PTA&MEG周度报告：成本端推动，聚酯原料偏强震荡

是 全球商品研究·PTA&MEG 兴证期货.研发产品系列 成本端推动 聚酯原料偏强震荡 2022年1月4日 星期二 内容提要 ⚫ 行情回顾 PTA主力合约PTA2205重心上移延续反弹，周内涨3.08%；MEG主力合约MEG2201涨1.59%，低位震荡。 ⚫ 后市展望 基本面来看，PTA供应端，装置无新变动，装置负荷维持8成左右，但1月福海创检修，限制负荷进一步回升。MEG供应端，国内装置负荷小幅降至62.82%，其中煤制装置负荷降至51.3%，整体负荷降幅有限，维持较高水平，以及浙石化新增产能释放预期，供应压力较大。需求端，聚酯负荷维持84%，但逐渐进入春检，聚酯负荷将逐步下行。库存上，PTA社会库存累库3.4万吨至322.8万吨；乙二醇港口库存小幅下降1.17万吨至66.17万吨。综合而言，PTA方面，原油走势偏强，成本对PTA存在支撑，而需求逐步进入季节性淡季，累库预期攀升，上方高度受限。MEG方面，印尼短期禁止煤炭出口，或提振动力煤走强，成本端或带动MEG价格修复反弹，而浙石化装置投产临近，产能释放压力较大，供需转弱，压制MEG反弹空间。从强弱角度看，短期煤炭突发消息，带动PTA及MEG价差回落，从供应端节奏看，中期价差仍偏扩大。 ⚫ 策略建议 关注PTA及MEG价差扩大机会。 ⚫ 风险提示 印尼煤炭禁止出口超预期。 兴证期货.研发中心 能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533 投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180 投资咨询编号：Z0016577 联系人 王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 周度报告 周度报告 1. 行情回顾 PTA主力合约PTA2205重心上移延续反弹，周内涨3.08%；MEG主力合约MEG2201涨1.59%，低位震荡。 PTA现货方面，现货价格重心延续上移。供需变化有限，现货重心上移主要紧随原油反弹。总体现货市场流通性偏紧，基差表现强势，且区域价差扩大，仓单成交氛围尚，现货基差在05贴水60-65波动，个别略高。据CCF统计，从成交量来看，周内成交量稀少，部分工作日成交量在1~2万吨附近，个别略高。 MEG现货方面，上周乙二醇现货重心小幅上移，上半周弱势整理，下半周受江阴上游航段持续封航且个别生产工厂降负运行影响，乙二醇市场信心有所提升。外盘方面，上半周，1月船货商谈在622-630美元/吨附近，下半周，乙二醇外盘重心震荡上行至635-640美元/吨附近，整体成交清淡。 基差方面，PTA现货偏紧，基差偏强运行；乙二醇供需偏弱，基差走势偏弱。 图表1：PTA主力合约及现货走势 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 -500.000.00500.001,000.001,500.002,000.000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.002018-06-052018-09-052018-12-052019-03-052019-06-052019-09-052019-12-052020-03-052020-06-052020-09-052020-12-052021-03-052021-06-052021-09-052021-12-05PTA主力合约PTA现货报价基差元/吨元/吨 pOrOoOpNpRyQtOoNmQnOwObR8QaQsQrRoMoMkPrRrQkPoOmRaQoPrQxNrNoPMYmRtN周度报告 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2. 成本及加工差 美国原油库存持续下降，原油偏强运行。市场对奥密克戎的影响保持理性，市场心态延续修复。此外，上周公布的美国石油库存报告中，原油和汽油库存均出现下降，强化短期需求未受影响的信心，且当前OPEC+未有新的增产计划，提振原油偏强运行。 PX单边上涨。据卓创统计显示，CFR 中国均价为 867.4 美元/吨，环比上涨 4.86%； FOB 韩国均价为 847.4 美元/吨，环比上涨 4.98%。近期PTA装置重启较多，负荷回升，以及海南炼化PX装置检修兑现，短期供需好转叠加原油走强提振PX偏强运行。 图表3:原油及PX价格走势 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工差高位运行。近期PTA加工差围绕600元/吨附近波动，整体变动有限，相对坚挺。1月PTA部分装置继续重启，福海创检修或限制负荷提升，需求端聚酯季节性走弱，PTA加工差或承压。 -600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.001,000.001,200.001,400.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002019-05-152019-07-152019-09-152019-11-152020-01-152020-03-152020-05-152020-07-152020-09-152020-11-152021-01-152021-03-152021-05-152021-07-152021-09-152021-11-15乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差元/吨元/吨0.