聚酯月报：PTA：成本与供需博弈加剧，PTA难离震荡 MEG：供需好转预期下，MEG维持偏强格局

正信期货聚酯月报20240301 首席研究员：徐婧投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.com.cnTel：027-68851659 研究员：赵婷投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.com.cnTel：027-68851659 内容要点 成本端：中东局势等地缘问题尚难迅速缓和，美国产量增速放缓，供应端趋紧格局延续；需求方面全球经济和需求改善有限，需求层面的压力和挑战依然存在，预计3月国际油价或上涨。PX方面，成本支撑，叠加PX目前整体偏差，预计3月有所修复。 供应端：PTA：3月，PTA尚有待检装置3-4套，PTA产量存增量预期，关注台化、中石化新装置投产进度。乙二醇：3月，国内多套煤制乙二醇装置有检修计划，供应端有缩量预期，海外增量预期不强进口量有萎缩预期，预计乙二醇整体供应增量不大。 需求端：3月，传统旺季来临，前期减产检修工厂重启，聚酯整体供应或将明显增加。纺织行业基本全面复工复产，部分工厂反馈，临近3月份，春夏面料询单气氛明显好转。织造开工仍存提升预期，关注新单下达情况。 策略：PTA：强汽油预期下，成本支撑较强，PTA检修不足且有新增产能计划投放，供需暂呈现紧平衡趋势，关注工费收窄后的计划外检修。乙二醇：3月，国内产量有缩量预期，海外增量预期不强进口量有萎缩预期。聚酯逐步进入产销旺季，需求端表现稳定，预计3月乙二醇维持偏强格局。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 产业链下游需求端分析 4 5 聚酯产业链基本面总结 1产业链上游分析 1.1行情回顾——库存压力下，PX月内涨幅有限 2月国际原油价格呈现持续上涨后维持高位震荡的走势，均价较1月上涨约2美元/桶。月内现货库存压力大，截至2月29日，亚洲PX-CFR中国月均价收于1027.59美元/吨，环比+0.31%。 1产业链上游分析 1.2高利润支撑下PX开机负荷高企 2月PX装置运行稳定，利润支撑，企业开工意愿强，行业开工88.3%，环比+3.28% 3月，预计PX产量提升，浙石化PX有检修计划，整体来看开工率或环比2月小幅下降。 1产业链上游分析 1.3基本面矛盾不明显，PX-石脑油价差波动为主 月内现货库存压力大，PX-石脑油价差略有降低，PX-石脑油月均价收于350.46美元/吨，环比下降2.24%。 供需波动不大，月内小幅累库 2PTA基本面分析 2.1行情回顾——春节假期影响，月内交投清淡 月内地缘影响下的原油底部支撑存在，需求受春节牵制而弱势呈现，PTA供应较为稳定。节前随着下游补货弱化，偏弱整理。春节期间，原油大涨，PTA随即补涨。月后期，PTA季节性累库及需求修复偏于缓慢，聚酯成品库存承压，偏弱整理为主。 2PTA基本面分析 2.22月检修力度不足，供应充裕 2月，PTA检修力度不足，产能利用率为82.87%，环比-0.17%，PTA供应充足。 3月，PTA尚有待检装置3-4套，英力士3#、福海创预期检修，逸盛大化、恒力等装置检修有待落地，但台化、中石化新增装置投放存在抑制预期。 2PTA基本面分析 2.3成本及供需博弈加剧，PTA加工费先升后降 2月，PTA供需累库，PX-石脑油价差维持高位，至330-360区间滚动。PTA加工费承受成本、需求双向施压，月内加工费先升后窄。 2PTA基本面分析 2.43月需求逐步恢复下，供需趋于平衡 3月，需求逐步修复，TA装置检修相显不足，供需趋于平衡，关注计划外的装置减停。 3MEG基本面分析 3.1多重因素影响下，乙二醇偏强整理为主 2月份多套装置因效益修复而提升开工负荷，国内乙二醇产量创历史新高。海外检修装置重启推迟，整体进口维持偏低水平。聚酯端因春节因素整体开工率下降，华东主港库存窄幅下降。