PTA&MEG周度报告：多空博弈 聚酯原料震荡有所分化

是 全球商品研究·PTA&MEG 多空博弈 聚酯原料震荡有所分化 2023年12月18日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合合约偏弱震荡，周度下跌0.7%；MEG主力合约上涨1.51%，低位略有反弹。 ⚫ 后市展望 基本面来看，供应端，PTA方面，上周装置负荷回升6.5个百分点至83.9%，装置负荷回升明显；MEG方面，上周国内装置负荷回落2.13个百分点至59.52%，其中煤制装置负荷下降6.21个百分点至58.39%，国内油制大厂降负及煤制装置扰动，装置负荷下滑。需求方面，聚酯负荷小幅下滑至89.9%，聚酯负荷仍处于高位，后期仍有季节性走弱压力。综合而言，PTA方面，近期美元偏弱，叠加市场对原油需求走弱预期有所缓和，原油修复性反弹，成本对PTA压制减弱，成本带动PTA修复性反弹，但装置负荷回升明显，供需压力有所攀升，压制盘面。MEG方面，国内装置负荷下滑，叠加原油反弹，对乙二醇带来一定支撑，而新增产能释放，仍压制盘面，多空博弈下乙二醇低位震荡为主。 ⚫ 策略建议 聚酯原料震荡为主，有所分化。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动。 兴证期货.研究咨询部 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 吴森宇 从业资格编号：F03121615 俞秉甫 从业资格编号：F03123867 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合合约偏弱震荡，周度下跌0.7%；MEG主力合约上涨1.51%，低位略有反弹。 PTA现货方面，PTA现货偏弱震荡，原油震荡承压，PTA主要跟随宏观及成本波动。供需来看，供应端PTA装置负荷回升明显，而聚酯负荷仍处于高位，供需压力略有攀升。从成交情况来看，上周现货成交量不弱，日均成交维持在2~3万吨附近，聚酯工厂逢低补货。 乙二醇现货方面，乙二醇现货重心震荡反弹，主要国内装置负荷下滑，港口库存有所下降，对乙二醇现货带来一定支撑。美金市场，跟随人民币市场为主，12月底前到港船货商谈在477-482美元/吨。 基差方面，PTA方面，现货偏紧基差持稳；乙二醇基差略有走弱。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002020-05-192020-08-192020-11-192021-02-192021-05-192021-08-192021-11-192022-02-192022-05-192022-08-192022-11-192023-02-192023-05-192023-08-192023-11-19PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨-300.00-200.00-100.000.00100.00200.00300.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002021-04-232021-06-232021-08-232021-10-232021-12-232022-02-232022-04-232022-06-232022-08-232022-10-232022-12-232023-02-232023-04-232023-06-232023-08-232023-10-23乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2. 成本及加工差 原油低位震荡。上周美元走弱，以及市场对原油需求走弱预期下降，原油结束趋势性回调，下方获得一定支撑。短期油价未有明显利空压制，美元偏弱下，下方存在一定支撑。 PX震荡为主。成本端，原油偏弱震荡，承压后反弹，成本对PX指导不强，供需面来看，PX装置负荷平稳，PTA装置负荷有所提升，不过短期PX总体仍偏累库，PX仍承压。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差回升后有所承压。成本略有企稳，PTA装置负荷回升明显，PTA加工费高位有所承压，不过芳烃调油弱化后，PTA加工费存在一定支撑。 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002020-05-192020-07-192020-09-192020-11-192021-01-192021-03-192021-05-192021-07-192021-09-192021-11-192022-01-192022-03-192022-05-192022-07-192022-09-192022-11-192023-01-192023-03-192023-05-192023-07-192023-09-192023-11-19PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨-2000200400600800100012001400160001000200030004000500060007000800090002020-05-222020-07-222020-09-222020-11-222021-01-222021-03-222021-05-222021-07-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222023-01-222023-03-222023-05-222023-07-222023-09-222023-11-22PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制利润略有回升。上周煤价有所企稳，但乙二醇反弹更为明显，乙二醇利润略有回升。 图表6：煤制乙二醇毛利 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表7：石脑油制乙二醇毛利 -50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-05-222020-08-222020-11-222021-02-222021-05-222021-08-222021-11-222022-02-222022-05-222022-08-222022-11-222023-02-222023-05-222023-08-222023-11-22PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨）-2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002020/5/212020/7/212020/9/212020/11/212021/1/212021/3/212021/5/212021/7/212021/9/212021/11/212022/1/212022/3/212022/5/212022/7/212022/9/212022/11/212023/1/212023/3/212023/5/212023/7/212023/9/212023/11/21煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 装置负荷回升明显。截止2023年12月14日，PTA装置为83.9%，装置负荷回升6.5个百分点。从装置变化看，上周福海创450万吨、逸盛大化600万吨负荷提升，威联化学重启，恒力惠州恢复正常，装置负荷提升明显。近期加工费尚可，工厂检修意愿不强，供应压力回升。 图表8：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2 MEG供应端 装置负荷有所下滑。截止2024年12月14日，国内乙二醇整体开工负荷在59.52%，环比降2.13个百分点，其中煤制负荷58.39%左右，回落6.21个百分点。400.00500.00600.00700.00800.00900.001,000.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001000.001200.001400.002020/05/062021/05/062022/05/062023/05/06美元/吨石脑油制MEG加工利润（左轴）石脑油CFR日本（左轴）MEG外盘（右轴）0204060801001201月3日1月13日1月25日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月13日4月26日5月13日5月25日6月8日6月21日7月5日7月17日7月30日8月12日8月24日9月6日9月18日10月1日10月18日10月30日11月12日11月25日12月7日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年2023年 周度报告 装置变动上，浙石化降负及部分煤制装置检修，装置负荷有所下滑，而榆能化学40万吨装置、新疆中昆60万吨装置试车成功，目前负荷提升中，新增产能带来供应压力。 图表9：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3 需求端 聚酯负荷9成附近，仍有韧性。截止2023年12月14日聚酯负荷维持89.9%，回落0.9个百分点。 图表10：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表11：聚酯分类负荷 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002016/07/082016/12/082017/05/082017/10/082018/03/082018/08/082019/01/082019/06/082019/11/082020/04/082020/09/082021/02/082021/07/082021/12/082022/05/082022/10/082023/03/082023/08/08%MEG负荷（总）MEG煤制负荷0204060801001201月3日1月13日1月25日2月9日2月23日3月8日3月20日4月2日4月16日4月29日5月14日5月27日6月8日6月21日7月5日7月17日7月30日8月12日8月24日9月6日9月18日10月1日10月18日10月30日11月12日11月25日12月7日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年2023年 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，聚酯现金流延续分化，长丝企业现金流尚可，短纤及瓶片企业现金流仍承压。 图表