聚酯投资策略周报：供需僵持，弱预期限制反弹高度

PTA观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：观望。 MEG观点策略 聚酯投资策略周报 行情研判：弱势反弹。操作建议：低吸勿追高。 2023年10月27日 逻辑驱动 王扬扬（F303454，Z0014529） 1、PTA：临近年末PX长约谈判时期，然PX现货采买气氛不佳，市场氛围偏弱，PX价格下跌，TA加工费有所回升。周内下游需求小幅增量交易偏刚需。短期来看，TA供需紧平衡。长期来看，龙头企业若无较大幅度的紧缩流动性需求的话TA呈现供给宽松格局，由下而上的弱预期仍将制约市场。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 2、MEG：目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，短期存在估值性修复。近期国内石化装置出现一波集中检修，产量呈现下降趋势，进口量高位有所回落下，供应压力减缓。然近期聚酯库存累库明显，下游的负反馈逐步升温。 风险提示 2019. 1. 221、国际油价回调情况。2、化工板块整体情况。3、煤炭价格持续情况。4、意外检修发生情况。5、国内宏观政策变化。6、下游库存累库情况。 重点关注 1、巴以冲突持续情况及原油回调的拐点时间。2、TA加工费的区间套利。3、需求端的累库速度及绝对水平。 一、PTA核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：临近年末PX长约谈判时期，然PX现货采买气氛不佳，市场氛围偏弱，PX价格下跌，TA加工费有所回升。周内下游需求小幅增量交易偏刚需。短期来看，TA供需紧平衡。长期来看，龙头企业若无较大幅度的紧缩流动性需求的话TA呈现供给宽松格局，由下而上的弱预期仍将制约市场。预计价格弱势盘整，观望为主，关注供需错配下工费收窄机会。 二、MEG核心观点与策略推荐 行情研判：弱势反弹。 操作建议：低吸勿追高。 核心逻辑：目前乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间，短期存在估值性修复。近期国内石化装置出现一波集中检修，产量呈现下降趋势，进口量也从年内高位有所回落下，供应压力减缓。虽周内下游接货能力有所提升，现货需求略回升。然近期聚酯库存累库明显，下游的负反馈逐步升温。预计价格延续反弹，但不易追高。 三、PTA基本面 3.1 PX长约谈判时期，关注工费高位收窄机会 本周巴以冲突对油价影响阶段性减弱，欧美部分经济数据表现欠佳、不及预期，油价阶段性回调。临近年末处于PX长约谈判时期，但PX现货采买气氛不佳，市场氛围偏弱，PX价格下跌。周内TA价格横盘震荡。本周基差方面：周内期现基差探底后回升，在主流供应商计划减合约之前，基于现货宽松且卖盘较多，现货基差下滑，之后现货基差略有回升。PTA现货基差01合约升水15-40附近成交商谈。经测算的PTA加工费231.70元/吨，较前值+49.87元/吨。近期受PX跌幅较大影响加工费有所修复，关注加工费高位收窄的机会。预计下周成本支撑依旧偏弱，价格持续下跌下的意外检修仍需重点关注。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.2预计下周TA供给稳定，TA投产集中于年底，多于PX计划投产 周内1套装置重启。其中，新材料按计划停车，已减停装置延续检修。本周国内PTA产量为126.68万吨，较上周+4.26万吨，较同期+20.20万吨。国内PTA周均产能利用率至77.74%，环比+2.78个百分点，同比+1.57个百分点。 下周，逸盛宁波3#计划检修，汉邦计划投料。长期来看，四季度TA投产集中于年底，产量整体存增量预期。四季度无PX新增产能投产，但国内PX装置检修高峰期集中在二季度，预计四季度PX产量维持但增速放缓。计划外减停需关注，但小规模减停影响有限。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 3.3供应回升与需求增量下短期社库下降，长期存累库压力 本周PTA社会库存量约在290.41万吨，环比-5.37万吨，环比-1.82%；PTA工厂库存在5.12天，较上周+0.02天，较同期+0.90天；聚酯工厂PTA原料库存7.13天，较上周+0.03天，较同期+0.46天。