另外，地缘政治因素下，国际油价延续偏强格局，国内乙二醇维持偏强整理格局。 3MEG基本面分析 3.2多套装置重启，乙二醇国内产能利用率大幅提升 2月，内蒙古荣信40万吨装置轮检结束，另外浙石化、卫星石化等多家企业负荷提升，整体来看，乙二醇产业链产能利用率大幅提升。产能利用率为65.52%，环比+6.65%。 3MEG基本面分析 3.3进口仍为恢复，乙二醇港口库存低位 截止2月29日，华东主港地区MEG港口库存总量76.69万吨，较2月26日减少1.51万吨，降幅1.93%。本周主港发货尚可且到货相对缓慢下，库存仍有去化。 4产业链下游需求端分析 4.1原料表现不同，各工艺加工利润分化明显 2月，虽然国内供应增量明确，但港口库存持续去化，国内乙二醇延续偏强格局，国际油价以及煤炭等原来表现各异，导致各工艺乙二醇市场毛利涨跌互现。 2月，煤制乙二醇毛利为-907元/吨，环比+6.21%，石脑油制乙二醇毛利为-145.81元/吨，环比+1.59%，乙烯制乙二醇毛利为-96.79元/吨，环比-48.53%。 4产业链下游需求端分析 4.1春节期间装置检修，月内开机负荷下滑 聚酯月均产能利用率80.72%，较上月下滑5.99%。月内正值春节假期，国内聚酯工厂多减产、检修，月内聚酯行业供应量明显下滑。 4产业链下游需求端分析 4.1节后检修装置重启，叠加传统旺季，聚酯产量明显回升 3月，传统旺季来临，前期减产检修工厂重启，整体供应或将明显增加。 4产业链下游需求端分析 4.1节后检修装置重启先于下游 尽管国内多套长丝装置减停，检修规模远超往年同期水平，但长丝行业产能利用率仍维持在7成附近。节后随着工人陆续返岗，聚酯装置逐渐重复，负荷提升远超下游加弹、织造以及印染领域。 4产业链下游需求端分析 2.4终端需求尚未恢复，聚酯产品库存累积 终端需求修复中，补货积极性较弱。刚需维持刚需，长丝、短纤、切片，均有累库。 4产业链下游需求端分析 4.1金三银四气氛回暖，织造开工进一步提升 截至2月29日江浙地区化纤织造综合开工率为56.42%，较节前开工上升19.66%。终端织造订单天数平均水平为12.35天，较上周增加2.83天。纺织行业基本全面复工复产，单询单陆续增加，目前工厂还是以年前订单为主，实际下达订单较预期不足，刚需采购为主，随下游用户陆续拿货。 4产业链下游需求端分析 2.4成本端震荡，关注终端恢复进度 节后归来，聚酯双原料震荡运行，涤纶长丝成交重心较节前窄幅上扬，局部现金流随之修复，但目前仍有部分型号现金流微幅亏损。 5聚酯产业链基本面总结 成本端：2月国际原油价格呈现持续上涨后维持高位震荡的走势，均价较1月上涨约2美元/桶。月内现货库存压力大，截至2月29日，亚洲PX-CFR中国月均价收于1027.59美元/吨，环比+0.31%。 供应端：PTA：2月，PTA检修力度不足，产能利用率为82.87%，环比-0.17%，PTA供应充足。MEG：2月份多套装置因效益修复而提升开工负荷，国内乙二醇产量创历史新高。海外检修装置重启推迟，整体进口维持偏低水平。 需求端：聚酯月均产能利用率80.72%，较上月下滑5.99%。月内正值春节假期，国内聚酯工厂多减产、检修，月内聚酯行业供应量明显下滑。截至2月29日江浙地区化纤织造综合开工率为56.42%，较节前开工上升19.66%。终端织造订单天数平均水平为12.35天，较上周增加2.83天。 库存：PTA：2月，PTA检修力度不足，需求端因春节假期集中检修降负，PTA季节性累库未改。乙二醇：截止2月29日，华东主港地区MEG港口库存总量76.69万吨，较2月26日减少1.51万吨，降幅1.93%。本周主港发货尚可且到货相对缓慢下，库存仍有去化。 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看 公司地址：湖北省武汉市江汉区ICC大厦A座16楼客服热线：400-700-0068公司网站：https://www.zxqh.net产业研究中心：公众号mqdyjhello