PTA&MEG周度报告：成本偏强&需求好转 聚酯原料偏强

是 全球商品研究·PTA&MEG 成本偏强&需求好转 聚酯原料偏强 2023年9月18日 星期一 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约震荡走强，周度上涨6.04%；MEG主力合约震荡上涨2.04%，偏强震荡。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA方面，部分装置检修扰动，装置负荷下滑至75.1%，但偏短期影响。MEG方面，MEG装置负荷61.69%，其中煤制负荷63.42%，部分油制转产，装置负荷有所下降。需求上，聚酯负荷92.5%仍处于高位，短期需求尚可，关注后期亚运会对聚酯及江浙织机开工的影响。库存上，PTA社会库存326万吨下降7.4万吨；MEG港口库存101.63万吨，下降2.57万吨。综合而言，PTA方面，沙特及俄罗斯等OPEC+推进减产，需求未降温情况下，市场对供应趋紧预期较强，原油延续偏强运行，成本及宏观对PTA尚有支撑，叠加部分装置检修扰动，装置负荷短期下滑，上周PTA去库，提振盘面，不过目前积累较大涨幅，后续供需支撑或较为有限。MEG方面，国内宏观利好释放，叠加原油及煤炭偏强，成本及宏观对MEG存支撑，供需面依然压制乙二醇。 ⚫ 策略建议 高位偏强震荡。 ⚫ 风险提示 原油超预期波动，宏观政策超预期。 兴证期货.研究咨询部 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约震荡走强，周度上涨6.04%；MEG主力合约震荡上涨2.04%，偏强震荡。 PTA现货方面，成本端，原油在供应端扰动助推下，原油持续偏强运行，创年内新高，成本端对PTA仍有较强支撑。供需面，PTA装置意外扰动，装置检修较多，装置负荷下滑，聚酯负荷处于高位，PTA累库缓和，对现货形成一定支撑。不过随着价格走高，聚酯补库意愿下降，现货流通相对充裕。成交上，其余工作日成交一般，多维持刚需补货，日均成交量多维持在3~5万不等。 乙二醇现货方面，乙二醇现货重心坚挺，场内买盘一般，港口库存下滑，主流油制装置转产，给予市场一定信心，叠加成本偏强，对现货存一定支撑。美金市场，重心坚挺，市场商谈一般。10月初船货商谈成交至490美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，现货流动性尚可，基差弱震荡。乙二醇基差有所修复。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.009,000.002020-02-202020-05-202020-08-202020-11-202021-02-202021-05-202021-08-202021-11-202022-02-202022-05-202022-08-202022-11-202023-02-202023-05-202023-08-20PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 2. 成本及加工差 供应扰动，继续支撑油价偏强运行。近期内外宏观总体偏暖，此外，市场预期主要产油国减产将导致第四季度全球原油供应短缺，OPEC月报现实四季度原油短缺300万桶/日，提振市场信心，供应扰动下继续支撑油价走强。 成本提振PX单边上涨。原油持续偏强运行，成本端对PX形成较强支撑，供需面，国内四川、浙石化PX装置先后兑现其检修减产计划，削弱了PTA装置负荷下滑的影响，总体成本提振PX单边上涨。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 PTA加工差低位运行。原油持续偏强运行，提振PX走强，PTA装置扰动，累库压力缓和，不过对PTA加工差支撑仍有限。 -400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002021-01-222021-03-222021-05-222021-07-222021-09-222021-11-222022-01-222022-03-222022-05-222022-07-222022-09-222022-11-222023-01-222023-03-222023-05-222023-07-22乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0.0020.0040.0060.0080.00100.00120.00140.00020040060080010001200140016002020-02-202020-04-202020-06-202020-08-202020-10-202020-12-202021-02-202021-04-202021-06-202021-08-202021-10-202021-12-202022-02-202022-04-202022-06-202022-08-202022-10-202022-12-202023-02-202023-04-202023-06-202023-08-20PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨 周度报告 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 图表5：PTA盘面加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研究咨询部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润变小幅修复。煤价反弹，乙二醇反弹更多，煤制乙二醇利润小幅修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 -2000200400600800100012001400160001000200030004000500060007000800090002020-02-252020-04-252020-06-252020-08-252020-10-252020-12-252021-02-252021-04-252021-06-252021-08-252021-10-252021-12-252022-02-252022-04-252022-06-252022-08-252022-10-252022-12-252023-02-252023-04-252023-06-252023-08-25PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨）-50005001000150020000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002020-02-252020-05-252020-08-252020-11-252021-02-252021-05-252021-08-252021-11-252022-02-252022-05-252022-08-252022-11-252023-02-252023-05-252023-08-25PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 PTA装置负荷有所下滑。截止2023年9月14日，PTA装置为75.1%，装置负荷回落6.1个百分点。从装置变化看，逸盛海南200万吨，虹港250万吨、蓬威90万吨PTA装置停车，嘉通1线250万吨降负运行，逸盛宁波220万吨短暂降负，装置检修较多导致装置负荷下滑。不过随着海南逸盛投料重启，虹港重启中，装置负荷有所回升。总体短期装置扰动，负荷下滑，但影响时间或有限。 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 3.2 MEG供应端 装置负荷略有回落。截止2023年9月14日，国内乙二醇整体开工负荷在61.69%，环比回落2.44个百分点，煤制负荷63.42%左右，煤制负荷亦有所回落。近期部分油制装置转产及煤制装置扰动，装置负荷有所下滑。 -2500-2000-1500-1000-50005001000150020002500010002000300040005000600070002020/2/242020/4/242020/6/242020/8/242020/10/242020/12/242021/2/242021/4/242021/6/242021/8/242021/10/242021/12/242022/2/242022/4/242022/6/242022/8/242022/10/242022/12/242023/2/242023/4/242023/6/242023/8/24煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨0204060801001201月3日1月13日1月25日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月13日4月26日5月13日5月25日6月8日6月21日7月5日7月17日7月30日8月12日8月24日9月6日9月18日10月1日10月18日10月30日11月12日11月25日12月7日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年2023年 周度报告 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研究咨询部 3.3 需求端 聚酯负荷高位，亚运会或显现。截止2023年9月14日聚酯负荷回升至92.5%，环比回落0.2个百分点。不过周末萧山几套装置检修，装置负荷跌破9成。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 图表10：聚酯分类负荷 0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00100.002016/04/152016/09/152017/02/152017/07/152017/12/152018/05/152018/10/152019/03/152019/08/152020/01/152020/06/152020/11/152021/04/152021/09/152022/02/152022/07/152022/12/152023/05/15%MEG负荷（总）MEG煤制负荷0204060801001201月3日1月13日1月25日2月9日2月23日3月8日3月20日4月2日4月16日4月29日5月14日5月27日6月8日6月21日7月5日7月17日7月30日8月12日8月24日9月6日9月18日10月1日10月18日10月30日11月12日11月25日12月7日12月20日2018年2019年2020年2021年2022年2023年 周度报告 数据来源：CCF，兴证期货研究咨询部 从现金流来看，上周后半段聚酯原料承压后，叠加聚酯库存压力不大，聚酯现金流有所修复。 图表11：聚酯现金流 数据来源：Wind，兴证期货研究咨询部 从卓创统计来看，截止2023年9月14日，聚酯企业库存有所回落，长丝企业库存回落0.9天至15.8天，短纤企业库存7.5天，回升0.7天。总体聚酯企业库存再