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.0080.0090.00020040060080010001200140016002018-06-052018-08-052018-10-052018-12-052019-02-052019-04-052019-06-052019-08-052019-10-052019-12-052020-02-052020-04-052020-06-052020-08-052020-10-052020-12-052021-02-052021-04-052021-06-052021-08-052021-10-052021-12-05PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴）美元/吨美元/吨 周度报告 图表4：PTA现货加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制利润平稳。煤价及乙二醇价格上周总体平稳，煤制乙二醇利润波动有限。近期整体呈现低位修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 05001000150020002500300002000400060008000100002018-06-082018-08-082018-10-082018-12-082019-02-082019-04-082019-06-082019-08-082019-10-082019-12-082020-02-082020-04-082020-06-082020-08-082020-10-082020-12-082021-02-082021-04-082021-06-082021-08-082021-10-082021-12-08PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨)现货加工差（右轴，元/吨）050010001500200025000.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.002018-06-082018-09-082018-12-082019-03-082019-06-082019-09-082019-12-082020-03-082020-06-082020-09-082020-12-082021-03-082021-06-082021-09-082021-12-08PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 周度报告 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3. 供需面分析 3.1 PTA供应端 PTA装置负荷持稳。截止2021年12月31日，PTA装置为79%，环比上升0.2个百分点。近期装置重启与检修并行，亚东石化75万吨产能已重启，而福海创450万吨产能开启检修20天，此外宁波北伦地区540万吨产能受疫情影响，发货速度有所受影响，后期开工影响情况需要进一步追踪。整体近期装置重启与检修并行，但大型装置检修，一定程度限制装置负荷进一步回升。 图表7：PTA装置周度负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2 MEG供应端 MEG装置负荷持稳。截止2021年12月31日，国内乙二醇整体开工负荷在-1500-1000-50005001000150020002500300035004000010002000300040005000600070002018/5/312018/7/312018/9/302018/11/302019/1/312019/3/312019/5/312019/7/312019/9/302019/11/302020/1/312020/3/312020/5/312020/7/312020/9/302020/11/302021/1/312021/3/312021/5/312021/7/312021/9/302021/11/30煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴）元/吨0204060801001201月3日1月17日2月2日2月21日3月5日3月17日3月29日4月9日4月21日5月5日5月18日5月31日6月12日6月24日7月7日7月19日7月30日8月11日8月23日9月3日9月15日9月28日10月15日10月27日11月8日11月19日12月1日12月13日12月24日2016年2017年2018年2019年2020年2021年 周度报告 62.82%，其中煤制乙二醇开工负荷在51.31%，国内装置负荷小幅下降，不过降幅有限，维持近期相对较高水平。本周浙石化2期1#80万吨装置临时停车，预计一周左右，或将影响本周整体装置负荷，但影响或较为有限，浙石化另一80万吨新增产能投放临近，供应压力仍较大。 图表8：MEG装置负荷 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.2 需求端 春检临近，聚酯负荷将逐步下行。上周聚酯负荷84%，聚酯负荷变动有限。不过春检逐步临近，从CCF统计数据来看，共计近450万吨聚酯工厂公布春节前检修计划，产能占比6.8%，预计从2022年1月10日开始陆续检修，聚酯负荷将逐步下降。 图表9：聚酯负荷 数据来源：CCF，兴证期货研发部 图表10：聚酯分类负荷 0.0020.0040.0060.0080.00100.002016/09/092016/12/092017/03/092017/06/092017/09/092017/12/092018/03/092018/06/092018/09/092018/12/092019/03/092019/06/092019/09/092019/12/092020/03/092020/06/092020/09/092020/12/092021/03/092021/06/092021/09/092021/12/09MEG负荷（总）MEG煤制负荷0204060801001201月3日1月15日1月29日2月15日3月1日3月13日3月26日4月9日4月21日5月7日5月19日6月1日6月14日6月28日7月10日7月23日8月4日8月17日8月30日9月11日9月24日10月12日10月25日11月6日1