聚酯月报：PTA：成本与供需博弈加剧，PTA难离震荡 MEG：供需好转预期下，MEG维持偏强格局

PTA：成本与供需博弈加剧，PTA难离震荡MEG：供需好转预期下，MEG维持偏强格局 正信期货聚酯月报20240301 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344EmailzhaotzxqhcomcnTel：02768851659 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091EmailxujingzxqhcomcnTel：02768851659 内容要点 成本端：中东局势等地缘问题尚难迅速缓和，美国产量增速放缓，供应端趋紧格局延续；需求方面全球 经济和需求改善有限，需求层面的压力和挑战依然存在，预计3月国际油价或上涨。PX方面，成本支撑，叠加PX目前整体偏差，预计3月有所修复。 供应端：PTA：3月，PTA尚有待检装置34套，PTA产量存增量预期，关注台化、中石化新装置投产进度。 乙二醇：3月，国内多套煤制乙二醇装置有检修计划，供应端有缩量预期，海外增量预期不强进口量有萎缩预期，预计乙二醇整体供应增量不大。 需求端：3月，传统旺季来临，前期减产检修工厂重启，聚酯整体供应或将明显增加。纺织行业基本全 面复工复产，部分工厂反馈，临近3月份，春夏面料询单气氛明显好转。织造开工仍存提升预期，关注 新单下达情况。 策略：PTA：强汽油预期下，成本支撑较强，PTA检修不足且有新增产能计划投放，供需暂呈现紧平衡趋势，关注工费收窄后的计划外检修。乙二醇：3月，国内产量有缩量预期，海外增量预期不强进口量有萎缩预期。聚酯逐步进入产销旺季，需求端表现稳定，预计3月乙二醇维持偏强格局。 重点关注：贸易争端、原油煤炭等能源价格、消息面变化。 4 产业链下游需求端分析 聚酯产业链基本面总结 5 C 目录 ONTENTS 1 产业链上游分析 2 PTA基本面分析 3 MEG基本面分析 1产业链上游分析 11行情回顾库存压力下，PX月内涨幅有限 2月国际原油价格呈现持续上涨后维持高位震荡的走势，均价较1月上涨约2美元桶 。月内现货库存压力大，截至2月29日，亚洲PXCFR中国月均价收于102759美元吨 ，环比031。 140 ICE布油收盘价 1400 石脑油CFR日本 1750 PXCFR中国 120 1200 1550 100 1000 1350 80 800 1150 60 600 950 40 400 750 20 200 550 0 181 191 201211221 231 241 0 181 191 201211221 231 241 350 181 191 201211 221 231 241 1产业链上游分析 12高利润支撑下PX开机负荷高企 2月PX装置运行稳定，利润支撑，企业开工意愿强，行业开工883，环比328 3月，预计PX产量提升，浙石化PX有检修计划，整体来看开工率或环比2月小幅下降。 PX开工率 95 90 85 80 75 70 65 60 55 50 1357911131517192123252729313335373941434547495153 2017 2021 2018 2022 2019 2023 2020 2024 企业名称产能 检修时间 威联化学100 4月份检修40天 福建联合石化100 11月初检修接近2个月 浙石化400 有检修计划，具体细节未定 镇海炼化80 4月中上旬，检修三周附近 金陵石化60 11月检修两个月 中金石化160 可能3月份检修两个月 大榭石化160 四季度检修两个月 出光石化21 911月检修 出光石化40 46月检修 韩华76 4月底左右检修50天左右 SK40 5月检修一个半月 乐天50 910月检修两个月 GS140 34月检修40天 FCFC58 二季度检修一个半月 FCFC87 年底有小检修 科威特芳烃82 1月中到2月底 信诚工业2225 2月下旬检修一个月 1产业链上游分析 13基本面矛盾不明显，PX石脑油价差波动为主 月内现货库存压力大，PX石脑油价差略有降低，PX石脑油月均价收于35046美元吨 ，环比下降224。 供需波动不大，月内小幅累库 800 700 600 500 400 300 200 100 0 PX石脑油价差 185 175 165 155 145 135 125 115 105 095 085 010203040506070809101112 2017201820192020 2021202220232024 PX库存消耗 123456789101112 2017201820192020 2021202220232024 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PX平衡表 154 159 162 167 1612 175 1710 183 188 191 196 1911 204 209 212 217 2112 225 2210 233 238 总需求产量进口进口依赖度 数据来源：WIND隆众 80 70 60 50 40 30 20 10 0 185 189 191 195 199 201 205 209 211 215 219 221 225 229 231 235 239 241 211 214 217 2110 221 224 227 2210 231 234 237 2310 241 2PTA基本面分析 21行情回顾春节假期影响，月内交投清淡 CCFEI价格指数精对苯二甲酸PTA内盘 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 800 600 400 200 0 200 400 600 PTA现货期货 1000 181191201211221231241 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 CCFEI价格指数精对苯二甲酸PTA外盘 月内地缘影响下的原油底部支撑存在，需求受春节牵制而弱势呈现，PTA供应较为稳定。