PTA/MEG投资策略周报：加息预期下，油价偏弱震荡，聚酯反弹做空

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局空单  逻辑驱动 美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，表现略强于2.4%的市场预期和-0.6%的前值，创2021年第四季度以来新高，尽管表现略强于预期，但是未来经济衰退难免。考虑到美联储加息预期，IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪。美联储加息预期叠加IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大。在11月美联储加息预期与经济增长偏弱的情况下，国际油价上行乏力。考虑到PTA前期检修装置重启，新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单  风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2022年10月31日 加息预期下，油价偏弱震荡，聚酯反弹做空 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。 操作建议：逢高布局空单。  逻辑驱动 美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，表现略强于2.4%的市场预期和-0.6%的前值，创2021年第四季度以来新高，尽管表现略强于预期，但是未来经济衰退难免。考虑到美联储加息预期，IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪。在11月美联储加息预期与经济增长偏弱的情况下，国际油价上行乏力。从乙二醇基本面出发，后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。  风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。 中期走势：震荡下行。 操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：成本方面，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，表现略强于2.4%的市场预期和-0.6%的前值，创2021年第四季度以来新高，尽管表现略强于预期，但是未来经济衰退难免。考虑到美联储加息预期，IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大，预计维持震荡偏弱走势。 供给方面，预计下周PTA整体负荷维持在75%附近，装置方面，逸盛新材料提负，仪化小线有检修可能，新疆中泰有重启预期，其他装置或保持稳定。 库存方面，目前PTA社会库存量约在209.6万吨，环比+2.85万吨，PTA工厂库存在3.98天，较上周减少0.24天。周内PTA供应有增量，聚酯负荷微升增强支撑，但亏压及预期偏弱环境中，市场供需失衡延续，依旧累库。 利润方面，由于油价涨与PTA价格都有所回调，加工费处于震荡阶段，目前PTA加工费走弱至400元/吨附近。 需求方面，聚酯开工率继续上涨0.46%至82.31%，江浙地区化纤织造开机率下降0.47%为61.33%。多数织造工厂维持低负荷运行，市场询货气氛欠佳下，工厂方面缺乏提振信心，当前新单断层明显，叠加部分区域纺织商圈短停影响下，下个月织造工厂存提前减产或提前放假考虑。 综合来看，尽管美国第三季度GDP表现略强于预期，但是未来经济衰退难免，国际油价上行乏力。考虑到PTA前期检修装置重启，新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 图1：PTA期货主力合约（元/吨） 图2：PTA基差（元/吨） 20003000400050006000700080009000200030004000500060007000800090001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 -5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 乙二醇建议：短期走势：震荡。 中期走势：震荡下行。 操作建议：空单离场 核心逻辑：成本方面，美国第三季度实际GDP年化季率初值录得2.6%，表现略强于2.4%的市场预期和-0.6%的前值，创2021年第四季度以来新高，尽管表现略强于预期，但是未来经济衰退难免。考虑到美联储加息预期，IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大，预计维持震荡偏弱走势。 供给方面，国内乙二醇总产能利用率54.10%，环比+0.14%，其中一体化装置产能利用率64.52%，环比+0.37%；煤制乙二醇产能利用率35.40%，环比-0.26%。下周通辽金煤及新航能源共计70万吨装置重启。 库存方面，截至10月27日，华东主港地区MEG港口库存总量82.71万吨，较上一统计周期增加1.61万吨，涨幅1.99%。近期码头卸货好转且发货收缩，整体库存有所回升。 利润方面，受周内乙二醇走势下跌影响，乙二醇各工艺利润全线下滑。一体化毛利跌14.11美元/吨至-226.58美元/吨，煤制毛利跌182.20元/吨至-3879.90元/吨，MTO毛利跌15.77元/吨至-2352.27元/吨。 需求方面，聚酯开工率继续上涨0.46%至82.31%，江浙地区化纤织造开机率下降0.47%为61.33%。多数织造工厂维持低负荷运行，市场询货气氛欠佳下，工厂方面缺乏提振信心，当前新单断层明显，叠加部分区域纺织商圈短停影响下，下个月织造工厂存提前减产或提前放假考虑。 综合来看，尽管美国第三季度GDP表现略强于预期，但是未来经济衰退难免，国际油价上行乏力。乙二醇后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 图3：乙二醇期货主力合约（元/吨） 图4：乙二醇基差（元/吨） 200030004000500060007000800020003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 -600-400-2000200400600800100012001400-600-400-20002004006008001000120014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油石脑油PXPXN动力煤乙烯EO单位美元/桶美元/吨美元/吨美元/吨元/吨美元/吨元/吨2022/10/2193.5673.131005331.8773587072002022/10/2896.96687.25993305.757358707200涨跌-3.46-14.121226.12000涨跌幅-3.57%-2.05%1.21%8.54%0.00%0.00%0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：国际油价走势（美元/桶） 图6：布油-石脑油价差（美元/吨） 0246810121430507090110130150布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 -1000100200300400500020040060080010001200石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 图7：PTA产业链价格波动 图8：PX价格（美元/吨） 010020030040050060070080002004006008001000120014001600PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 02004006008001000120014001600020040060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 图9：PX开工率季节性（%） 图10：PXN价格（美元/吨） 55%60%65%70%75%80%85%90%95%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 010020030040050060070001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价PTA期货价基差PTA加工费开工率产量库存天数9-1价差单位元/吨元/吨元/吨元/吨%万吨天元/吨2022/10/2160255334621524.6878.04105.264.22-1462022/10/2858205060668380.0373.47106.483.98-22涨跌205274-47144.654.57-1.220.24-124涨跌幅3.52%5.42%-7.04%38.06%6.22%-1.15%6.03%563.64% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：PTA产业链价格波动 图12：PTA 1-5价差（元/吨） 200030004000500060007000800040060080010001200140016001800布伦特原油