景顺长城中证红利低波动100ETF：成长搭台，红利唱戏
钟晓天金融工程与金融产品基金分析师执业编号：S1500521070002联系电话：+86 15121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com 证券研究报告 基金研究 成长搭台，红利唱戏 2023年11月8日 钟晓天金融工程与金融产品基金分析师执业编号：S1500521070002联系电话：+8615121013021邮箱：zhongxiaotian@cindasc.com ➢全球流动性收紧，红利风格正当时。红利低波策略的超额收益与美国国债10年期利率密切相关，特别是在美国加息和全球流动性紧缩时。此外，对于未来利率预期，市场与美联储官员存在分歧，为红利策略提供了结构性机会。市场目前处于存量博弈状态，红利策略因风险偏好降低而表现出色，而市场尚未迎来明显的增量资金。此外，红利低波策略的超额收益与市场的风险溢价趋势较为一致，显示红利风格仍具有潜在增长机会。 ➢基本面较强，红利超额或随反弹行情进一步走阔。红利低波100指数在银行、钢铁等多个行业中拥有较高权重，而最新的A股三季报揭示了这些行业的较好的基本面改善情况，尤其是银行、钢铁、电力、汽车和交通运输等。尽管基本面策略经历了一些回撤，但高景气行业在最近的小幅反弹中表现出色。 中证红利低波动100指数（指数代码：930955.CSI，以下简称“红利低波100”）发布于2017年5月26日，选取沪深市场100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的上市公司证券作为指数样本，采用股息率/波动率加权，以反映沪深市场股息率高且波动率低的上市公司证券的整体表现。指数交投活跃，呈现高盈利特征，风险收益表现优异。 ➢长期收益优于沪深300指数等宽基指数与中证红利指数：截至2023年11月3日，红利低波100指数自基日以来年化收益率14.59%，夏普比率0.58，整体优于上证50、沪深300、万得全A、中证红利指数。 ➢指数交投较为活跃：2022Q4以来指数成交量、成交额维持在相对较高水平。2023Q3，指数日均成交额为239亿元，日均成交量为37亿股。 信达证券股份有限公司CINDA SECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 ➢指数呈现高盈利特征。2023年以来红利低波100指数在销售净利率等盈利指标上优于同期沪深300等宽基指数及中证红利指数。2023Q3红利低波100指数的销售净利率为17.31%。 ➢指数估值水平较低：指数PE处于上市以来的27.78%分位，PB处于上市以来的4.92%分位。 景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金（基金代码：515100，以下简称“红利低波100ETF”）上市于2020年7月3日，基金管 理人为景顺长城基金管理有限公司。 ➢基金经理：郑天行：理学硕士，CFA，投资经理年限1.23年，在任管理基金数9只，在管基金总规模40.24亿元。 ➢基金管理人：2013年以来，景顺长城基金非货币产品规模长期呈上涨趋势，截至2023年9月30日，其非货币产品规模约为3403.05亿元。 风险因素：宏观经济下行；股市波动率上升；金融监管力度抬升超预期。该基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；历史表现不代表未来。 目录 一、红利低波：全球流动性挑战中的机遇.......................................................................................51.1、全球流动性收紧，红利风格正当时........................................................................51.2、基本面较强，红利超额或随反弹行情进一步走阔...................................................9二、高股息、低波动证券标的：中证红利低波100指数.............................................................112.1、指数基本信息......................................................................................................112.2、指数表现：长期收益优于沪深300指数等宽基指数与中证红利指数....................112.3、指数流动性：交投活跃........................................................................................122.4、市值分布：覆盖大中小盘，中小盘股权重较大....................................................132.5、行业分布：重仓银行、钢铁、电力及公用事业、基础化工、汽车行业.................142.6、上市板分布：主板集中度较高.............................................................................142.7、相较于沪深300等宽基指数及中证红利指数，指数盈利情况较好........................152.8、估值水平：PE、PB处于指数发布以来的较低水平................................................152.9、指数成分股：精选煤炭、纺织服装、医药、交通运输、汽车等板块股票.............16三、景顺长城中证红利低波动100ETF（基金代码：515100）.....................................................183.1、产品信息..............................................................................................................183.2、基金经理：郑天行...............................................................................................183.3、基金管理人：景顺长城基金.................................................................................19风险因素............................................................................................................................................20 表目录 表1：万得全A收盘价与景气度策略超额收益反弹幅度........................................................10表2：红利低波100指数基本信息.........................................................................................11表3：红利低波100指数基日以来收益.................................................................................12表4：红利低波100指数前十大权重股基本信息...................................................................16表5：红利低波100ETF基本信息..........................................................................................18表6：基金经理郑天行在管产品............................................................................................18 图目录 图1：红利低波100全收益指数、偏股混合型基金指数、万得全A走势................................5图2：红利低波100超额收益与美债10年期利率走势...........................................................5图3：联邦基金利率FOMC预期（2023年6月）.................................................................6图4：联邦基金利率FOMC预期（2023年9月）.................................................................6图5：CME FedWatch Tool预期未来联邦基金利率调整情况...................................................7图6：红利低波100超额收益与新发股票型基金规模（亿元）...............................................8图7：红利低波100超额收益与ERP.......................................................................................8图8：红利低波100指数行业分布..........................................................................................9图9：A股各行业2023年与2022年Q3归母净利润情况.........................................................9图10：景气度策略净值与万得全A收盘价...........................................................................10图11：红利低波100指数净值走势......................................................................................12图12：红利低波100指数流动性.........................................................................................13图13：成分股流通市值权重分布.........................................................................................13图14：成分股流通市值数量分布.........................................................................................13图15：成分股行业权重（%）与数量.........................................................................
