敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 以静制动，顺势而为：景顺长城中证红利低波动100ETF投资价值分析 ——基金产品分析系列之十 [Table_RptDate] 报告日期：2023-05-15 [Table_Author] 分析师：严佳炜 执业证书号：S0010520070001 邮箱：yanjw@hazq.com 联系人：钱静闲 执业证书号：S0010522090002 邮箱：qianjx@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1. 《应对不确定性，黄金配置正当时》2020-08-04 2. 《聚焦行业龙头，布局电子赛道》2020-08-12 3. 《宽基中的宽基：国泰上证综指ETF投资价值分析》2020-09-14 4. 《创业板中报业绩亮眼，创业板指配置正当时》2020-09-30 5. 《华富成长趋势投资价值分析报告》2020-10-15 6. 《华富基金尹培俊：擅长资产配置的绩优“固收+”舵手》2021-08-10 7. 《华商基金厉骞：擅长进攻的“固收+”名将》2022-08-22 8. 《华商基金彭欣杨：自上而下与自下而上相结合》2022-11-14 9. 《华商基金余懿：注重平衡，兼顾逆向和景气》2023-03-16 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 以静制动，顺势而为 市场风格环境多变、充满不确定性，红利低波组合确定性较强，是“以不变应万变”的优质配置工具。“中特估”主题行情的开启是多方面因素共振的结果，具有长期投资价值。红利低波100成分股“中特估”含量高，投资者顺势而为，把握红利低波100在中特估主题行情下的上涨动能尤为重要。 ⚫ 红利低波100指数投资价值高 1. 编制方式更为全面：以中证全指为样本空间，选取100只流动性好、连续分红、股息率高且波动率低的股票作为成分股。 2. 行业重防御，市值分布均衡：指数成分股涉及诸多顺周期和大金融行业，整体以防御型为主；指数市值分布均衡、权重分散。 3. 偏好“两高一低”高盈利、高股息、低估值：红利低波100市盈率TTM 6.54，市净率 0.71，历年ROE保持在10%以上，历年股息率均值4.65%，相对于其他主要市场宽基指数具有明显优势。 4. 收益风险比高，攻守兼备：红利低波100区间年化收益率10.78%，显著跑赢大部分宽基指数，收益风险比占优，抗跌属性突出。 5. 高胜率、高盈亏比大幅提升持有投资者体验。 6. 定投绝对收益稳定、丰厚。红利低波100累计收益率为55.36%，年化IRR为7.93%，大幅高于定投其他宽基指数。 （收益测算区间均为2013/1/1至2023/4/28） ⚫ 红利100 ETF对指数跟踪紧密，稳健参与打新 截至 2023/4/28，景顺长城中证红利低波动100ETF累计收益率65.39%，年化收益率20.43%，年化跟踪误差2.61%，跟踪紧密。 ETF产品累计打新收益超15%。2022年10亿以下公募产品中基金公司打新收益第一，参与度高达98%，入围股票中亏损数低，稳健参与打新，逐步增厚指数收益。收益相对类似风格主动产品仍有优势。 ⚫ 风险提示 本文结论基于基金的历史持仓与净值数据进行分析，不构成任何投资建议。基金的历史收益、历史风格偏好、历史持股特征不代表未来，本报告数据仅供参考。 z [Table_StockNameRptType] 金融工程 专题报告 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 23 证券研究报告 正文目录 1 红利低波：以静制动，顺势而为 ........................................................................................................................................ 4 1.1 风格切换节奏快，红利低波以不变应万变 ....................................................................................................................... 4 1.2 把握中特估主题下的上涨动能 ............................................................................................................................................ 5 2 中证红利低波动100指数投资价值分析........................................................................................................................... 7 2.1 编制方式更为全面，相比同类表现更优 ........................................................................................................................... 7 2.2 成分股行业重防御，市值分布较均衡 ............................................................................................................................... 8 2.3 风格偏好“两高一低”高盈利、高股息、低估值 ............................................................................................................. 10 2.4 收益风险比高，进可攻，退可守 ...................................................................................................................................... 12 2.5 高胜率、高盈亏比大幅提升持有投资者体验 ................................................................................................................. 14 2.6 定投绝对收益稳定、丰厚 .................................................................................................................................................. 15 3 景顺长城中证红利低波动100ETF产品分析 .................................................................................................................. 16 3.1 产品介绍................................................................................................................................................................................ 16 3.2 产品稳健参与打新，逐步增厚指数收益 ......................................................................................................................... 17 3.3 收益相对类似风格主动产品仍有优势 ............................................................................................................................. 18 4 基金管理人信息 ................................................................................................................................................................... 19 4.1 基金公司................................................................................................................................................................................ 19 4.2 基金经理................................................................................................................................................................................ 20 风险提示： ............................................................................................................................................................................................. 22 [Table_CommonRptType] 金融工程 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 23 证券研究报告 图表目录 图表1 红利因子多空收益 ........................................................................................................................................................................................ 4 图表2 波动因子多空收益 .................................................................