橡胶投资策略周报：供需缺乏核心利好，多空僵持博弈

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡。操作建议：逢低轻仓吸入。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2023年10月27日 1、国内外产区降雨存缓解迹象，泰国原料价格依旧强势持稳，美金船货价格小幅下跌，出口利润进一步压缩。 2、海南胶水收购价再次分化，制浓乳胶水价贴水制全乳胶水价500元/吨，关注产区分流现象。 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、轮胎出口订单尚有支撑，胎企库存压力尚可接受，开工率和排产情况无较大变动。 wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 4、国外标胶订单近期部分到港，保税区库存增加,远端到港仍存增加预期。一般贸易库存跌幅收窄。 风险提示 1、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、青岛库存拐点情况。4、收储最终落地情况。5、泰国出口利润修复。6、青岛港口到港情况。 2019. 1. 22重点关注 国内外产区的物候条件以及厄尔尼诺发生情况。收储落地情况。青岛港口深色胶到港和库存情况。泰国原料价格推涨持续性及出口利润修复情况。海南成本端分化持续情况。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡。操作建议：逢低轻仓吸入。 核心逻辑：周内原油回调，巴以冲突持续，化工板块弱势震荡，万亿国债提振市场信心，沪胶盘面震荡小幅走高，现货市场跟随盘面波动。供给方面，国内外产区降雨存缓解迹象，泰国原料价格依旧强势持稳，美金船货价格小幅下跌，出口利润进一步压缩。目前产量回补及出口情况有待进一步观察。后续供给端存在诸多不确定性，均可成为行情的短期引爆点。成本方面，周内海南胶水收购价再次分化，制浓乳胶水价贴水制全乳胶水价500元/吨，后续可能存在部分胶水生产分流至浓乳现象。近期以来云南交割利润保持高位支撑胶水收购价，云南浓乳分流现象有限。需求方面，下游开工维持正常节奏，下游刚需逢低适量采购，贸易商以轮仓换货为主。目前出口订单尚有支撑，胎企库存压力尚可接受，开工率和排产情况无较大变动。库存方面，前期国外标胶订单近期部分到港，保税区库存增加。一般贸易库存跌幅收窄。总体来看，周内供需缺乏核心利好，多空僵持博弈，后续橡胶的关注重点依旧集中于供给端。关注海南成本端分化持续情况和消息面情况，短期震荡，长期偏强。 二、天然橡胶市场回顾 价格方面，周内原油回调，巴以冲突持续，化工板块弱势震荡，万亿国债提振市场信心，沪胶盘面震荡小幅走高，现货市场跟随盘面波动。截止10月26日，RU2401合约报收于14605元/吨，较前一周期变动-0.03%；非标基差-2280，较前一周走强80点。值得注意的是，今年8月以来RU合约期限结构呈现Back结构，体现出近强远弱之格局，再加之01合约四季度炒作题材较多，趋势向上，但或有震荡。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总 三、橡胶基本面分析 1.国内外产区降雨有缓解迹象，国外出口利润进一步压缩 泰国产区方面，10月以来降雨偏多持续不减，本周降雨有缓解迹象，胶厂排产积极性提升，原料价格依旧强势持稳，美金船货价格小幅下跌，出口利润进一步压缩。目前产量回补及出口情况有待进一步观察。本周烟胶片均价58.02泰铢/公斤，较上周跌0.24%；胶水均价53.65泰铢/公斤，较上周涨2.63%；杯胶均价48.36泰铢/公斤，较上周下跌0.57%。 国内产区方面，周内海南产区天气好转，局部降雨，新胶生产缺乏利润，周内原料上量一般。截止10月26日，制浓乳胶水收购价格参考在13300元/吨，较上周同期-400元/吨；制全乳胶水收购价格参考为12800元/吨，较上周同期-900元/吨。云南产区方面，周内气候正常原料产出上量。胶水价格较胶块持续走扩，胶农生产胶块积极性欠佳，胶水主要流向国营工厂。截止10月26日，原料胶水收购价格参考为11950元/吨，较上周+0元/吨；胶块收购价格参考为9950元/吨，较上周-150元/吨。 