PTA&MEG月度报告：成本与供需博弈 聚酯原料震荡分化

全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货. 研发产品系列 成本与供需博弈 聚酯原料震荡分化 2022年5月5日 星期四内容提要 ⚫ 行情回顾 4月份，成本端支撑依然明显，PTA主力合约月度上涨4.87%；港口累库压制乙二醇走弱，月跌3.1%。整体原料走势分化，PTA走势强于MEG。 ⚫ 后市展望 PTA供应端，4月份PTA加工费低位，装置检修及降负依旧较多，供应收缩，5月份仍有逸盛旗下多套装置检修计划，供应扰动仍在，但装置负荷进一步下行可能性较低，预计维持7成附近低位运行，关注相关装置检修兑现情况。 MEG供应端，4月份随着石脑油路线装置亏损加剧，以及煤制装置亏损，装置检修增加，装置负荷有所下降，供应有所收缩，工业亏损状态下，供应仍有收缩预期，且进口量预计继续回落，因此总体供应存在收缩预期。 需求方面，随着疫情忧虑略有缓和，物流改善，聚酯负荷存修复预期，但终端逐步进入需求淡季，聚酯仍面临高库存及低现金流状态，对聚酯负荷修复力度较为谨慎，预计5月聚酯负荷维持低位运行。 综合而言，成本上来看，欧盟表示计划在今年年底前全面禁止进口俄罗斯原油，俄乌地缘政治忧虑对供应端扰动忧虑仍在，且美联储5月议息会议加息落地，鲍威尔拒绝更激进加息，短期打消市场恐慌，支撑原油高位运行，成本端对聚酯原料仍有支撑。PTA方面，供需依然呈现两弱格局，不过PTA装置负荷维持低位，但进一步走低可能性较小，聚酯负荷低位下，PTA去库放缓存累库预期，供需有一定压力，但主要还是跟随原油波动为主。MEG方面，近期随着大幅下跌后，低估值背景下，且原油偏强，低位出现空单止盈，修复估值反弹，但我们认为反弹力度较为有限，供需依然偏弱，港口高库存状态一时难以改变，仍将压制盘面。 ⚫ 策略建议 震荡思路对待 ⚫ 风险提示 原油超预期波动兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 月度报告 月度报告 1.期现货行情回顾 期货方面， 4月份，成本端支撑依然明显，PTA主力合约月度上涨4.87%；港口累库压制乙二醇走弱，月跌3.1%。整体原料走势分化，供需面及成本端差异，PTA走势强于MEG。 现货方面，PTA方面，原油依然维持高位运行，成本端支撑依然较强，疫情影响下，织机开工快速走弱，聚酯负荷走弱，而低加工费下，装置检修仍然较多，整体呈现供需两弱状态，不过出口提振国内去库，主流供应商出货意愿不强，整体现货流通受限，基差偏强运行。 MEG方面，4月受需求疲软影响，上海疫情外溢，张家港地区爆发疫情，主港滞港严重，加剧主港乙二醇大幅累库，现货供应充裕，乙二醇重心受压制，偏弱运行，而原油延续高位运行，石脑油路线亏损加剧，下方存在一定支撑，整体基差偏弱运行。 图表1：PTA主合约与MEG主力合约K线图 数据来源：文华，兴证期货研发部 图表2：PTA现货走势及基差 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表3：MEG现货走势及基差 -500.000.00500.001,000.001,500.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.002018-09-212018-12-212019-03-212019-06-212019-09-212019-12-212020-03-212020-06-212020-09-212020-12-212021-03-212021-06-212021-09-212021-12-212022-03-21PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 月度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2、供需面分析 2.1 低加工费下 PTA装置负荷低位运行 4月PTA装置检修及降负多于重启，装置负荷小幅下降。从卓创统计显示，4月国内PTA装置月度产量预计440万吨，较3月份下降20万吨左右，产量下滑主要是4月PTA装置检修依然较多，低加工费下限制PTA装置开工意愿。4月新增检修包括亚东石化70万吨、四川能投100万吨、恒力石化1#220万吨；以及逸盛大化220万吨、逸盛宁波3#200 万吨及4#220万吨，逸盛新材料1#360万吨及2#360万吨、福海创450万吨不同程度降负，整体装置负荷小幅下降。从5月来看，仍有较多检修计划，台化120万吨产能5月4日起检修，宁波逸盛新材料1线360万吨计划4月底停车目前负荷5成检修有所延迟，逸盛大连2号线375万吨计划5月中旬停车，逸盛海南200万吨装置计划5月下旬停车。重启装置包括中泰化学100万吨装置已经出料，东亚石化75万吨装置重启，以及恒力石化1#220万吨产能亦有重启可能。总体看，虽然加工费有所回升，但是仍处于较低水平，PTA装置开工意愿仍较低，关键关注逸盛相关装置检修兑现情况。 