招财日报

`每日投资策略 宏观策略及行业点评 招银国际研究部邮件：research@cmbi.com.hk 宏观策略 美国经济–就业放缓强化加息到顶预期 美国就业数据显示出降温迹象，10月新增非农就业数量降至15万人，低于市场预期，8、9月新增非农就业数量也有所下修。薪资增速有所放缓，平均时薪环比增速降至0.2%，同比增速延续回落至4.1%，但依然高于3%-3.5%的合宜增速。由于就业市场供需不平衡仍在，薪资增速依然偏高，支撑家庭消费较快增长，令经济近期仍具韧性。面对经济数据降温和依然较高的通胀，美联储可能在12月选择继续暂停加息，以避免长期利率进一步上升引发金融市场动荡，但由于通胀依然较高，美联储将坚持降通胀的目标承诺，不会宣布抗通胀已取得胜利。随着货币政策紧缩效应更加明显显现，2024年美国经济和通胀将显著降温，预计GDP增速将从2023年的2.3%降至2024年的0.7%，PCE通胀将从2023年的3.8%降至2024年的2.4%。预计美联储可能在2024年下半年降息超过1个百分点，美国10年国债收益率可能从2023年末的4.5%降至2024年末的3.95%。（链接） 美国经济–PMI回落，经济降温 美国服务业和制造业PMI均有所回落并低于市场预期，美国经济初现降温迹象。利率居高、信贷条件收紧和工人罢工可能是导致10月PMI下降的核心因素。美国经济近期仍具韧性，因服务消费模式回归、就业市场紧俏和家庭资产负债表强劲支撑美国服务经济平稳扩张。但经济远期放缓风险不断累积，利率居高持续引发金融条件和信贷条件收紧，收益率曲线严重倒挂令银行体系承压，并催生衰退预期。我们预计美国GDP增速可能从2023年的2.3%降至2024年的0.7%，低于彭博一致预期的1%，2025年或回升至2.2%，高于彭博一致预期的1.8%。美国失业率从2023年末的4%小幅上升至2024年末的5%，PCE通胀从2023年的3.8%降至2024年的2.4%。（链接） 行业点评 中国汽车行业–先行指标持续改善，电动车四季度强劲销售可期 线索数量：10月六大品牌店均线索数量均环比增长，其中理想的单店线索环比增长最高（+9%），也是今年3月以来理想最高的增速，看起来问界改款M7的热度也提升了消费者对其竞品车型理想的关注。蔚来的单店线索环比增长6%，是今年6月以来最高的增速。特斯拉的单店线索仍然是最高的，10月环比增加1%。10月比亚迪、小鹏和埃安的单店线索数量环比增加4-6%。 进店客流：10月份，除埃安外的五大品牌平均单店客流均环比增长，变化情况与线索量的变化基本一致。其中理想的增长最高（环比+7%）。特斯拉、蔚来、小鹏和比亚迪的平均单店客流环比增加3-6%，而埃安的客流环比下滑1%。10月份埃安的单店客流数被小鹏反超。同时，除埃安外的五大品牌在10月也实现了客流至订单转化率的提升，其中特斯拉的改善最明显，从9月的8%提升到10%，蔚来也提升了1个点至5.3%，但是蔚来的转化率仍然是六大品牌中最低的，比亚迪的转化率仍然是最高的（11%）。 新订单：10月蔚来的单店新订单环比增长30%，主要得益于低基数，但是单店新订单的数量仍然是六大品牌中最低的。特斯拉的10月新订单环比增长23%，从9月的下滑中得到恢复。理想、小鹏和比亚迪的10月单店新订单环比增长5-9%。我们估计理想10月的新增订单约为4-4.5万台。埃安是唯一单店新订单环比下滑的品牌。（链接） 招银国际环球市场上日股票交易方块–6/11/2023 免责声明及披露 分析员声明 负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，就本报告所提及的证券及其发行人做出以下声明：（1）发表于本报告的观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券及其发行人的观点；（2）他们的薪酬在过往、现在和将来与发表在报告上的观点幷无直接或间接关系。 此外，分析员确认，无论是他们本人还是他们的关联人士（按香港证券及期货事务监察委员会操作守则的相关定义）（1）幷没有在发表研究报告30日前处置或买卖该等证券；（2）不会在发表报告3个工作日内处置或买卖本报告中提及的该等证券；（3）没有在有关香港上市公司内任职高级人员；（4）幷没有持有有关证券的任何权益。 招银国际环球市场投资评级 买入:股价于未来12个月的潜在涨幅超过15%持有:股价于未来12个月的潜在变幅在-10%至+15%之间卖出:股价于未来12个月的潜在跌幅超过10%未评级:招银国际环球市场并未给予投资评级 招银国际环球市场行业投资评级 优于大市:行业股价于未来12个月预期表现跑赢大市指标同步大市:行业股价于未来12个月预期表现与大市指标相若落后大市:行业股价于未来12个月预期表现跑输大市指标 招银国际环球市场有限公司 电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招银国际环球市场有限公司(“招银国际环球市场”)为招银国际金融有限公司之全资附属公司(招银国际金融有限公司为招商银行之全资附属公司) 重要披露 本报告内所提及的任何投资都可能涉及相当大的风险。