PTA&MEG周度报告：高成本与弱需求博弈 聚酯原料震荡

是 全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货.研发产品系列 高成本与弱需求博弈 聚酯原料震荡 2022年5月30日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约PTA2209高位震荡；MEG主力合约MEG2209跌1.31%，低位偏弱运行。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA供应端，上周装置变动较多，装置检修及降负，PTA装置负荷降至69.8%，低加工费下，PTA装置负荷将维持低位运行。MEG供应端，国内装置负荷小幅下降至56.09%，煤制装置负荷回升至52.2%，煤制负荷大幅回升限制国内装置负荷进一步下降，供应收缩略有缓和。需求方面，聚酯负荷小幅回升83.1%，不过江浙织机回落，聚酯弱现金流及高库存状态仍难改变，聚酯负荷进一步提升受限。库存上，PTA社会库存回落至274万吨；MEG港口库存118.35万吨，依然处于高位。综合而言，PTA方面，美国夏季出行高峰开启，原油库存低位，支撑油价高位运行，成本端对PTA依然有较强支撑，不过市场易担忧终端开工不佳，需求不振带来的压制，总体强成本支撑下PTA依然维持高位震荡。MEG方面，原油高位，石脑油路线亏损明显，MEG估值低位存支撑，不过港口库存仍高位，低估值与高库存博弈延续，MEG短期预计延续低位震荡。 ⚫ 策略建议 震荡思路对待。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约PTA2209高位震荡；MEG主力合约MEG2209跌1.31%，低位偏弱运行。 PTA现货方面，成本端依然是支撑PTA现货高位的核心因素。供需面看，装置检修增多，国内装置负荷降至较低水平，供应呈现明显收缩，导致贸易商有所惜售，基差有所支撑，不过需求驱动仍较弱。上周日均成交量在3-5万吨不等。 MEG现货方面，上周现货重心回落，港口持续高库存依然压制乙二醇现货价格，贸易商出货情绪偏浓，市场情绪偏弱。美金市场方面，外盘重心下移，市场清淡，买气偏弱，乙二醇外盘重心回落至600-605美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，供应端装置异动较多，贸易商惜售基差坚挺；MEG港口库存压力仍较大，终端需求不佳，基差延续偏弱运行。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002018-10-242019-01-242019-04-242019-07-242019-10-242020-01-242020-04-242020-07-242020-10-242021-01-242021-04-242021-07-242021-10-242022-01-242022-04-24PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-09-262019-11-262020-01-262020-03-262020-05-262020-07-262020-09-262020-11-262021-01-262021-03-262021-05-262021-07-262021-09-262021-11-262022-01-262022-03-262022-05-26乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 成本及加工差 原油高位运行。从供需面看，原油及成品油库存持续去化，低库存现实供需偏紧，美国逐步进入夏季出现高峰，需求旺季来临，此外地缘政治扰动忧虑依然在，依然支撑油价高位运行。后期需要关注俄乌战争爆发后，俄罗斯原油出口并未明显收缩，关注欧美是否改变对俄制裁策略。 PX短期偏强，边际转弱。随着近期PX走强，PXN回升至6年高位，亚洲装置负荷将有所回升，国内前期检修装置重启，未检修装置推迟检修，环比负荷回升至77.8%，日韩等装置检修意愿也将减弱，加之PTA装置检修及降负较多，装置负荷回落明显，需求走弱，PX供需边际转弱，不过在产量未明显释放前，PX短期仍将维持高位。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工差低位运行。随着PTA装置检修及降负增加，PTA加工费低位有所企稳，但终端驱动偏弱，仍限制PTA加工费回升幅度。 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002018-10-242018-12-242019-02-242019-04-242019-06-242019-08-242019-10-242019-12-242020-02-242020-04-242020-06-242020-08-242020-10-242020-12-242021-02-242021-04-242021-06-242021-08-242021-10-242021-12-242022-02-242022-04-24PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨-500050010001500200025003000020004000600080002018-10-292018-12-292019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-30PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨） 周度报告 图表5：PTA盘面加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润延续承压。上周煤价平稳，而乙二醇重心延续下移，煤制乙二醇利润有所承压。 图表6：煤制乙二醇毛利 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 上周装置检修及降负较多 装置负荷降幅明显。截止2022年5月26日，PTA装置为69.8%%，环比下降5.5个百分点。从装置变动看，上周装置变动较多，周内逸盛新材料降负至8成，逸盛大化375万吨重启，海南逸盛降负中，准备停车；百宏250万吨短暂降负，独山能源250万吨、洛阳石化32.5万吨检修，台化120万吨装置重启延后，另外个别装置降负运行，至周四PTA负荷降至69.8%。周五，海南逸盛200万吨停车检修，负荷降至68.3%。加工费低迷，装置检修及降负逐步明朗。 -500050010001500200025000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002018-10-292018-12-292019-02-282019-04-302019-06-302019-08-312019-10-312019-12-312020-02-292020-04-302020-06-302020-08-312020-10-312020-12-312021-02-282021-04-302021-06-302021-08-312021-10-312021-12-312022-02-282022-04-30PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002018/10/262018/12/262019/2/262019/4/262019/6/262019/8/262019/10/262019/12/262020/2/262020/4/262020/6/262020/8/262020/10/262020/12/262021/2/262021/4/262021/6/262021/8/262021/10/262021/12/262022/2/262022/4/26煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨 周度报告 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2 MEG供应端 煤制装置负荷企稳，装置负荷下降放缓。截止2022年5月26日，国内乙二醇整体开工负荷在56.09%，环比回落 0.45个百分点，煤制负荷52.2%，回升5.53个百分点。煤制装置重启，负荷回升，限制装置负荷进一步下滑。 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3 需求端 聚酯负荷小幅修复。上周聚酯负荷83.1%，聚酯负荷延续小幅回升，但力度仍较为有限，仍明显低于往年同期水平。 图表9：聚酯负荷 0204060801001201月3日1月14日1月28日2月11日2月25日3月9日3月20日4月1日4月13日4月24日5月10日5月21日6月3日6月16日6月29日7月10日7月22日8月3日8月14日8月26日9月7日9月20日10月1日10月19日10月30日11月11日11月23日12月4日12月16日12月28日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002016/05/132016/09/132017/01/132017/05/132017/09/132018/01/132018/05/132018/09/132019/01/132019/05/132019/09/132020/01/132020/05/132020/09/132021/01/132021/05/132021/09/132022/01/132022/05/13%MEG负荷（总）MEG煤制负荷% 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯现金流仍偏弱，特别是长丝、短纤，聚酯现金流仍处于低位运行。 图表11：聚酯现金流 数据来源：Wind，兴证期货研发部 0204060801001201月3日1月14日1月27日2月11日2月25日3月9日3月20日4月1日4月14日4月26日5月10日5月21日6月2日6月16日7月2日7月16日7月30日8月1