综合来讲，国内外产区降雨有缓解迹象，国外出口利润进一步压缩。云南全乳上量正常，海南产区产量仍是接下来的较大变数。 资料来源：iFinD、中财期货投资咨询总部 2.云南全乳交割利润保持高位，海南制浓乳胶水价贴水制全乳胶水价 周内国内产区胶水价格分化，海南胶水价格下跌，云南胶水价格持稳，现货和期货价格相对稳定。值得注意的是，本周海南胶水收购价再次分化，制浓乳胶水价贴水制全乳胶水价500元/吨，后续可能存在部分胶水生产分流至浓乳现象，利多全乳价格。近期以来云南交割利润保持高位支撑胶水收购价，云南浓乳分流现象有限。截止10月26日，经测算的海南浓乳生产利润为344元/吨，较同期+160元/吨。云南全乳交割利润为775元/吨，较同期+13元/吨。 资料来源：卓创资讯、iFinD、中财期货投资咨询总部 3.青岛库存持续去化降幅收窄，近期到港增加 青岛地区天然橡胶总库存持续去化但降幅收窄。本周青岛地区天然橡胶总库存68.23万吨，较上周减少0.58万吨，跌幅0.84%；其中保税区内库存15.68万吨，较上周增加0.16万吨，增幅1.03%；一般贸易库存52.55万吨，较上周减少0.74万吨，跌幅1.39%。近期泰、马标胶到港量增加，保税库库存增加。一般贸易库尽管维持降势，但跌幅收窄。截止10月26日，天然橡胶期货仓单库存总量为22.774万吨，较同期增加0.352万吨。截止10月26日，20#仓单库存为7.1567万吨，较同期增加0.0402吨。 资料来源：卓创咨询、iFinD、中财期货投资咨询总 4.需求弱复苏是主基调，难形成胶价上行持续性强驱动 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止10月26日，国内汽车轮胎全钢胎开工率为65.30%，较前一周+0.13个百分点，较去年同期+24.33个百分点。国内汽车轮胎半钢胎开工率为73.08%，较前一周+0.45个百分点，较去年同期+19.19百分点。国内汽车轮胎全钢胎和半钢胎开工率相对稳定，周内下游开工维持正常节奏，伴随胶价回落，下游刚需逢低适量采购，观望不减，贸易商以轮仓换货为主。目前出口订单尚有支撑，胎企库存压力尚可接受，开工率和排产情况无较大变动。 资料来源：iFinD、Wind、中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年9月份，我国重卡市场销售约8万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比8月上升12%，比上年同期的5.18万辆增长55%，净增加接近3万辆。9月8万的销量是市场继2月份以来的第八个月同比增长，它高于2018年同期、2021-2022年同期，接近2019年同期水平（8.36万辆），整体来讲表现不错，基本符合市场自8月后数据公布后的市场预期。从目前的排产情况和终端需求情况来看，由于燃气车需求旺盛，9-11月的重卡市场表现大概率都会超出行业在年中时的预期，利多橡胶。 终端轮胎替换需求方面，今年以来公路货运量不足、运费低迷。但国庆假期期间数据表现亮眼。据文化和旅游部数据显示，双节期间，国内旅游出游合计7.54亿人次，同比增长78.9%；实际国内旅游收入6680.9亿元，同比增长132.6%。交通部数据显示，全国铁路、公路、水路、民航预计共发送旅客39461.9万人次，同比增长54.6%。假期期间日均客运量比五一假期增长4.3%。整体来看，虽国庆假期期间国内出行和消费数据亮眼，替换市场在金九银十期间或有好转，但目前市场对经济形势仍保持谨慎态度居多，中长期需求端较难形成对胶价上行强驱动。 资料来源：第一商用车网、iFinD、中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 宁波营业部 杭州营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 宁波分公司 扬州营业部 地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话：0514-87866997 浙江省宁波市鄞州区银晨商务中心1幢1号13-3电话：0574-87377105 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。