本周随着供应的回升，TA工厂库存增量。周内下游需求小幅增量，然整体交易偏刚需。短期来看，TA供需紧平衡。长期来看，供给端龙头企业若无较大幅度的紧缩流动性需求的话，后期TA呈现供给宽松格局，存累库压力。远端传统淡季叠加产业扩能，由下而上的弱预期仍将制约市场。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 四、MEG基本面 4.1乙二醇经济效益不佳，短期价格估值性修复 地缘冲突下预计油价易涨难跌；煤企落实长协发运为主，整体煤炭供应水平稳定下，变化有限；预计油制利润保持亏损，煤制利润稳定运行，乙二醇经济效益不佳限制市场向下空间。本周下游接货能力有所提升，现货需求略回升。全周大部分时间，基差在01-85至01-80区间商谈，期现平均基差在-84.60元/吨，环比上涨9.80元/吨,涨幅10.38%。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.2预计下周供应缓解，关注亏压持续下的意外检修 本周石油一体化装置三江石化年产70万吨新线重启5成附近运行，煤制装置山西沃能重启后出料，目前5成附近运行。 本周，中国乙二醇企业装置周度产量在31.54万吨，较上周减少0.25万吨，环比减少0.78%。其中一体化乙二醇产量在20.88万吨，较上周跌0.50万吨，环比减少2.35%；煤制乙二醇产量在10.66万吨，较上周增加0.25万吨，环比增加2.42%。本周国内乙二醇总产能利用率54.58%，环比降0.43% 下周，国产乙二醇装置负荷或持稳，国产产量持稳。但进口货预报或有减少，预计总供应量减少。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 4.3累库压力不大，但港口去库预计困难 截止10月26日，华东主港地区MEG港口库存总量114.33万吨，较上一统计周期增加8.85万吨。周内主港发货节奏一般，整体到货稳定、外轮集中卸货下库存总量大幅提升。四季度来看，乙二醇国内产量持稳，检修增加，进口预估沙特、美国货源或有小幅下降，进口改善。四季度累库压力不大，但港口去库预计困难。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 五、需求中枢下移，累库下负反馈或将加速 本周，中国聚酯行业周产量135.49万吨，较上周涨0.42万吨，环比涨0.31%。中国聚酯行业周度平均产能利用率89.01%，较上周持平。恒力大连新装置投产计入产能后，周内负荷略有提升，因此在供应量小幅增加的局面下，聚酯行业产能利用率环比持稳。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 终端来看，截至10月26日江浙地区化纤织造综合开工率为65.85%，较上周开工下降0.13%。据隆众资讯，周内，下游终端纺织行业成交气氛有所降温，分地区来看，常熟、海宁地区经编企业刚需内贸冬季保暖面料尚可，圣诞节订单以及少量明年春季订单在机生产，但单量较往年依然缺失。长乐地区经编企业终端订单未来预期偏弱，拖累企业开机信心，当前下游观望情绪明显。绍兴、张槎地区圆机生产拉绒类面料走货相对顺畅，但多为急单为主，工厂反馈本周气氛较前期有所下滑。外贸家纺订单表现较好，提花窗帘布出货尚可。盛泽、泗阳以及长兴地区喷水企业新增订单不足，市场走货情况整体一般，春亚纺、尼丝纺用于棉服面料气氛明显降温。下周来看，整体需求欠佳下织造开工负荷或将僵持运行为主。 资料来源：隆众资讯、Wind、中财期货投资咨询总部 前三季度聚酯方面呈现供需双强的格局，其产量和出口保持高位。虽三季度原料价格偏强，下游亏压持续增加，但前期出口和内需的强劲使得整体聚酯行业库存水平偏低，库存结构良性。短期来看，在终端纺服出口订单结束、海外需求下滑、金九银十消费旺季结束后内需的季节性回落等因素下，预期聚酯开工存走弱预期。此外，前期聚酯库存水平和结构良性，近两周累库程度明显，本周产业库存除长丝外均有下降，然受累于内外需求走弱下库存或将进入被动累库阶段，下游的负反馈逐步升温，开工中枢下调预期或加快。 六、聚酯产业链数据汇总 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不