撑，库存变动有限 本周PTA工厂库存在5.02天，较上周-0.12天，较同期+0.50天；聚酯工厂PTA原料库存6.94天，较上周-0.06天，较同期+0.22天。整体来看，周内供应回升，原料供应宽松，下游刚需支撑存在，有工厂存在超卖。下周检修继续回归，新增牵制市场情绪。然聚酯利润修复下的短期刚需支撑存在，预估库存变动有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1MEG低估值价值显现 美国商业原油库存连续6周增长，然OPEC+会议深化减产预期，以及美元汇率走软，油价延续震荡态势。盘面来看油价下降趋势延续，成本支撑弱化持续。本周期现货基差上涨，主要受随着时间推移期现时间差缩减以周内现货抗跌而致。本周期，期现平均基差在-37.90元/吨，环比上涨9.80元/吨,涨幅20.55%。周内MEG下跌后低估值价值显现。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2下周产量平稳，远端投产增量预期仍存 本周装置方面：本周石油一体化装置盛虹炼化在上周日因上游原因短停一套100万吨产能，该条生产线在本周四恢复到正常水平，三江石化、浙石化装置小幅度调整；煤制方面，新疆天盈年产15万吨装置检修，新疆天业年产60万吨装置负荷下调，近期有检修计划。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在32.80万吨，较上周减少1.17万吨，环比减少3.45%。其中一体化乙二醇产量在22.20万吨，较上周跌0.69万吨，环比减少3.03%；煤制乙二醇产量在10.60万吨，较上周减少0.48万吨，环比减少4.32%。本周国内乙二醇总产能利用率56.77%，环比降2.03%，其中一体化装置产能利用率57.90%，环比降1.81%；煤制乙二醇产能利用率54.54%，环比降2.46%。 下周国产产量预计略有上升，进口货到港14.3万吨，较上周减少，总供应量预计减少。此外，榆能化学40万吨/年煤制装置和新疆中昆60万吨/年煤制装置已于11月上旬试车，两套装置大概率能在12月份贡献产量，12月份乙二醇国内产量或将达到历史新高。 4.3库存去化艰难，然海外装置开工环比增加空间有限 截止11月30日，华东主港地区MEG港口库存总量115.5万吨，较上一统计周期增长0.74万吨。周内主港到货略有恢复但库区提货缓慢，港口库存微量回升为主。海外开工目前仍处高位，北美MEG库存高位高压和经济走退预期下仍需寻找销向。短期来看港口库存去化依旧艰难，但海外装置开工环比增加的空间亦有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、季节性淡季刚需依旧，下游开工稳定，谨慎对待 本周，中国聚酯行业周产量：136.65万吨，较上周涨1.68万吨，环比涨1.24%。中国聚酯行业周度平均产能利用率：88.71%，较上周+0.9%。周内恒阳、绿宇装置重启，华南新装置投产，市场整体供应小幅增加。因此产量及产能利用率出现小幅增加的局面。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至11月30日江浙地区化纤织造综合开工率为68.84%，较上周开工持平。据隆众资讯，周内，织造厂商开工负荷相对平稳，分地区来看，常熟、海宁地区织造工厂反馈仍在生产前期所接当季订单，交付周期多在下月中旬，但后续新单情况不详，或存转弱预期。长乐地区经编企业多为四季订单，短期无较为明显偏好的季节性订单，考虑到对未来需求预估偏弱，且进入12月下旬后，下游多开始考虑减产，预计短期内行业开机多数偏弱维持为主。绍兴、张槎地区圆机市场需求端厚重面料开机较多,外贸打样订单表现偏暖，但订单周期相对较短。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业内外贸订单均有回暖，受国内温度下滑影响，周内防寒面料走货情况适度升温，部分为囤货商低价购入。外贸订单来看，家纺、户外、服装等均有，但工厂实际订单量分化较为明显。下周来看，织造开工开工或将震荡偏弱运行。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 前三季度聚酯呈现供需双强的格局，其产量和出口保持高位。虽三季度原料价格偏强，下游亏压持续增加，但前期出口和内需的强劲使得整体聚酯行业库存水平偏低，库存结构良性。进入四季度，在终端纺服出口订单结束、海外需求下滑、金九银十和“双十一”结束后内需的季节性回落等因素下，市场一致预期聚酯开工存走弱预期。从近期的表现来看，聚酯库存中枢抬升但依旧中性，下游的亏压在短期工厂挺价和让利促销下刚性依旧。目前聚酯利润有所修复，长丝库存中枢有所下移，消化前期需求弱化预期，或短期刚需持续。此外，1-10月，国内纺织品类零售总额同比增长10.20%，高于同期社零增速，也高于疫前的增长率水平。出口方面，1-10月中国纺织原料出口数量同比增长9.00%，中国纺织业出口数量指数105.9，年出口情况相对可观。从长期来看，一方面，预估2024年纺服出口正增长保持概率较大。另一方面，国家政策托举经济态度明确，随着利率的下行，居民储蓄意愿逐渐下降，消费动能积蓄，作为刚需的纺服行业存在更大的韧性。 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