PTA／MEG投资策略周报：加息预期下，油价偏弱震荡，聚酯反弹做空

王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 联系人：荣浩冉（F3082083） rhr@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT PTA观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡。 操作建议：逢高布局空单  逻辑驱动 美国9月CPI收8.2%，为2022年2月以来最小增幅，美联储加速加息预期继续升温，预计美联储2022年剩余时间或再加息125BP，预期路径大概率75 BP-50 BP。美联储加息预期叠加IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大。在11月美联储加息预期与经济增长偏弱的情况下，国际油价上行乏力。考虑到PTA前期检修装置重启，新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单  风险提示 1、油价回调； 2、库存累库。  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 能源化工组 PTA/MEG投资策略周报 2022年10月24日 加息预期下，油价偏弱震荡，聚酯反弹做空 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 乙二醇观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡。中期走势：震荡下跌。 操作建议：逢高布局空单。  逻辑驱动 美联储加息预期叠加IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大。在11月美联储加息预期与经济增长偏弱的情况下，国际油价上行乏力。从乙二醇基本面出发，后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。  风险提示 1、国际油价回调； 2、下游开工转弱； 3、企业库存上升。  重点关注 下游聚酯开工，上游检修，新产能投产情况，终端订单情况。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 一、核心观点与策略推荐 PTA建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。 操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：成本方面，上周美联储官员继续发布鹰派言论，继续强调加速加息应对通胀的必要性，预计美联储2022年剩余时间或再加息125BP，预期路径大概率75 BP-50 BP。美国可能再次大规模释放战略储备 1000-1500 万桶，利空压力增强，叠加IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大，预计维持震荡偏弱走势。 供给方面，预计下周PTA整体负荷回升至76%附近，装置方面，逸盛宁波存在提负可能，恒力石化存在减停预期，其他装置或保持稳定。 库存方面，目前PTA社会库存量约在208.66万吨，环比+0.97万吨，PTA工厂库存在4.22天，较上周减少0.36天。整体供应平稳，聚酯减产降负，供需失衡下累库。 利润方面，由于油价涨幅高于PTA，加工费被持续压缩，目前PTA加工费大幅走弱至290元/吨附近。 需求方面，聚酯开工率继续下跌0.22%至82.82%，江浙地区化纤织造开机率下降0.57%为61.89%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，在11月美联储加息预期与经济增长偏弱的情况下，国际油价上行乏力。考虑到PTA前期检修装置重启，新产能密集投放将集中在四季度，供应压力较大，并且需求端旺季即将结束，四季度PTA上行压力较大，建议择机布局空单。 图1：PTA期货主力合约（元/吨） 图2：PTA基差（元/吨） 20003000400050006000700080009000200030004000500060007000800090001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 -5000500100015002000-50005001000150020001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 乙二醇建议：短期走势：震荡。中期走势：震荡下行。 操作建议：逢高布局空单 核心逻辑：成本方面，上周美联储官员继续发布鹰派言论，继续强调加速加息应对通胀的必要性，预计美联储2022年剩余时间或再加息125BP，预期路径大概率75 BP-50 BP。美国可能再次大规模释放战略储备 1000-1500 万桶，利空压力增强，叠加IMF下调经济增长预期及石油消费增长预期打击市场情绪，油价反弹但进一步上行阻力较大，预计维持震荡偏弱走势。 供给方面，国内乙二醇总产能利用率 53.96%，环比升1.64%，其中一体化装置产能利用率 64.16%，环比升2.04%；煤制乙二醇产能利用率35.66%，环比升0.95%。下周通辽金煤及新航能源共计70万吨装置重启。 库存方面，截至10月13日，华东主港地区MEG港口库存总量88.43万吨，较上一统计周期增加2.81万吨，涨3.28%。近期码头卸货好转叠加内贸货补充，整体库存有所回升。 利润方面，乙二醇各生产工艺出现明显下降，其中一体化利润下跌较多，主要原因是油价整体上涨拉高了成本。一体化毛利跌21.14%收-210.02美元/吨，煤制毛利跌1.17%收-3340.50元/吨，MTO毛利跌3.26%收-2076.73元/吨。 需求方面，聚酯开工率继续下跌0.22%至82.82%，江浙地区化纤织造开机率下降0.57%为61.89%。目前日韩、欧美以及东南亚国家冬季保暖服装面料整体订单情况较好，但单量有限，考虑到后续可持续性难以延迟，多数企业对后市预期偏谨慎。 综合来看，在11月美联储加息预期与经济增长偏弱的情况下，国际油价上行乏力。从乙二醇基本面出发，后市供应端压力较大，目前来看传统旺季影响有限，聚酯产销相对于前期也有明显下滑，供需面再度出现利空情况下，预计下周市场有惯性下挫动能，加之新产能密集投放将集中在四季度，择机布局空单。 图3：乙二醇期货主力合约（元/吨） 图4：乙二醇基差（元/吨） 200030004000500060007000800020003000400050006000700080001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 -600-400-2000200400600800100012001400-600-400-20002004006008001000120014001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/120182019202020212022 资料来源：Wind、隆众资讯、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 二、成本端 表1：聚酯链上游周度价格走势 布油石脑油PXPXN动力煤乙烯EO单位美元/桶美元/吨美元/吨美元/吨元/吨美元/吨元/吨2022/10/1491.63670.51056385.573585074002022/10/2192.38656.251056399.757358507400涨跌-0.7514.250-14.25000涨跌幅-0.81%2.17%0.00%-3.56%0.00%0.00%0.00% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图5：国际油价走势（美元/桶） 图6：布油-石脑油价差（美元/吨） 0246810121430507090110130150布伦特-WTI价差WTI原油布伦特原油 -1000100200300400500020040060080010001200石脑油-布油价差布伦特原油石脑油:CFR日本 图7：PTA产业链价格波动 图8：PX价格（美元/吨） 010020030040050060070080002004006008001000120014001600PX-石脑油价差石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾 02004006008001000120014001600020040060080010001200140016001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 图9：PX开工率季节性（%） 图10：PXN价格（美元/吨） 55%60%65%70%75%80%85%90%95%55%60%65%70%75%80%85%90%95%1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 010020030040050060070001002003004005006007001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 6 三、PTA 表2：PTA基本面周度波动 PTA现货价PTA期货价基差PTA加工费开工率产量库存天数9-1价差单位元/吨元/吨元/吨元/吨%万吨天元/吨2022/10/1460155508529280.4476.22106.653.9-2062022/10/2160305416630259.8978.04105.264.22-142涨跌-1592-10120.56-1.821.39-0.32-64涨跌幅-0.25%1.70%-16.03%7.91%-2.33%1.32%-7.58%45.07% 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 图11：PTA产业链价格波动 图12：PTA 1-5价差（元/吨） 200030004000500060007000800040060080010001200140016001800布伦特原油石脑油:CFR日本PX:CFR中国台湾PTA华东地区 -1500-1000-50005001000-1500-1000-500050010001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1201720182019202020212022 图13：P