PTA&MEG周度报告：原油持续反弹 聚酯原料偏强震荡

是 全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货.研发产品系列 原油持续反弹 聚酯原料偏强震荡 2022年1月17日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约PTA2205重心上移延续反弹，周内涨1.35%；MEG主力合约MEG2205涨1.57%，修复性反弹。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA供应端，国内整体装置变动较为有限，上周装置首逸盛大化短停负荷降至77%，逸盛新材料2#计划月底投产，较预期提前；MEG供应端，国内装置负荷降至53.17%，其中煤制负荷降至48.52%，供应所有收缩，不过浙石化75万吨装置重启，另80万吨装置月底也将重启，叠加其新增80万吨产能释放临近，供应仍存压力。库存上，PTA社会库存下降1.3万吨至324万吨；乙二醇港口库存小幅下降1万吨至67.5万吨。需求方面，聚酯负荷提升2.1个百分点至87.5%，反季节性回升，不过随着春节放假临近，聚酯负荷仍有回落预期。综合而言，PTA方面，原油强势，成本端支撑明显，以及聚酯反季节性回升，PTA去库，支撑PTA反弹，而随着春节临近，聚酯仍有降负预期，PTA或难进一步上行；MEG方面，近期装置临停，供应装置负荷下降，聚酯反季节性提负，供需偏暖，以及成本端支撑，乙二醇走势偏强，而浙石化装置逐步恢复，且后期新增产能释放压力仍在，上方承压。整体油强煤弱延续，以及乙二醇供应释放压力中短期大于PTA，PTA与MEG价差有望扩大。 ⚫ 策略建议 关注PTA及MEG价差扩大机会。 ⚫ 风险提示 原油超预期回调。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约PTA2205重心上移延续反弹，周内涨1.35%；MEG主力合约MEG2205涨1.57%，修复性反弹。聚酯原料偏强运行。 PTA现货方面，现货价格重心上移。成本端原油走势偏强，PTA跟随原油上行。聚酯负荷反季节性回升，下游补货情绪尚可，部分PTA装置检修，装置负荷小幅回落，而主流供应商加大供货，市场流动性尚可，基差周强至35-45附近，后基差有所松动，整体日均成交3-5万吨不等，略有回落。 MEG现货方面，上周乙二醇现货重心上移，成交尚可。聚酯开工反积极性好转，聚酯开工率上修以及部分装置临时短停，乙二醇市场信心有所提升，基差走强明显。乙二醇外盘重心坚挺上行，市场商谈尚可，周初655美元/吨，上周下半周重点进一步回升至697-698美元/吨。 基差方面，PTA供需尚可，基差较为坚挺；乙二醇，装置扰动及需求反季节性好转，基差走强。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 -500.000.00500.001,000.001,500.002,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.002018-06-192018-09-192018-12-192019-03-192019-06-192019-09-192019-12-192020-03-192020-06-192020-09-192020-12-192021-03-192021-06-192021-09-192021-12-19PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 成本及加工差 原油库存下降及地缘政治扰动，原油偏强运行。原油重心不断抬升，一方面，原油库存连续第七周下降，库存持续下降，显示供需向好；另一方面，美国考虑制裁俄罗斯，地缘政治忧虑，进一步提振原油走强。 PX先抑后扬。据卓创统计显示，周 CFR 中国均价为 933.2 美元/吨，环比上涨 2.44%； FOB 韩国均价为 913.2 美元/吨，环比上涨 2.49%。近期部分PTA装置临停，以及中金PX装置检修未兑现，施压PX，不过原油偏强，仍支撑PX。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工差高位运行。近期PTA现货加工差围绕700元/吨附近波动，高位运行。近期部分装置短停负荷有所下降，以及下游聚酯负荷反季节性回升，现货流通尚可，支撑高加工差。后期聚酯负荷仍存在回落预期，以及PTA装置重启，PTA加工差或承压。 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-05-282019-07-282019-09-282019-11-282020-01-282020-03-282020-05-282020-07-282020-09-282020-11-282021-01-282021-03-282021-05-282021-07-282021-09-282021-11-28乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00020040060080010001200140016002018-06-192018-08-192018-10-192018-12-192019-02-192019-04-192019-06-192019-08-192019-10-192019-12-192020-02-192020-04-192020-06-192020-08-192020-10-192020-12-192021-02-192021-04-192021-06-192021-08-192021-10-192021-12-19PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨 周度报告 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制利润低位运行。煤价低位震荡，乙二醇价格小幅修复，煤制乙二醇利润低位波动，维持偏低运行。 图表6：煤制乙二醇毛利 05001000150020002500300002000400060008000100002018-06-222018-08-222018-10-222018-12-222019-02-222019-04-222019-06-222019-08-222019-10-222019-12-222020-02-222020-04-222020-06-222020-08-222020-10-222020-12-222021-02-222021-04-222021-06-222021-08-222021-10-222021-12-22PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨）050010001500200025000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.002018-06-222018-09-222018-12-222019-03-222019-06-222019-09-222019-12-222020-03-222020-06-222020-09-222020-12-222021-03-222021-06-222021-09-222021-12-22PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 PTA装置负荷小幅回落。截止2022年1月14日，PTA装置为77%，环比回落2.2个百分点。上周三房巷120万吨装置计划外检修，逸盛大化225降负至7成附近，导致负荷下降。而逸盛大化已逐步恢复，装置负荷有所回升，后期随着福海创重启，预计装置负荷将明显回升。 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2 MEG供应端 装置扰动，MEG装置负荷下降。截止2022年1月14日，国内乙二醇整体开工负荷在53.17%，其中煤制乙二醇开工负荷在48.52%，浙石化装置扰动以及部分煤制检修，整体装置负荷有所下降。不过浙石化75万吨装置已重启，另一-1500-1000-50005001000150020002500300035004000010002000300040005000600070002018/6/132018/8/132018/10/132018/12/132019/2/132019/4/132019/6/132019/8/132019/10/132019/12/132020/2/132020/4/132020/6/132020/8/132020/10/132020/12/132021/2/132021/4/132021/6/132021/8/132021/10/132021/12/13煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨0204060801001201月3日1月14日1月31日2月17日3月3日3月15日3月26日4月7日4月19日4月30日5月15日5月27日6月9日6月22日7月5日7月16日7月28日8月9日8月20日9月1日9月12日9月25日10月13日10月25日11月5日11月17日11月29日12月10日12月22日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 周度报告 80万吨装置月底将重启，以及新增产能80万吨装置已经顺利出料，负荷提升中，后期装置负荷将回升。 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2 需求端 聚酯负荷反季节性回升。上周聚酯负荷87.5%，聚酯负荷回升2.1，未如市场预期聚酯开启春检负荷下降。主要缘于一方面，前期联合减产的聚酯企业重启，另一方面处于观望的外单陆续下单，需求阶段性好转。内需整体仍转弱，后期春检仍可能影响聚酯开工。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/09/232016/12/232017/03/232017/06/232017/09/232017/12/232018/03/232018/06/232018/09/232018/12/232019/03/232019/06/232019/09/232019/12/232020/03/232020/06/232020/09/232020/12/232021/03/232021/06/232021/09/232021/12/23MEG负荷（总）MEG煤制负荷0204060801001201月3日1月13日1月26日2月10日2月26日3月10日3月23日4月6日4月19日5月4日5月17日5月29日6月11日6月23日7月7日7月20日8月2日8月14日8月27日9月8日9月21日10月9日10月22日11月3日11月16日11月29日12月11日12月24日2017年2018年2019年2020年20