报告所载数据可能不适合所有投资者。招银国际环球市场不提供任何针对个人的投资建议。本报告没有把任何人的投资目标、财务状况和特殊需求考虑进去。而过去的表现亦不代表未来的表现，实际情况可能和报告中所载的大不相同。本报告中所提及的投资价值或回报存在不确定性及难以保证，并可能会受目标资产表现以及其他市场因素影响。招银国际环球市场建议投资者应该独立评估投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以便作出投资决定。 本报告包含的任何信息由招银国际环球市场编写，仅为本公司及其关联机构的特定客户和其他专业人士提供的参考数据。报告中的信息或所表达的意见皆不可作为或被视为证券出售要约或证券买卖的邀请，亦不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议，本公司及其雇员不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保。我们不对因依赖本报告所载资料采取任何行动而引致之任何直接或间接的错误、疏忽、违约、不谨慎或各类损失或损害承担任何的法律责任。任何使用本报告信息所作的投资决定完全由投资者自己承担风险。 本报告基于我们认为可靠且已经公开的信息，我们力求但不担保这些信息的准确性、有效性和完整性。本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整，且不承诺作出任何相关变更的通知。本公司可发布其它与本报告所载资料及/或结论不一致的报告。这些报告均反映报告编写时不同的假设、观点及分析方法。客户应该小心注意本报告中所提及的前瞻性预测和实际情况可能有显着区别，唯我们已合理、谨慎地确保预测所用的假设基础是公平、合理。招银国际环球市场可能采取与报告中建议及/或观点不一致的立场或投资决定。 本公司或其附属关联机构可能持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并不时自行及/或代表其客户进行交易或持有该等证券的权益，还可能与这些公司具有其他投资银行相关业务联系。因此，投资者应注意本报告可能存在的客观性及利益冲突的情况，本公司将不会承担任何责任。本报告版权仅为本公司所有，任何机构或个人于未经本公司书面授权的情况下，不得以任何形式翻版、复制、转售、转发及或向特定读者以外的人士传阅，否则有可能触犯相关证券法规。如需索取更多有关证券的信息，请与我们联络。 对于接收此份报告的英国投资者 本报告仅提供给符合(I)不时修订之英国2000年金融服务及市场法令2005年(金融推广)令(“金融服务令”)第19(5)条之人士及(II)属金融服务令第49(2) (a)至(d)条(高净值公司或非公司社团等)之机构人士，未经招银国际环球市场书面授权不得提供给其他任何人。 对于接收此份报告的美国投资者 招银国际环球市场不是在美国的注册经纪交易商。因此，招银国际环球市场不受美国就有关研究报告准备和研究分析员独立性的规则的约束。负责撰写本报告的全部或部分内容之分析员，未在美国金融业监管局（“ FINRA”）注册或获得研究分析师的资格。分析员不受旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的相关FINRA规则的限制。本报告仅提供给美国1934年证券交易法(经修订)规则15a-6定义的“主要机构投资者”，不得提供给其他任何个人。接收本报告之行为即表明同意接受协议不得将本报告分发或提供给任何其他人。接收本报告的美国收件人如想根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券交易，都应仅通过美国注册的经纪交易商来进行交易。 对于在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发。CMBISG是在《财务顾问法案》（新加坡法例第110章）下所界定，并由新加坡金融管理局监管的豁免财务顾问公司。CMBISG可根据《财务顾问条例》第32C条下的安排分发其各自的外国实体，附属机构或其他外国研究机构篇制的报告。如果报告在新加坡分发给非《证券与期货法案》（新加坡法例第289章）所定义的认可投资者，专家投资者或机构投资者，则CMBISG仅会在法律要求的范围内对这些人士就报告内容承担法律责任。新加坡的收件人应致电（+65 6350 4400）联系CMBISG，以了解由本报告引起或与之相关的事宜。