是 全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货.研发产品系列 弱现实与强预期博弈 聚酯原料震荡 2022年12月5日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约PTA2301修复反弹，周度上涨1.21%；MEG主力合约MEG2301涨0.71%，有所反弹。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA供应端，上周装置负荷下滑至68.5%，但嘉通能源250万吨装置及东营威廉250万吨装置逐步释放，新增产能压力逐步来临。MEG供应端，装置负荷上升2.14个百分点至57.15%，其中煤制装置负荷回升8.72个百分点至41.15%，整体装置负荷有所回升。需求端，聚酯负荷延续下降至72.6%，终端低迷，聚酯延续执行减产，聚酯装置负荷延续下滑，聚酯负荷进入下行通道。综合而言，PTA方面，需求延续走弱，压制PTA，而成本端及宏观政策预期仍在存一定支撑。MEG方面，需求走弱压制乙二醇，而宏观政策预期仍在及估值偏低，支撑乙二醇。 ⚫ 策略建议 单边震荡，远月多EG空TA。 ⚫ 风险提示 原油及宏观超预期波动。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约PTA2301修复反弹，周度上涨1.21%；MEG主力合约MEG2301涨0.71%，有所反弹。 PTA现货方面，聚酯负荷进一步下行，市场心态进一步走弱，不过PTA装置检修有所增多，部分抵消需求走弱的利好，叠加宏观存在修复预期，缓和了压制力度。上周市场成交一般，日均成交量在2~3万附近，周内贸易商成交为主。 MEG现货方面， 现货重心价格宽幅整理，市场商谈一般。上周上半周宏观利好驱动，现货重心走强，而需求压制明显，压制乙二醇反弹空间。外盘重心震荡上行，12月下船货商谈至470-475美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，基差有所回落。乙二醇基差有所走弱。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002019-05-072019-08-072019-11-072020-02-072020-05-072020-08-072020-11-072021-02-072021-05-072021-08-072021-11-072022-02-072022-05-072022-08-072022-11-07PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-04-102020-06-102020-08-102020-10-102020-12-102021-02-102021-04-102021-06-102021-08-102021-10-102021-12-102022-02-102022-04-102022-06-102022-08-102022-10-10乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨 周度报告 2. 成本及加工差 原油有所企稳。上周原油主要围绕欧盟对俄罗斯原油价格上限及OPEC+会议波动，欧盟对俄罗斯原油价格上限至60美元/桶，兑现了市场的预期，前期价格对该消息已有所反应，而周末OPEC+执行减产，缓和市场压力，原油有所企稳。 成本及供应压制，PX小幅下挫。PX 新增产能进展顺利：盛虹石化提负至 8 成、东营威联产出合格品，增强供需格局压力，供应端及成本压制PX价格。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工费稳定。近期需求走弱明显，PTA装置负荷有所回落，PTA加工差持稳，期货盘面相对坚挺，基差回落，盘面加工差 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002019-05-072019-07-072019-09-072019-11-072020-01-072020-03-072020-05-072020-07-072020-09-072020-11-072021-01-072021-03-072021-05-072021-07-072021-09-072021-11-072022-01-072022-03-072022-05-072022-07-072022-09-072022-11-07PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨-50005001000150020002500300001000200030004000500060007000800090002019-05-102019-07-102019-09-102019-11-102020-01-102020-03-102020-05-102020-07-102020-09-102020-11-102021-01-102021-03-102021-05-102021-07-102021-09-102021-11-102022-01-102022-03-102022-05-102022-07-102022-09-102022-11-10PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润有所修复。煤价有所走低，乙二醇重心走高，煤制乙二醇利润继续修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 部分装置检修，装置负荷下滑，而新增产能释放。截止2022年12月2日，PTA装置为68.5%，装置负荷下滑。上周亚东75万吨，英力士110万吨，大化225万吨停车，逸盛375，英力士125提负，福海创450万吨，百宏250万吨，中泰120万吨降负运行，整体装置负荷下降。新增产能方面，嘉通能源250万吨装置及东营威廉250万吨装置新增产能逐步释放。 -500050010001500200025000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-05-102019-08-102019-11-102020-02-102020-05-102020-08-102020-11-102021-02-102021-05-102021-08-102021-11-102022-02-102022-05-102022-08-102022-11-10PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨）-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002019/5/62019/7/62019/9/62019/11/62020/1/62020/3/62020/5/62020/7/62020/9/62020/11/62021/1/62021/3/62021/5/62021/7/62021/9/62021/11/62022/1/62022/3/62022/5/62022/7/62022/9/62022/11/6煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨 周度报告 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2 MEG供应端 装置负荷有所回升。截止2022年12月2日，国内乙二醇整体开工负荷在57.15%，环比回升2.14个百分点，煤制负荷维持41.15%，环比回升8.72个百分点。煤制装置负荷有所回升，提振国内装置负荷回升。新增产能，连云港一套100万吨/年的MEG新装置已于周末前后开车，新增产能有所释放。 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3 需求端 聚酯负荷延续下滑。上周聚酯负荷72.6%，环比回落3.9个百分点，终端疲软，聚酯执行减产，聚酯负荷如预期下行。 图表9：聚酯负荷 0204060801001201月3日1月14日1月28日2月11日2月25日3月9日3月20日4月1日4月13日4月24日5月10日5月21日6月3日6月15日6月28日7月9日7月21日8月2日8月13日8月25日9月6日9月17日9月29日10月15日10月27日11月8日11月19日12月1日12月14日12月28日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/05/062016/09/062017/01/062017/05/062017/09/062018/01/062018/05/062018/09/062019/01/062019/05/062019/09/062020/01/062020/05/062020/09/062021/01/062021/05/062021/09/062022/01/062022/05/062022/09/06%MEG负荷（总）MEG煤制负荷% 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，聚酯企业现金流依然承压，特别是长丝企业，低迷的现金流依然压制企业开工意愿。 图表11：聚酯现金流 0204060801001201月3日1月15日1月29日2月17日3月2日3月15日3月27日4月10日4月23日5月8日5月21日6月3日6月16日6月30日7月13日7月26日8月7日8月20日9月2日9月15日9月28日10月15日10月28日11月10日11月23日12月6日12月21日2017年2018年2019年2020年2021年2022年0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.002016/07/152016/11/152017/03/152017/07/152017/11/152018/03/152018/07/152018/11/152019/03/152019/07/152019/11/152020/03/152020/07/152020/11/152021/03/152021/07/152021/11/152022/03/152022/07/152022/11/15直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从卓创统计来看，