图表4：PTA装置负荷与月度产量 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-09-022019-11-022020-01-022020-03-022020-05-022020-07-022020-09-022020-11-022021-01-022021-03-022021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-02乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0204060801001201月3日1月22日2月18日3月10日3月30日4月19日5月12日6月2日6月23日7月14日8月3日8月23日9月11日10月8日10月28日11月17日12月7日12月27日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.0050.00100.00150.00200.00250.00300.00350.00400.00450.00500.002018年1月2018年6月2018年11月2019年4月2019年9月2020年2月2020年7月2020年12月2021年5月2021年10月2022年3月PTA生产量同比环比万 月度报告 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA装置主要变动情况 装置 停车产能（万吨/年） 检修情况 扬子石化 65 2022.3.14检修，计划5.16重启 珠海英力士 125 2022.3.26检修，4.12重启 虹港石化 150 2022.3.16检修，重启待定 新疆中泰 120 2022.3.25检修，4.29重启 亚东石化 75 2022.4.6检修，5.5重启 四川能投 100 2022.4.13检修，计划5月中旬重启 恒力石化1# 220 2022.4.20检修，重启待定 海伦石化 120 2022.4.26检修，重启待定 逸盛新材料1# 360 目前降负至5成，计划检修 逸盛海南 200 计划5月下旬停车检修 逸盛大连2# 375 计划5月中旬检修 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 2.2 MEG供应有所收缩 装置检修增多，负荷下降，乙二醇产量有所下滑。据卓创统计显示，4月乙二醇产量119.03万吨，环比下降5.16%。从装置变动看，4月通辽金煤、国能榆林与安徽红四方装置短停又重启，以及天业5万吨装置、茂名、三江、浙石化2号装置、建元煤焦化、延长石油与华谊等装置停车检修，河南濮阳与惠州炼化等装置重启，及部分装置负荷调整，整体装置负荷下滑，产量有所下降。成本端持续走强，石脑油路线亏损较为严重，且煤制装置开始亏现金流，整体行业亏损，装置检修预计较强，供应端或有所收缩。 图表6：MEG装置负荷与月度产量 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表7：乙二醇主要变动装置情况 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002016/12/022017/06/022017/12/022018/06/022018/12/022019/06/022019/12/022020/06/022020/12/022021/06/022021/12/02%MEG负荷（总）MEG煤制负荷-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.002018年1月2018年7月2019年1月2019年7月2020年1月2020年7月2021年1月2021年7月2022年1月MEG月度产量同比环比 月度报告 装置 产能（万吨） 地点 装置动态 远东联石化 45 江苏 负荷下调至5成左右 上海石化 61 上海 2#装置目前负荷6成以上 镇海炼化一期 65 浙江 65 万吨/年乙二醇装置 2021 年 5 月 20 日停车检修，2021 年 6 月 2 日重启。目前装置负荷 7-8 成 福建联合 40 福建 近期满负荷运行 三江石化 38 浙江 4月12日停车检修，重启待定 茂名石化 11 广东 4月8日检修，预计检修48天 惠州炼化 48 广东 4月13日重启，负荷8成 浙石化2# 80 浙江 4月20日检修 古雷石化 70 福建 负荷上调至7-8成 内蒙通辽 30 内蒙古 近期负荷上调至满负荷 河南能源（濮阳） 20 河南 4 月 12 日重启出料，目前负荷 8-9 成 新疆天业 35 新疆 近期重启 安徽红四方 30 安徽 4月8日短停检修，目前已重启，目前负荷 5 成左右 延长石油 10 陕西 4 月 15 日停车检修， 4 月 25 日重启 广西华谊 20 广西 4 月 15 日停车检修，计划检修 20-30 天 建元煤焦化 26 内蒙古 2022 年 4 月 14 日停车检修，重启时间待定 数据来源：CCF，卓创资讯，兴证期货研发部 2.3 终端驱动偏弱 4月聚酯负荷快速走弱，需求偏弱。4月聚酯产量预计475万吨左右，受疫情影响江浙织机开工快速走弱，加剧聚酯累库，聚酯现金流低位运行，导致主流聚酯企业联合减产，聚酯负荷快速下降，聚酯产量走弱明显。目前随着疫情忧虑缓和，物流有所缓解，聚酯负荷有所修复。 图表8：聚酯开工负荷及产量 数据来源：CCF，兴证期货研发部 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002017/02/242017/08/242018/02/242018/08/242019/02/242019/08/242020/02/242020/08/242021/02/242021/08/242022/02/24长丝负荷涤短负荷瓶片负荷-40.00%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%0.00100.00200.00300.00400.00500.00600.002018年1月2018年6月2018年11月2019年4月2019年9月2020年2月2020年7月2020年12月2021年5月2021年10月2022年3月聚酯产量同比环比万吨 月度报告