节前随着下游补货弱化，偏弱整理。春节期间，原油大涨，PTA随即补涨。月后期，PTA季节性累库及需求修复偏于缓慢，聚酯成品库存承压，偏弱整理为主。 2PTA基本面分析 222月检修力度不足，供应充裕 2月，PTA检修力度不足，产能利用率为8287，环比017，PTA供应充足。 3月，PTA尚有待检装置34套，英力士3、福海创预期检修，逸盛大化、恒力等装置检修有待落地，但台化、中石化新增装置投放存在抑制预期。 PTA开机率 相关企业 检修规模（万吨年） 检修开始时间 检修结束时间 虹港石化 150 2022316 待定 110 扬子石化 65 2022122 待定 100 洛阳石化 325 202333 待定 90 仪征化纤 35 2023413 待定 80 海伦石化 120 202372 待定 蓬威 90 2023912 20243月 70 亚东石化 70 2023111 待定 60 逸盛宁波 200 2024126 待定 四川能投 100 2024126 202425日开始重启 50 逸盛大化 375 20242月底 20243月底 40 逸盛新材料 330 待定 待定 虹港石化 240 20243月 20243月 01 02 03 04 050607 08 09 10 11 12 珠海英力士 125 20243月下旬 20244月上旬 2017 2018 2019 2020 华南某厂 450 20243月下旬 20244月中旬 2021 2022 2023 2024 东营联合 250 20242季度 待定 191 196 1911 204 209 212 217 2112 225 2210 233 238 241 2PTA基本面分析 23成本及供需博弈加剧，PTA加工费先升后降 2月，PTA供需累库，PX石脑油价差维持高位，至330360区间滚动。PTA加工费承受成本 22052209 23052309 20052009 24052409 21052109 TA0509 700 600 500 400 300 200 100 0 100 200 925102511251225125225325425 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 010203040506070809101112 5002017201820192020 2021202220232024 PTA加工差 3500 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 PTAPX加工差 、需求双向施压，月内加工费先升后窄。 2PTA基本面分析 243月需求逐步恢复下，供需趋于平衡 3月，需求逐步修复，TA装置检修相显不足，供需趋于平衡，关注计划外的装置减停。 PTA仓单数量 10 86420 159 169 179 库存天数PTA国内 189199209219 229 239 500000400000300000200000100000 0 01 02 03 04 0506 07 0809 10 11 12 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 PTA供需差 库需比 150 50 100 40 50 3020 0 10 50 0 1 2 3 4 56789 10 11 12 100 2017 20182019 2020 181 187 191 197 201207 211 217221 227 231 237 2021 20222023 2024 3MEG基本面分析 31多重因素影响下，乙二醇偏强整理为主 2月份多套装置因效益修复而提升开工负荷，国内乙二醇产量创历史新高。海外检修装置重启推迟，整体进口维持偏低水平。聚酯端因春节因素整体开工率下降，华东主港库存窄幅下降。另外，地缘政治因素下，国际油价延续偏强格局，国内乙二醇维持偏强整理格局。 10000CCFEI价格指数乙二醇MEG内盘 9000800070006000500040003000200010000 CCFEI价格指数乙二醇MEG外盘 1100 1000900800700600500400 300 191201211221231241 乙二醇内外价差 6005004003002001000 100200300400500600700 010203040506070809101112 20172018201920202021202220232024 3MEG基本面分析 32多套装置重启，乙二醇国内产能利用率大幅提升 2月，内蒙古荣信40万吨装置轮检结束，另外浙石化、卫星石化等多家企业负荷提升，整体来看，乙二醇产业链产能利用率大幅提升。产能利用率为6552，环比665。 85 乙二醇开工率 装置 产能（万吨） 变化统计 江苏某企业 9090 停车的产线有重启计划；运行中产线34月份有检修计 75 划，具体时间待定。整体维持一条线开工 陕煤 6060 2月17日停车一条线更换催化剂。 65 上海石化 38 重启计划待定 浙石化 8080 2、3号线计划3月份检修 55 中科炼化 40 3月下5月下检修2个月 镇海炼化 80 视装置情况后期有检修概率，预计持续一周左右，具体 45 待定 河南永城 20 计划2月底重启 35 荣信 40 轮检结束，2月8日起装置恢复满负荷运行 新疆广汇 40 计划24年3月份重启 25 广西华谊 20 3月份有重启计划 湖北三宁 60 近期负荷提升至7成 新疆天业 60 负荷提升至6成偏上，后期计划继续提升 新疆天业 5 2月中重启 开工率乙二醇乙烯法合计 三江化工 7038 负荷继续上调 开工率乙二醇非乙烯法合计 福建联合 40 提升至9成左右 3MEG基本面分析 33进口仍为恢复，乙二醇港口库存低位 截止2月29日，华东主港地区MEG港口库存总量7669万吨，较2月26日