PTA&MEG周度报告：估值&宏观博弈 聚酯原料低位震荡

是 全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货.研发产品系列 估值&宏观博弈 聚酯原料低位震荡 2022年7月11日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约PTA2209跌幅有所放缓，周度下跌1.88%；MEG主力合约MEG2209涨2.92%，修复性反弹。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA供应端，国内整体装置运行平稳，装置负荷小幅上升至78.6%，关注7月福海创、恒力等主流装置检修兑现情况。MEG供应端，国内装置负荷小幅回升至54.75%，其中煤制装置负荷回升至52.37%，煤制负荷回升较为明显。需求上，长丝企业逐步落实减产，聚酯负荷再度跌破8成，织机开工延续小幅下滑，终端不佳下，聚酯企业被动降负。库存上，PTA社会库存增加3.5万吨至242.3万吨；乙二醇港口库存下滑2.09万吨至118.75万吨。综合而言，PTA方面，原油供需尚健康，延续反弹，成本端支撑PTA修复反弹，叠加基差偏强，PTA存支撑，不过宏观偏弱预期仍在，压制盘面。MEG方面，油价反弹，乙二醇估值偏低，港口库存略有下降，或带动乙二醇修复估值，不过整体库存去化较为有限，偏弱宏观预期仍在，反弹高度仍受限制。 ⚫ 策略建议 趋势偏空，短线低位震荡。 ⚫ 风险提示 原油及宏观超预期变化。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 P TA主力合约PTA2209跌幅有所放缓，周度下跌1.88%；MEG主力合约MEG2209涨2.92%，修复性反弹。 PTA现货方面，现货重心跟随成本端波动，PTA装置负荷维持8成附近，聚酯负荷走弱，供需有所走弱，不过主流供应商低价惜售，贸易环节流通偏紧，特别是江苏方向偏紧，现货相对抗跌。据CCF统计显示，从成交量来看，由于卖盘不多，日均成交量相对偏少，维持在2~3万吨成交。 MEG现货方面，现货重心呈现V型走势，随着部分装置减产进一步推进，及油价反弹，期货盘面空头减仓，带动现货反弹。美金市场下探后有所企稳，成交一般，上周下半周，供应端持续收缩后市场重心坚挺上行，至周五7月底船货成交至560美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，卖方惜售，现货流通性偏紧，基差持续走强。乙二醇港口库存高位，仍压制基差偏弱运行。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002018-12-042019-03-042019-06-042019-09-042019-12-042020-03-042020-06-042020-09-042020-12-042021-03-042021-06-042021-09-042021-12-042022-03-042022-06-04PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 成本及加工差 原油高位震荡。从原油供需面来看，目前库存仍处于低位，海外夏季出行高峰，需求旺季未被证伪，供需面仍有支撑。此外，近期海外政治事件频发，市场对地缘政治对供应端的扰动忧虑仍在。而海外强势加息周期下，市场对经济下行，海外进入衰退的预期仍存在，原油宏观压力和金融属性压力依然存在。 PX跟随原油偏弱震荡。上周 CFR 中国均价为1231.6 美元/吨，较上期下跌3.45%；FOB韩国均价为1211.6美元/吨，较上期下跌3.50%。整体PX跟随原油及宏观情绪波动，供需面影响逐步缓和。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA盘面加工差低位，现货加工差尚可。主流工厂惜售，存在挺加工费现象，现货加工差有所修复，而盘面交易宏观逻辑，走势偏弱，加工差低位。 图表4：PTA现货加工差 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-11-132020-01-132020-03-132020-05-132020-07-132020-09-132020-11-132021-01-132021-03-132021-05-132021-07-132021-09-132021-11-132022-01-132022-03-132022-05-13乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002018-12-042019-02-042019-04-042019-06-042019-08-042019-10-042019-12-042020-02-042020-04-042020-06-042020-08-042020-10-042020-12-042021-02-042021-04-042021-06-042021-08-042021-10-042021-12-042022-02-042022-04-042022-06-04PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨 周度报告 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润变化不大。上周煤价平稳，而乙二醇重心低位震荡，煤制乙二醇利润变化不大略有下滑。 图表6：煤制乙二醇毛利 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 -50005001000150020002500300002000400060008000100002018-12-072019-02-072019-04-072019-06-072019-08-072019-10-072019-12-072020-02-072020-04-072020-06-072020-08-072020-10-072020-12-072021-02-072021-04-072021-06-072021-08-072021-10-072021-12-072022-02-072022-04-072022-06-07PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨）-500050010001500200025000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002018-12-072019-03-072019-06-072019-09-072019-12-072020-03-072020-06-072020-09-072020-12-072021-03-072021-06-072021-09-072021-12-072022-03-072022-06-07PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨）-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002018/12/62019/2/62019/4/62019/6/62019/8/62019/10/62019/12/62020/2/62020/4/62020/6/62020/8/62020/10/62020/12/62021/2/62021/4/62021/6/62021/8/62021/10/62021/12/62022/2/62022/4/62022/6/6煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨 周度报告 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 装置负荷稳定。截止2022年7月7日，PTA装置为78.6%，装置负荷较为稳定。从装置变动看，恒力石化5#检修，逸盛宁波4#重启，逸盛新材料负荷恢复正常运行，能投和洛阳石化重启中，已经出料，总体装置较为稳定。关注大厂检修执行情况，大厂若执行检修，对后期装置负荷仍有所影响。 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2 MEG供应端 国内装置负荷有所回升。截止2022年7月7日，国内乙二醇整体开工负荷在54.75%，环比回升1.2个百分点，煤制负荷54.75%，回升5.9个百分点。油制装置减产有所增多，但煤制装置重启，整体装置负荷略有回升，仍处于低位运行。 图表8：MEG装置负荷 0204060801001201月3日1月14日1月28日2月11日2月25日3月9日3月20日4月1日4月13日4月24日5月10日5月21日6月3日6月15日6月28日7月9日7月21日8月2日8月13日8月25日9月6日9月18日9月30日10月18日10月29日11月10日11月22日12月3日12月15日12月27日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.3 需求端 长丝企业执行减产，聚酯负荷下降。上周聚酯负荷79.8%，聚酯负荷环比下降3.5个百分点，随着长丝企业推进减产，聚酯负荷降幅明显，再度跌破8成。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002016/06/242016/10/242017/02/242017/06/242017/10/242018/02/242018/06/242018/10/242019/02/242019/06/242019/10/242020/02/242020/06/242020/10/242021/02/242021/06/242021/10/242022/02/242022/06/24%MEG负荷（总）MEG煤制负荷0204060801001201月3日1月14日1月27日2月11日2月25日3月9日3月20日4月1日4月14日4月26日5月10日5月21日6月2日6月14日6月25日7月8日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月19日11月2日11月16日11月30日12月14日12月28日2017年2018年2019年2020年2021年2022年% 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，随着原料高位大幅回落，短纤及切片企业利润有所修复，而长丝企业部分品类仍处于亏损中。 图表11：聚酯现金流 数据来源：Wind，兴证期货研发部 从卓创统计来看，聚酯库存仍处于高位，截止2022年7月8日，长丝企业库存29.8天，处于高位；切