敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 金融工程 东兴证券股份有限公司证券研究报告 景顺长城中证500增强策略ETF投资价值分析 ——“基”不可失系列之十三 2021年11月30日 金融工程 深度报告 分析师 高智威 电话：0755-82832012 邮箱：gaozhw@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521030002 投资摘要： 作为首批受理并且获准发行的增强策略ETF产品，景顺长城中证500增强策略ETF于2021年11月22日正式发行（基金代码159610），亦是首只拟在深交所上市的增强策略ETF，该产品旨在有效跟踪中证500指数的基础上，通过主动化投资管理，力争获取超越指数表现的投资收益。 相比于传统的宽基指数ETF，增强策略ETF放松了对跟踪误差的限制，不再被动复制指数，允许基金经理进行主动化管理。相比于指数增强基金，增强策略ETF可以在场内交易，交易便捷，交易成本更低，而增强策略ETF的股票仓位突破了指数增强型基金95%仓位的上限限制，有助于提高收益弹性。此外，增强策略ETF透明度更高，每日公布全部股票持仓，方便投资者了解到更详细的信息。 美国主动管理ETF发展迅速，我国尚处于起步阶段，前景广阔。自2008年第一批主动管理ETF发行以来，截至2021年9末，美国主动管理ETF的总规模达到2750亿美元。2020年美国主动管理ETF爆发式增长，2020年主动管理ETF净发行606.53亿美元，较2019年的净发行规模提高133.14%，而当年的全部ETF净发行量仅提高55.29%。 中证500指数当前估值水平处于历史低位，安全边际较高，在盈利不断改善的情况下，具备上涨潜力。截至2021年11月25日，中证500指数的市盈率（TTM）仅为20.57倍，处于近5年的12.11%分位数，估值水平位于近5年的历史低位，拥有较高的安全边际。2021年以来，中证500指数盈利情况改善，2021年中报和2021年三季报，中证500指数归母净利润同比增速分别为62.11、43.41%。根据2021年11月26日Wind一致性预期数据，中证500指数2021年度归母净利润同比增速预计将达到93.52%，中证500指数具备进一步上涨的潜力。 景顺长城基金布局中证500指数相关产品较早，经验丰富。2014年景顺长城基金就发行了一只中证500ETF产品，2019年也发行了一只中证500指数增强基金，而两只基金目前的基金经理张晓南和徐喻军正是景顺长城本次发行的增强策略ETF的基金经理。 景顺长城中证500指数增强基金超额收益显著，跟踪误差控制严格。2020年及2021年，景顺长城中证500指数增强基金表现出色。截至2021年11月25日，景顺长城中证500指数增强基金取得了7.84%的超额收益，远高于市场全部中证500指数增强基金的平均值（4.40%）。在跟踪误差控制方面，该基金在2020年及2021年的跟踪误差均低于同类基金均值，并且拥有更高的信息比率。 ETF基金经理与量化基金经理强强联合。景顺长城中证500增强策略ETF由景顺长城基金ETF投资团队基金经理张晓南和量化公募投资团队基金经理徐喻军共同管理，二者拥有丰富的ETF投资管理经验和指数增强产品投资管理经验。 风险提示：本报告相关结果依据过往数据进行统计，基金过往业绩不代表未来业绩。 P2 东兴证券深度报告 金融工程：景顺长城中证500增强策略ETF投资价值分析 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 增强策略ETF：兼具贝塔和alpha的创新产品 ................................................................................................................................. 4 2. 美国主动管理ETF发展现状 ................................................................................................................................................................. 4 3. 景顺长城中证500增强策略ETF投资价值分析 ................................................................................................................................ 6 3.1 标的指数投资价值分析 ................................................................................................................................................................ 6 3.1.1 中证500指数简介 ............................................................................................................................................................ 6 3.1.2 聚焦中小市值股票，成分股权重集中度偏低 ................................................................................................................. 7 3.1.3 行业配置均衡，布局热门行业板块 ................................................................................................................................. 8 3.1.4 估值水平处于历史低位，拥有较高的安全边际 ............................................................................................................. 8 3.1.5 盈利改善，具备上涨潜力 ................................................................................................................................................. 9 3.2 产品简介 ........................................................................................................................................................................................ 9 3.3 产品投资思路 ..............................................................................................................................................................................10 3.4 景顺长城基金优势分析 .............................................................................................................................................................. 11 3.4.1 中证500指数相关产品布局全面 .................................................................................................................................. 11 3.4.2 中证500指数增强基金超额收益显著 .......................................................................................................................... 11 3.4.3 低跟踪误差，高信息比率 ...............................................................................................................................................12 3.4.4 低行业风险敞口 ...............................................................................................................................................................12 4. 基金管理人简介.....................................................................................................................................................................................12 5. 基金经理简介.........................................................................................................................................................................................13 6. 风险提示.................................................................................................................................................................................................14 相关报告汇总 ..............................................................................................................................................................................................15 插图目录 图1： 美国主动