招财日报

`每日投资策略 个股速评 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 个股速评 贝壳（BEKEUS，买入，目标价：24.7美元）-4季度有望环比恢复 贝壳公布3Q23业绩：营收同比增长1.2%至178亿元人民币，较招银国际预期及彭博一致预期均高出12%，主因政策限制放松的情况下二手房和新房的交易额好于预期，以及家居家装业务的营收增长强于预期。Non-GAAP净利润为21亿元人民币，好于招银国际预期/市场一致预期的8.75亿/ 9.88亿元人民币，得益于好于预期的营收和严格的成本管控。基于较为谨慎的预期，管理层指引4Q23营收将在180亿元人民币至185亿元人民币的区间，对应同比增长7.5%-10.5%，环比增长1%-4%。得益于其完善的ACN生态系统和进一步扩大ACN网络的战略举措，贝壳的核心业务仍在不断获取市场份额，而其家装业务正在快速增长，并展现出持续的运营效率提升趋势，我们认为这将有望支撑贝壳的长期营收和盈利增长。我们将基于分部估值的目标价调整至每ADS24.7美元（此前为24.5美元），包括贝壳核心业务23.8美元和圣都的0.9美元，对应21倍2023年non-GAAP市盈率。维持买入评级。（链接） 友谊时光（6820 HK，买入，目标价：2.0港元）-聚焦浮生2上线增量 我们为友谊时光举办了为期三天的NDR活动，期间公司管理层对即将发布的《浮生忆玲珑》（ToF）表现出更强的信心，并看好FY24-25年多样化的产品储备和小游戏的增长潜力。2H23流水波动及亏损（缺乏新游上线，《浮生忆玲珑》的前期营销投入）已经充分反映，公司回购也提振了市场信心。我们建议投资人关注ToF的表现（预计在2024年1月2日上线）。根据更好的测试数据和公司差异化的营销（代言人联动，与热播影视创新合作），我们预计ToF在FY24将为公司带来全年12亿元人民币的收入和2亿元人民币的利润。其多样化的游戏储备（例如《Code: WX》、《Code: PE》）、小游戏和海外扩张将进一步提升业绩。为了反映ToF更高的可见度，我们将FY24/25年收入预测提高45%/44%，净利润率提高9.6/0.9个百分点。基于DCF目标价上调至2.0港元，对应15.5倍/12.4倍FY24/25市盈率。（链接） 华 润电 力（836 HK，买 入 ， 目 标 价 ：22.53港 元）-9月 运 营 数 据 回顾 华润电力在2023年1-9月的总发电量同比增长了3.6%。其中，太阳能和风能发电量分别呈现出92.6%和12.4%的快速同比增长。2023年9月，华润电力的总发电量同比增长了2.6%，这得益于风能风资源的改善以及新能源新增装机增加。火电发电同比由降转升增长了1.2%。我们对华润电力2023年发电量的预期保持不变，预期公司能顺利完成新增新能源风光装机7GW的目标。此外，我们对2023年第四季度的新能源装机加速和火电成本的降低，以及火电电价政策相对稳定持乐观态度。此外，华润电力近日发公告考虑派发特别股息，显示公司对业务发展抱有积极信心。我们维持华润电力目标价为22.53港元，维持买入评级。（链接） 招银国际环球市场上日股票交易方块–8/11/2023 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场或其关联机构曾在过去12个月内与本报告内所提及发行人有投资银行业务的关系。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。